艺术品信托市场概况及业务模式

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1、艺术品信托发行情况及业务模式分析一、产品发行情况2009年，国投信托发行“盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”，标志艺术品信托的开始。2011年，艺术品信托产品达到45款,发行总额达到55.01亿元，收益率高达10%至12%。2012年上半年共有24款艺术品信托发行，下半年发生较少。今年上半年，共有山东信托、国投信托、长安信托和西藏信托4家信托公司发行了11款信托产品。表12011年以来艺术品信托产品发行情况（不完全统计）产品名称发行机构规模期限预期收益率收益类型宝腾一号北京信托4000029.75分层懋源

2、富雅1号北京信托27000511.5浮动飞龙系列8号国投信托2000028.25固定艺术品基金.保利6号国投信托200002——固定香花石系列.中国新绘画上海信托10005——浮动香花石系列.艺术家定投上海信托100002——浮动钰道Ⅱ号中信信托36000212分层文道.梵云雅玩中信信托4000210分层大观寿山石1号中信信托3000312分层长诚1号华澳信托优先2亿16.5-8.5分层劣后2.065天物馆1号中国瓷器中诚信托20000210分层融美1、2号中融信托2000018固定邦文传家宝中融信托6000110

3、分层鼎鑫5号（天仁合艺）山东信托1050039分层博雅三期长安信托2000029.5-10.5分层9/9二、主要业务模式（分类一）按照操作方法来看，目前国内的艺术品信托大致可以分为融资类、投资类和管理类三种模式。（一）融资类该类产品主要为艺术品藏家或机构提供融资服务，一般在发行时，即约定了明确的预期收益率，信托公司通过结构化设计、艺术品质押担保以及第三方机构担保等方式来防范风险。这类产品风险较小收益稳定，为当前艺术品信托的主流模式。（二）投资类该类产品是在投资顾问建议下，买入艺术品，依靠艺术品自身升值为投资者带来收

4、益的信托模式。这类产品通过引进专业的投资机构以及做结构化的安排等手段来回避风险。但目前国内艺术品信托的平均期限仅为2年多，短线操作风险较大。其中一种模式为类基金型艺术品投资信托，信托资金以有限合伙人的身份加入到合伙企业，签署合伙协议，该类产品所筹资金并非直接购买艺术品，而是投资于艺术品基金。如北京信托于2011年4月推出的“懋源富雅1号艺术品投资集合资金信托计划”。（三）管理类该类模式是通过签约艺术家，然后进行推广炒作，提升艺术家的9/9升值空间，最终获利退出的一种信托模式。管理型信托要求信托公司依靠管理能力去提升

5、财产的价值，如采取买断某艺术家作品，然后营销包装，提高其市场价格，该运作过程透明度较低。三、主要业务模式（分类二）（一）持有艺术品物权的信托基金信托基金主要持有艺术品的物权，通过真实买入艺术品来建立资产池，在经营运作之后将其在市场上卖出，收益主要来自于艺术品实物资产的价值增值和使用回报。信托公司通常会聘请实力较强的投资顾问，依据专业建议进行买卖操作，并将艺术品托管于美术馆等专业的收藏机构，并购买专项财产保险（见图1）。该模式具有较高的透明度，投资人很容易理解其运作方式和资产状况，艺术品清单能够反映基金的投资风格。图

6、1：持有艺术品物权的信托基金运作模式投资顾问信托公司收藏机构（托管）艺术品信托基金（持有物权型）买入艺术品A艺术品B艺术品C艺术品C卖出艺术品池9/9（二）持有艺术品及市场经营主体相关权益的信托基金信托基金采取丰富的权益组合方式来分散投资、降低风险。投资范围可以涵盖艺术品市场经营价值链上的各种环节，利用各类金融工具和组合获取超额回报，该模式比较适合于我国艺术品领域融资渠道匮乏的现状。具体形式包括：艺术品质押融资的债权；艺术场馆的建设贷款和经营贷款；艺术品经营机构的贷款；艺术品的真实物权；艺术品基金或文化交易所基金的

7、股权份额；艺术品经营机构的股权；各类艺术品信托的受益权（见图2）。投资方式和内容则依赖于所处的经济环境、市场机会、专业能力和合作伙伴，前台通过主动管理投资来谋求艺术品市场不同环节的最高投资收益，而后台通过组合管理的监控审查来规避整体的市场风险。图2：混合权益型信托基金运作模式艺术品实物信托公司投资顾问艺术品信托基金（混合权益型）物权艺术品基金份额艺术经营机构股权股权债权艺术品质押融资艺术场馆贷款艺术经营机构债权股权投资信托结构化信托权益艺术机构债权信托子信托受益权9/9（三）持有LP股权份额的信托基金艺术品基金采用

8、“有限合伙”的形式组建，由有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP）组成。而信托公司设立的艺术品信托基金则充当有限合伙人，通过股权分红或回购来分享艺术品投资的收益。为合理控制运营风险，信托公司可派员参与艺术品基金管理公司的管理团队，股东或投资公司通常也会认购艺术品信托基金的次级部分，以提供信用增级并获取高收益。由于有限合伙制下股东进出的便利，信托公司可以分期滚动