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1、金融体系变革与机构投资者发展研究由于银行在欧洲大陆主要国家金融体系的地位,欧洲大陆金融体系被认为是世界典型的银行主导的金融体系。与美国和英国金融体系相比,20世纪80年代之前,欧洲各国的资本市场显得非常简单,不仅资本市场产品、结构较为简单,而且在市场交易或流动性上也存在较大差距,导致金融市场的资源配置作用受到极大限制,但在20世纪80年代开始,随着布雷顿森林体系崩溃、全球经济和金融自由化及养老基金的发展、政府对经济干预减弱,欧洲金融体系开始向以市场为基础的金融体系演变。金融体系变革与机构投资者发展研究由于银行在欧洲大陆主要国家金融体系的地位,欧洲大陆金融体系被
2、认为是世界典型的银行主导的金融体系。与美国和英国金融体系相比,20世纪80年代之前,欧洲各国的资本市场显得非常简单,不仅资本市场产品、结构较为简单,而且在市场交易或流动性上也存在较大差距,导致金融市场的资源配置作用受到极大限制,但在20世纪80年代开始,随着布雷顿森林体系崩溃、全球经济和金融自由化及养老基金的发展、政府对经济干预减弱,欧洲金融体系开始向以市场为基础的金融体系演变。金融体系变革与机构投资者发展研究由于银行在欧洲大陆主要国家金融体系的地位,欧洲大陆金融体系被认为是世界典型的银行主导的金融体系。与美国和英国金融体系相比,20世纪80年代之前,欧洲各国
3、的资本市场显得非常简单,不仅资本市场产品、结构较为简单,而且在市场交易或流动性上也存在较大差距,导致金融市场的资源配置作用受到极大限制,但在20世纪80年代开始,随着布雷顿森林体系崩溃、全球经济和金融自由化及养老基金的发展、政府对经济干预减弱,欧洲金融体系开始向以市场为基础的金融体系演变。事实上,20世纪80年代之后,欧洲传统的以商业银行为主导的金融体系经历了深刻的“结性变革”,相对于银行,欧洲资本市场作为一个整体,无论是其市场规模(如市值、交易额等),还是其证券产品种类的多样性、复杂性等方面都出现明显的改变,金融体系市场化趋势非常明显(见表2)。在这一期间,
4、欧洲股票市场、债券市场、金融衍生产品市场都得到快速发展,如,1986年欧洲金融衍生产品存量仅有27亿美元,到2001年这一数字得到24000亿美元。同样,欧洲股票市场规模在这一期间也得到明显发展[14]。表21980-2000年欧洲金融体系变化银行贷款/GDP存款/GDP市值/GDP股票融资/总固定资产19802000198020001980200019802000奥地利0.7421.0400.6820.8190.0300.1560.0010.051比利时0.2720.7920.2990.8370.0900.7830.0300.138芬兰0.4620.5340
5、.3910.4642.3830.0120.497法国0.7310.8640.6790.6360.0901.0870.0600.145德国0.8641.2070.5640.9250.0900.6680.0100.065意大利0.5550.770.6760.5140.0700.7030.0400.041卢森堡1.2101.0991.6263.3670.0011.7710.0160.494荷兰0.6321.3980.6020.9630.1901.7010.0100.629西班牙1.0120.7230.8160.0870.8820.0280.866瑞典0.4150.4
6、570.5100.3910.1101.4760.0000.289欧洲平均0.6010.9370.6470.9300.0781.0460.020.322英国0.2761.320.281.0690.3801.8400.0400.149美国0.3540.4930.5400.3790.4601.5490.0400.207英美平均0.3150.9070.4100.7240.4201.6940.0400.178资料来源:R.G.Rajan,L.Zingales/JournalofFinancialEconomics69(2003)5–50,IMFGlobalFinanci
7、alStabilityReport2006上述事实表明:在20世纪80年代之后,欧洲金融体系变得更加具有市场主导金融体系的特点。是什么原因推动欧洲金融体系出现市场化趋势呢?RajanandZingales(2003)认为:欧洲大陆经历这些变化的原因是货币、金融一体化和金融创新[15]。笔者认为:欧洲金融体系市场化趋势的变革是在多方面因素的共同影响下实现。这些因素包括:1、有利的国际环境。在20世纪80年代以后,随着经济自由化、全球化、贸易和资本流动自由化趋势不断加强,国际贸易和资本流动快速增长,弱化本地利益集团到资本市场发展的压制,从而为欧洲金融市场发展创造重
8、要的国际环境。2、欧洲一体化进程推动金
