民营企业海外买壳上市分析

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1、民营企业海外买壳上市分析从筹资情况看往年的民营企业海外买壳上市                       在往年在美国买壳上市的个案中，几乎很难见到真地从OTCBB市场最后升级到NASDAQ挂牌交易的案例，而由于筹资失败导致一蹶不振的公司倒是比比皆是。其中，北京世纪永联一直被视为买壳OTCBB市场上市的成功案例，1999年11月，成立不到一年的世纪永联成功实现买壳上市。当年买壳交易完成之后该公司的股票由原来的9美分一度升至最高25美元，市值达到4亿美元以上。这在当年被誉为网络神话，并且有业内人士预测按照该股的走势，用不了很长时间，新公

2、司的股票就能获准在NASDAQ交易了。转眼间几年过去了，媒体了解到世纪永联至今仍然停留在OTCBB市场上，股价已经跌至0.19美元，已经成为一只垃圾股。究竟是什么原因导致买壳上市多数无法达到预期的筹资目标呢？这是因为IPO是将“上市”和“融资”同时进行，而买壳上市则是将“上市”和“融资”分开进行。将“上市”和“融资”分开进行大大简化了买壳上市的程序，但却不能为公司直接带来新的资金。公司在IPO时有一定的估价，一旦完成上市过程及股票发行，公司就可以获得预期的资金。买壳上市需要在过后通过新闻发布、分析师评论及相关的造市活动来推动股票，以增资

3、发股在二级市场为公司融集资金，融资额则取决于当时股票市场的表现。此外，为说明OTCBB市场上市和融资是两个完全独立的过程，我们以深圳明华集团反向收购泛亚达国际公司为例，这是一个在买壳界极为经典的案例。2001年8月，纽约纳斯达克柜台交易系统上一家名为泛亚达国际公司的上市企业经股东大会同意，正式改名为明华集团国际控股有限公司（交易代码由PNGR改为MGHA）。深圳明华在完成买壳上市后的第一件事情，就是宣布明华国际扩股2亿，首期扩充3000万股，发行价格每股2.5美元，全部以2美元的价格批给芝加哥投资集团总承销。在第一期1500万股已经售罄

4、，第二批正在准备发售的时候明华国际在纳斯达克小资本市场的交易价格已经上涨到3美元以上。他们当年预计首期筹得资金6000万美元，约合人民币5亿元。明华集团踌躇满志，计划首期融资之后即着手环保汽车产业化。但是理想终究没有实现，据了解，4个月后，明华集团股价就跌到了0.9美元，后又在低位徘徊，最低达到0.18美元，至今尚未从OTCBB市场筹得任何资金。买壳上市的操作方式在资本市场发达的美国已经有了几十年的历史，20世纪90年代以来平均每年都有至少500起案例发生，但是真正成功的案例屈指可数。有人从1999年~2001年在美国发生的买壳案例中选

5、取了50起规模较大的进行分析，发现标准普尔小盘股指数增长了11％，而同期这50家公司的平均价值却下跌了67％。同IPO相比，买壳的惟一好处是快，因为买壳对试图借壳上市的企业的要求要低很多，同时在程序上也可以省去相当多的麻烦。有人把买壳叫做"抄近道"。然而，欲速则不达。下表列出了近些年来我国几家著名的公司在美国买壳上市之后的股价涨跌概况。公司名称上市时间上市时每股价格最高升至后最低跌至北京世纪永联1999年11月0.09美元25美元0.19美元深圳明华集团2001年8月2.5美元3美元0.18美元四川托普集团2003年5月0.2美元1美元

6、0.05美元IML集团1998年10月0.77美元10美元0.03美元深圳蓝点2006年3月6.02美元22美元0.47美元中国汽车系统2003年3月3.1美元18美元5美元   上表只是几个典型的例子，由于篇幅限制，这里就不多列举。由上面显示的数据已经可以看出中国公司在美国OTCBB市场进行买壳上市之后真正的筹资情况十分令人失望，往往无法达到企业最初希望达到的筹资数量，多数企业还不幸沦为垃圾股，从此一蹶不振。  中国民营企业海外买壳上市失败原因总结                          从本章的前两节不难看出中国民营企业在

7、美国买壳上市实在是败多成少，一般来说，企业从私有企业变成公众企业大致有一实一虚两个目的：实的是以合理的价格通过出售股份融入一笔资金，虚的是通过上市扩大市场影响力并获得后续兼并收购的资源以及低成本再次融资的可能性。究竟为什么绝大多数民营企业海外买壳上市除了折腾一遍自己都达不到目的。我认为可以大体将原因归为以下几点：首先，除非壳公司本身有资金并且同意以股份置换的方式完成交易，企业在买壳的过程中是无法获得新资金的。既然买壳上市不能为公司直接带来新的资金，公司在花费数十万美元完成买壳上市后，又该如何进行融资呢？企业要想融入新资金就必须通过后续的

8、定向私募或二次发行。买壳上市的公司无论是私募还是公募都有相当难度，特别是在市道不好的情况下。它们因为没有经历过艰辛的IPO煎熬会受到投资人的普遍质疑和特别审视。据我了解，到目前为止那些通过买壳进入美国OTC