现代咨询方法与实务 第22讲 偿债能力分析

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1、二、偿债能力分析（一）计算指标1．利息备付率（ICR）该指标是从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。式中：应付利息额是指计入总成本费用的全部利息。Ø利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高Ø利息备付率应大于1，并结合债权人的要求确定；利息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大Ø如果运营期间支出了维护运营的投资费用，应从分子中扣减Ø偿债备付率应分年计算。Ø偿债备付率至少应大于1，一般不宜低于1.3，并结合债权人的要求确定；当小于1时，表示可用于计算还本付息的资金不足以偿付当年债务【例9-7】某项目与备付率指标有

2、关的数据见下表，试计算利息备付率和偿债备付率。（P302例9-16）【解答】计算的备付率指标见下表计算结果分析：由于投产后第17页年负荷低，同时利息负担大，所以利息备付率较低，但这种状况从投产后第2年起就得到了彻底的转变。三、财务生存能力分析财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行，对项目的财务生存能力的分析包括以下两个方面：Ø分析是否有足够的净现金流量维持正常运营Ø各年累计盈余资金不出现负值1．分析是否有足够的净现金流量维持正常运营（1）在项目（企业）运营期间，只有能够从各项经济活动中得到足够的净现金流量，项目才能得以持续生存。（2）拥有足够的经营净现金流量是财

3、务可持续的基本条件，特别是在运营初期。（3）通常因运营期前期的还本付息负担较重，故应特别注重运营期前期的财务生存能力分析。2．各年累计盈余资金不出现负值各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件。在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值。一旦出现负值时应适时进行短期融资，该短期融资应体现在财务计划现金流量表中，同时短期融资的利息也应纳入成本费用和其后的计算。较大的或较频繁的短期融资，有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。9.5改扩建项目的财务分析Ø改扩建项目效益和费用的估算Ø改扩

4、建项目的盈利能力分析Ø改扩建项目的偿债能力分析Ø改扩建项目的财务生存能力分析7页一、改扩建项目效益和费用估算的特点（P275）（一）改扩建项目的特点Ø在不同程度上利用了原有资产和资源Ø项目效益与费用的识别和计算较新建项目复杂Ø建设期内建设与生产可能同步进行Ø项目与企业既有联系，又有区别Ø项目的效益和费用可随项目的目标不同而有很大差别Ø改扩建项目的费用多样，不仅包括新增投资、新增成本费用，还包括因改造引起的停产损失（二）项目范围的界定项目范围的界定宜采取最小化原则，以能正确计算项目的投入和产出，说明项目给企业带来的效益为限。（三）效益与费用的数据1．涉及的五套数据

5、Ø“现状”数据：即项目实施起点时的效益和费用Ø“无项目”数据：指不实施该项目时，为了延续现状水平，考虑来可能的影响因素后的效益和费用数据。Ø“有项目”数据：指实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据。Ø新增数据：即有项目效益和费用数据与现状数据的差额。Ø增量数据：是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额。P277表9-52．五套数据之间的关系以固定资产数据为例进行说明：无项目固定资产价值=原有固定资产价值（现状数据）+无项目追加投资形成固定资产价值7页有项目固定资产价值=新增固定资产价值+原有固定资产价值增量固定资产价值=有项目固定资产价值-无

6、项目固定资产价值=新增固定资产价值-无项目追加投资形成固定资产价值若无项目追加投资=0，则：增量固定资产价值=新增固定资产价值通常可认为新设法人项目是“有无对比”的特例，即现状为零，无项目也为零，此时：新增数值=有项目数值-现状数值（0）=有项目数值增量数值=有项目数值-无项目数值（0）=有项目数值新增数值=增量数值=有项目数值即：有项目=新项目3．“无项目”数据是增量分析的关键现状数据是指项目实施起点时的数据，是预测无项目数据的基点数据，“无项目”数据是很可能发生变化的，不能不考虑项目具体情况，简单地用现状数据代替无项目数据，可能会影响增量数据的可靠性，进而影

7、响盈利能力分析结果的准确性。（四）计算期的确定“有项目”与“无项目”效益和费用的计算范围和计算期应保持一致。应以“有项目”的计算期为基础，对“无项目”的计算期进行调整。若“有项目”时也利用了原有资产，则应对其期限进行调整。如“无项目”计算期短于“有项目”计算期：Ø可通过追加投资（局部更新或全部更新）来维持“无项目”的生产运营或“有项目”时原有旧资产的持续使用；Ø也可通过加大各年修理费的方式，延长其寿命期使之与“有项目”计算期相同，并在计算期末回收固定资产余值。（五）沉没成本是指在项目实施之前已经发生的成本。对项目的投资决策不造成影响，应被剔除。在项目增量盈利能力

8、分析中，把已有资产作为沉