会计信息对股票价格影响作用实证研究

《会计信息对股票价格影响作用实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：导师签名：年年月月日日第一章导论1.1研究背景自沪深证券交易所分别成立以来，

2、中国证券市场的发展己有10多年的历史了。截至2006年12月，中国A股市值实现跨越式发展，A股市值规模从2005年的31017亿元增长到87992亿元，增幅高达183.69%，不仅刷新了中国证券市场的历史纪录，也书写了2006年全球证券市场之最。由此，中国经济的证券化率得到较为强劲地恢复，达到42%，突破了从2000年以来持续六年的下降局面。除了五年熊市压迫孕育的上冲动力外，宏观经济的持续高速成长、人民币升值、全球性流动性过剩、股权分置改革、上市公司治理结构改善和盈利能力增强、机构投资者队伍壮大、对外开放深入以及投资者投资意识增强等因素，构成推动A股市值大

3、成长的主要动力。此外，随着证券市场规模不断壮大与规范、市场创新不断深化、证券市场信息披露不断完善、机构投资者队伍不断壮大、WTO的加入和QFII的引入等，使得中国证券市场正在加快与国际接轨。投机思维的生存空间己被大大压缩，股票价格均衡将不再以市场庄家的意志为转移。上市公司的基本面开始成为股票定价的重要因素，价值投资逐渐会成为一种重要的投资理念，但能够支撑这一理念的正是科学的股票定价模型。股价与上市公司基本面(Fundamental)的关系一直受到国内外学术界和投资界的广泛关注，是西方发达国家证券市场研究中长盛不衰的课题。从表面上看股价取决于市场供求关系，似

4、乎与上市公司基本面没有必然的联系。但从本质上来看，作为虚拟资本的股票最终要受制于实体经济，其价格走势也要遵循“价格围绕内在价值(IntrinsicValue)上下波动”的价值规律。国外数以千计的研究表明：股价与上市公司基本面中的会计盈余(Earnings)具有显著的相关关系(BallandBrown，1968；ohlson，1995)。就国内研究而言，尽管上市公司基本面中的会计盈余对股价的解释力度逐年增强(陆宇峰，1999)，特别是在机构投资者比重增加情况下，影响股价的基本面因素日益重要(黄月虹，2000)。然而基于基本面的定价方法和模型尚不多见，投资者仍

5、以经验模型跟踪市场热点并确定投资策略，上市公司基本面与其股价间动态关系信息并没有被有效利用，在股票定价和市场特征把握方面存在较大的不确定性，在投资决策过程中出现了较多的“经验黑箱”。因此，将国外成熟的股票定价理论与中国证券市场国情相结合，基于基本面对股票定价1进行量化模型研究，能够帮助投资人有效描述和跟踪市场变化，这已成为目前相关领域的研究热点，并逐渐为证券界认可和接受。其实践意义重大，不仅有助于了解国内股票市场基本面中包含的股价信息含量大小，同时也将为如何提高国内股票市场基本面定价效率提供一些有益的思考。1.2研究目的和意义股票价格由其内在价值决定，尽管

6、有时候，由于市场条件和供求关系的变化股票价格会出现波动，甚至有时会出现股票价格与其价值严重背离的情况，但最终决定股票价格的最基本的因素还是股票的内在价值。影响股票价值的内在因素主要包括：1.公司的经营状况和盈利水平上市公司的盈利水平是决定股票价值的基本因素之一。盈利越高，预期的现金流越大，则股票的价值越大；反之则越小。而公司的经营和盈利状况越稳健，则公司股票的风险就越小，股东要求的收益率就越低，股票的价值就会越大；反之则越小。然而，影响公司的经营状况和盈利水平的因素很多，要想对公司的经营状况和盈利水平做出合理的预期，必须从很多方面、对公司进行分析：(1)经

7、济景气和经济政策。经济景气状况和经济政策会影响公司的经营环境，进而影响公司经营业绩，改变市场对公司的预期，最终改变股票的价值。反映经济景气状况的指标包括经济增长率、通货膨胀率、物价指数和失业率等等。(2)对企业所处的产业进行分析，包括这一产业是处于上升阶段还是下降阶段、政府是否对其进行扶持、产品市场的供求状况、产业的竞争程度及其趋势、产业的进入壁垒等，最终对产业的盈利能力及其未来状况做出判断。(3)对企业的竞争战略进行分析。了解企业的核心竞争优势，并分析企业保持这些竞争优势的能力。(4)对企业的财务状况分析。从企业的财务报告入手，应用财务比率和现金流量来分

8、析企业的经营业绩和经营风险，对企业的盈利能力做出正确的评价，同时还