不同战略系族内部资本配置机理研究——基于成员ipo对系族溢出效应视角.pdf

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1、学校代码：10036博士学位论文不同战略系族内部资本配置机理研究——基于成员IPO对系族溢出效应视角培养单位：国际商学院专业名称：企业管理研究方向：财务管理作者：于谦指导教师：蒋屏教授论文日期：二〇一四年三月I StudyonCorporateClasses’InternalCapitalAllocationMechanismofDifferentStrategy——BasedontheSpilloverEffectofCorporateClassesCausingbyIPOII 学位论文原创性声

2、明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日III 学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本

3、和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：导师签名：年年月月日日IV 摘要外部资本市场的融资约束在一定程度上限制了企业发展，内部资本市场作为外部资本市场正式制度的补充机制，成为助力企业价值成长的重要因素，也极大地推动了宏观经济的

4、快速增长。“系族”诞生于我国经济转轨过程中外部资本市场制度不完善、国退民进的背景环境下，作为内部资本市场的一种表现形式，“系族”能使族内的投资项目规避在外部资本市场中有关信息获取与激励问题的困扰，合理调配资源，实现高效率运营。因此，内部资本市场的有效性与“系族”的成长发展息息相关。对内部资本市场的资源配置机理、特征、影响因素和各成员企业的价值成长过程等的深入分析有助于提出促进内部资本市场效率的合理化建议。本文以我国系族上市公司为研究样本，以我国转型时期和新兴市场为研究背景，通过收集系族上市成员19

5、91-2011年的相关财务数据，结合樊纲和王小鲁（2007-2009）市场化指数和金融业发展程度指数等数据，以族内成员IPO事件为切入点，实证考察了我国多元化/一体化系族内部资本市场的存在性、配置效率和运作机理，试图阐释系族价值传导的内部机制。本文的研究主要包括以下几个部分：首先，本文梳理了内部资本市场理论的发展脉络，从内部资本市场理论的产生和发展、系族的成因与基本特征、内部资本市场的资源配置与资本运作等方面描述了系族集团构建的内部资本市场的运行机理。然后，进一步围绕企业集团采取的不同战略对内部资

6、本市场的有效性和集团价值成长的影响的相关文献进行了论述。接着，在此基础上归纳了内部资本市场的最优规模和衡量配置效率模型的有关文献。这三部分为后文探讨各类系族内部资本市场的区别和联系等提供了丰富的理论基础和支持。最后，总结了IPO现象并梳理了IPO对不同关联主体的溢出效应的相关文献。现有研究对系族现象和内部资本市场作用机制及其有效性展开了广泛探讨，为本文提供了宝贵的借鉴经验并奠定了坚实的理论基础。其次，本文对系族内部资本市场配置效率进行了研究。在新兴市场经济国家中，外部资本市场的不完善和融资约束使得

7、内部资本市场更具优势，内部资本市场的存在是对外部资本市场局限性的有益补充。随着我国经济体制的全面深化改革，市场在资源配置中的决定性作用更加突出，基于ICM理论、控制权理论、信息不对称理论、融资优序理论和委托代理理论，本文进一步I 对集团内部资本市场会导致资本配置有效还是无效？对企业价值是一种创造还是摧毁？等一系列相关问题展开分析讨论。通过上述研究表明，系族内部存在资本市场，且其部署资产大多是有效率的。而战略作为企业集团实现愿景的具体途径，伴随企业生命周期的各个阶段，因此，本文以成员企业IPO事件为

8、切入点，考察该事件对族内其他上市公司是否有溢出效应。借以继续深入探讨系族企业集团采取的不同战略对其内部资本市场的运营和配置是否会造成差异。最后，在上述研究基础上，基于战略管理理论和ICM理论、信息不对称理论等，本文进一步挖掘了成员企业IPO对系族集团溢出效应的成因以及对系族整体和内部其他上市成员的具体影响有哪些，并区分不同战略加以分析论证。本文采用规范研究与实证研究相结合的研究方法，通过研究得出以下一些基本结论：1．现有文献从不同角度对内部资本市场的资源配置是否有效等问题进行了广泛