中国债券市场的发展路径

《中国债券市场的发展路径》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、三甲评审中我院中药药事管理规范的确立与执行探讨我院现为深圳东部最大型的综合医疗机构，因当地经济快速发展和外来人口极具膨胀，正积极创建三级甲等医院满足当地医疗服务的迫切需求。XX年来，为进一步加强中药管理，深圳市卫生局制定了《深圳市医疗机构“放心中药房”Ⅱ期建设评估标准》，我院已于XX年第一批顺利通过了该项评审。在医院外市场的变迁。中国债券市场20年的发展芨轨迹也印证了这一发展规律。自从200赃1年以银行间市场为主的债券市场模式确立以来，债券市场运行绩效呈现以下两个特征：一是债券市场总体运行效率不断提ｙ高，债券市场融资规模和债市规模发展迅埚速，流动性不断提高，金融创新不断；

2、二缵是企业债务融资市场发展缓慢，并且呈现铪结构性差异，交易所企业债和公司债市场擒发展缓慢，银行间企业融资市场发展迅速漭，逐渐成为企业债务融资的主要场所。应璩该毫不动摇地坚持以银行间市场为主，以臆交易所市场为辅，打破监管部门对公司债川发行和交易市场的人为割裂，让发行人和埚投资者自由选择债券市场，提高企业债务融资的规模和效率，推动债券市场持续快铪速发展。关键词债券市场金融产业组织聪20/20银行贷款、债券融资和股权融资是全球灸金融市场融资的三条主要渠道。通过债券市场进行直接融资在金融体系中占据了重蝇要的位置，全球债券市场的蓬勃发展为促Ｊ进全球经济增长和资源的有效配置立下了蒗汗

3、马功劳。世界各国纷纷采取各种举措来桩促进债券市场的发展。现阶段，中国各主歌体融资以银行间接融资为主，直接融资比锱例较小，股票市场发展不规范，债券市场发展迅速，但是，相对规模仍然较小。推动债务直接融资、厘清我国债券市场的发梓展路径是金融体制改革和维持经济持续稳蓑定增长的关键任务之一。一、债券市场癯模式的IMP分析范式债券市场的发展凫路径选择不外乎有以下几种，一是以场内交易所市场为主，场外市场为辅；二是以浇场外市场为主，交易所市场为主。选择何硭种发展路径其实是一个产业组织选择的问釜题，即如何选择一种合适的债券市场运作当模式来促进债券市场的健康发展，提高债蜒券市场的运行绩效。

4、产业组织理论体系是20世纪30年代以后美国以哈佛大学妄为中心逐渐形成的。哈佛大学的梅森和贝恩等人创立了稳定的分析体系，即SCP邋分析框架。S(MarketStruc耖ture)指市场结构，即这个产业采取沃何种市场模式来组织生产；C(Ente浮rpriseConduct)指企业行俞为，该产业中主体企业是采取何种战略行橛为来谋取利润最大化；P(Perfor20/20mance)指绩效，即在该市场模式和孽企业行为的共同作用下，该产业发展的绩稗效如何。哈佛学派认为，产业组织发展的┃路径应该是市场模式决定企业行为，企业行为决定产业绩效。政府应该善意和正确粽地确立一个最佳的市场模

5、式，让所有企业在该模式下选择自己的行为，以期达到产滗业和市场的发展绩效目标。20世纪50У年代，在对哈佛学派的批判中，芝加哥学胬派(领军人物为斯蒂格勒和巴罗)崛起了彐。芝加哥学派通过大量的实证研究证明，じ高集中度产业中的高利润率与其说是资源汉配置非效率的指标，倒不如说是生产效率４的结果。产业组织结构并非外生给定的，鲔是市场自由选择的结果，由市场参与主体舅市场行为内生决定。产业组织发展路径应Ζ该为C-S-P，企业行为决定市场结构靴，然后二者一起决定了产业绩效，芝加哥酩学派强调市场的力量，反对政府对市场模遣式进行过多的限制和干预。沿袭芝加哥斧学派的产业组织理论，我们应用到债券市

6、钋场的发展路径选择问题中。债券市场中，句债券市场参与交易的主体是投资者，即对姻应于产业组织中的企业行为，投资者对交︳易行为的自由选择结果决定了市场的结构痉(即债券市场是以场内为主还是场外为主井)，不断完善的市场结构和投资者的行为ｖ一起决定了债券市场的运行绩效，这就是捭芝加哥学派产业组织理论在债券路径选择犬问题中的IMP分析范式，投资者结构(InvestorStructure，吟I)－市场模式(MarketMode梗，M)－运行绩效(Performan痉ce，P)。投资者结构的变迁引发了市20/20夥场模式的改变，市场模式的改变吸引了更蹬多的投资者进入，并且改进了市场运行的庖

7、绩效。(一)债券市场投资者结构特征箍(I)投资者是资本市场的灵魂，是产巛品创新和交易的核心问题，一个产品只有沦得到投资者的认可才能成功发行并且交易尉。资本市场的投资者结构是指在市场中，绨产品投资者的类型结构，即是以机构投资离者为主还是以个人投资者为主。在电子蒽技术革新和经济全球化的推动下，全球资蝾本市场的投资者机构发生重大变化，机构二投资者作为一个群体在资本市场占有的份看额急剧上升。首先，OECD国家人口老龄化产生了对退休产品的需求，例如共同彤基金、股指年金等；其次，信息技术的发展大大提升了金融服务