中国式影子银行的发展及其对中小企业融资的影响

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1、<财经科学>约13／2总2∞期中国式影子银行的发展及其对中小企业融资的影响※徐军辉【内害摘要】与西方固家影子银行不同，中国式影子银行具有明显的体制烙印、缺乏证券化过程、基本处于政府监督或者备案之列、和传统银行功能交错重叠等特征。影子银行发展给中小企业融贵带来了负面影响，民间借贷、小鞭借贷、典当行难以成为中小企业的主要费全来源，成本高、运作不规范使民阅金融只能充当企业应急资金的角色。另外，商业银行、上市公司以及影子银行构成的利益链条加大了中小企业的融资成本，增加了企业的融责难度。【关t词】中目式影子

2、银行；中小企业融资；民间金融2008年全球金融危机以来，影子银行成为金融监管机构和学术界共同关注的焦点，甚至一度成为了金融危机的替罪羊。以美国为首的西方发达国家开始重新审视金融创新带来的风险，继而美国出台了《多德一弗兰克法》(D0dd—FrankW出S嘲№AndC0㈣Pr慨6∞Act)，对影子银行体系的资本金、准备金率、杠杆率、资本充足率等一系列问题进行全面监管。欧盟二十国集团也呼吁金融稳定委员会加强对影子银行的监管。虽然中国的金融创新速度远不及西方国家，但是近年来民间金融、上市公司委托贷款、银信

3、合作理财产品的盛行足以证明中国式影子银行实实在在地存在着，并且对宏观经济调控和企业微观融资行为带来了直接的影响，尤其是对中小企业融资和生存问题的影响值得我们深入探讨。根据工信部2011年的测算，中小企业占企业总量的99％，GDP贡献超过60％，税收贡献超过50％，提供了80％的城镇就业岗位和82％的新产品开发；-※基金项目：本文受教育部社科青年项目。成长期中小企业的社会资本动态变迁与非正式融资问题研究—基于广东省的调查分析”(11Y~o骑∞弱)、广东省社科基金青年项目“社会资本视角下的中小企业非正

4、式融资问题研究。(GDl叭，GU6)、广州市社科基金项目。社会资本、制度环境与珠三角中小企业非正式融资问题研究。(∞Ⅳ∞)，广州大学配套项目资助。作者简介：徐军辉(1卅)。女，广州大学公共管理学院(广州，51∞∞)，副教授。研究方向：企业社会资本、中小企业融资、制度经济。万方数据<财经科学>刮3／2总2∞期而受制于体制和规模约束的中小企业在融资和经营方面又具有天然的脆弱性，对外部环境的变化极为敏感。因此，探讨中国的影子银行发展与中小企业发展问题具有很强的现实意义。中国的影子银行发展特征和趋势如何?

5、对中小企业的生存和发展带来什么影响?如何推动金融创新来更好地服务于企业?本文拟就此展开讨论。一、影子银行及其特征影子银行的概念最早出现在20ar7年的美联储年会中，由美国太平洋投资管理公司的执行董事保罗·麦克利雷(P柚地船一Uey)提出，意指那些行使了银行职能却没有银行的组织机构并且不受政府监管的金融形式，这一概念当时并没有引起人们的高度关注。同年，太平洋投资管理公司创始人比尔·格罗斯在<财富》上撰文提醒关注影子银行系统，【lj影子银行才真正走入公众视野。20鸺年全球性的金融危机全面爆发，全世界的

6、目光追随影子银行，瞬间成为关注的焦点，大量研究甚至直指影子银行崩溃是导致金融危机的根本性原因。[2][3]到底什么是影子银行呢?目前对影子银行的概念并没有达成一致，受衍生金融产品开发程度不一、金融发展水平参差不齐的影响，影子银行的形式和特征在不同区域不同时期也各有差异。尽管如此，我们仍然可以找到一些共通之处。首先，既然是影子就肯定是在暗处，藏在银行的背后；能称之为银行就一定具有银行的某些功能，因此影子银行又被称之为平行银行系统。就美国而言，影子银行指的是能够提供金融服务且不受已有的监管制度控制的非

7、银行金融中介，其核心在于通过资产证券化过程加快资产周转速度并且产生高杠杆。随着金融创新加速，影子银行也日益丰富，包括对冲基金和货币市场基金公司、财务公司、投资银行、政府支持的金融机构(房利美和房地美)等，金融产品包括姗S、CMO、CDS、ABs、SⅣ等。①显然，影子银行和传统银行已经有了很大的差异，体现在：一是围绕资产不断地证券化创造出更多的流动性，从而在传统银行之外产生了一个庞大的衍生证券市场，到2006年，美国市场的抵押贷款担保证券和资产支持证券高达32409亿美元，占当年全部证券发行额的52

8、％。二是资产周转率提高，高财务杠杆运营。据steirI(2010)对20cr7年美国主要投资银行的研究，杠杆率最高的三家银行分别是贝尔斯登、摩根斯坦利、美林，杠杆率均超过30，也就是说资产权益比超过30，用1元的投资撬动了30元的资产，剩下的就全是债务了。[4]三是信息披露欠缺，影子银行的具体运作信息无从获得，杠杆经营的风险难以预估。[5]四是风险加大，一旦资产价格下跌，投资者收回资金，导致其中某一家影子银行出万方数据<财经科学>约13／2总2∞期现债务问题，就可能产生连锁反应触发