鞋业行业：品牌升级的时代已到来－深度报告

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1、鞋业行业：品牌升级的时代已到来－深度报告证券研究报告品牌升级的时代已到来—鞋业深度报告投资要点：??我国是世界上最大的鞋类制造国、出口国和消费国1）我国年制鞋总量超过130亿双，占全球制鞋总量的65%，是世界最大的鞋类制造基地，也是世界上最大的鞋类出口国和消费国，2011年出口鞋类超过100亿双，消费鞋类22.57亿双。2）国内四大制鞋产业集群分别为广东、浙江、福建、四川，在全球鞋业向更低廉劳动力地区进行的产业转移过程中，我国鞋业面临着由“中国制造”向“中国创造”转变的产业升级抉择，提升产品科技含量、由中低档产品制造基地向中高档产品制造中

2、心转变、自主品牌提高自身竞争力等，沿海制鞋企业正在产业升级的道路上前进。??国际鞋业的发展历程，世界前三大休闲鞋品牌CLARKS、ECCO和GEOX1）作为典型的劳动密集型产业，国际制鞋中心经历了三次迁徙，从欧洲转移至东南亚劳动力低廉的国家，目前亚洲国家为全球市场提供超过85%的鞋类产品，但生产产品仍然以中低档鞋以及为欧洲品牌OEM代工为主，高端鞋类品牌、设计及生产中心的地位仍在意大利、西班牙等欧洲国家。2）世界上知名的鞋品牌主要包括两类：一类是以中高档休闲鞋（包括皮鞋）和户外鞋为主的品牌，例如Clarks、ECCO、GEOX、Timbe

3、rland等，另一类是以休闲运动鞋、专业运动鞋为主的品牌，包括NIKE、Adidas、Reebok、Puma等。从两类鞋的发展历程来看，都已经历过研发奠定品牌地位、品类拓展扩大消费群体及并购扩张突破市场瓶颈阶段，但从行业的特征来看，休闲鞋更偏重时尚，而运动鞋则受研发因素影响更深。3）目前世界排名前三的休闲鞋品牌为CLARKS、ECCO和GEOX，我们总结三家公司共同的品牌经验如下：以舒适为核心，专注高科技及流行鞋款的设计研发；收购兼并，海外扩张。??国内市场鞋类自主品牌的现状及发展机遇1）国内鞋业现状：我国国内鞋类消费市场规模近4000亿

4、。在消费群体最广泛的中档鞋市场中，女鞋市场较为集中，前十大女鞋市场份额总额超过65%，其中百丽集团以其占据六大品牌获得超过45%的市场份额；男鞋市场相对分散，前十大品牌市场份额为35%，森达和奥康分别以5.89%和5.79%的市场份额获得第一、第二名。2）国内品牌发展机遇：从德勤对鞋类消费者的调查报告得出，二三线消费者对鞋类品牌消费的需求正在加强，国内品牌在符合自身定位的二三线市场还有翻倍的渠道空间，而电子商务也正在成为未来鞋类品牌的第三大销售渠道。??奥康国际公司分析，二三线城市消费升级的受益者1）公司定位中档男女皮鞋，通过多品牌的战略

5、从皮鞋向休闲鞋领域拓展；2）目前奥康单品牌渠道数量达到3200家，康龙及红火鸟分别为700、500家，未来每年将以20%的开店速度，三个品牌还将有近5000家店的总开店空间；3）通过收入结构变化、产品结构调整、对外协加工议价能力提升等一系列精细化管理，未来毛利率将每年2个百分点的速度提升。预测公司2012年-2014年EPS分别为1.41元、1.83元和2.35元，CAGR为27%。目前股价对应12-14年PE分别为18倍、13.8倍和10.8倍，给予公司2012年底22倍PE，合理价位为31元，给予“买入”评级。研究所证券分析师：刘金沪

6、S03505101200050755-8370494liujh01@ghzq4>#ff66ff'>.cn联系人：苏林洁0755-23905229sulj@ghzq#ff66ff'>.cn2012年8月14日行业研究评级：推荐证券研究报告22011A2012E2013E2014E2011A2012E2013E2014E603001.SH奥康国际25.581.141.411.832.3422.418.114.010.9买入002291.SZ星期六6.300.270.250.300.4623.325.221.013.7中性1880.HK百丽国际

7、14.640.500.570.680.8229.325.721.517.9无评级代码名称股价EPSP/E投资评级证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3目录1、世界制鞋格局及我国制鞋业发展历程..............................................................................................61.1、我国制鞋行业发展历程及四大产业集群...........................................................

8、.............................................61.2、我国已成为世界鞋类消费最大国家，皮鞋消费占比逐年提高....................