康美药业股份有限公司

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1、康美药业股份有限公司认股权和债券分离交易可转换公司债券2011年跟踪评级报告发行主体康美药业股份有限公司发行规模人民币9亿元存续期限2008/05/08—2014/05/08上次评级时间2010/06/22上次评级结果债项级别AA主体级别AA评级展望稳定跟踪评级结果债项级别AA+主体级别AA+评级展望稳定概况数据康美药业2008200920102011.Q1所有者权益（亿元）29.1642.7249.2685.99总资产（亿元）42.0962.1782.08124.42总债务（亿元）11.9316.7328.5531.07

2、营业总收入（亿元）17.2723.7733.0913.91营业毛利率（%）26.9033.3936.5032.49EBITDA（亿元）4.767.5310.68-所有者权益收益率（%）10.1011.7414.53-资产负债率（%）30.7131.2939.9930.89总债务/EBITDA（X）2.512.222.67-EBITDA利息倍数（X）6.057.267.61-注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；2、本报告财务数据和指标如无特殊说明，均采用合并报表口径；3、公司2011年一季度数据未经年

3、化。分析师邵津宏jhshao@ccxr.com.cn刘璐lliu@ccxr.com.cn肖鹏pxiao@ccxr.com.cnTel:（021）51019090（010）57602232Fax:（021）51019030（010）57602299www.ccxr.com.cn2011年6月22日基本观点2010年以来，我国中药饮片行业持续向好发展，公司在该行业保持技术领先水平，规模优势突出，并逐步完成全产业链布局，未来盈利能力可期；同时，我们也关注到，公司业务规模快速扩张将对公司管理能力、人才储备提出挑战，经营业绩未来受中

4、药材市场价格波动的影响较大，资本支出较大也将对公司筹资及资金调配能力形成一定考验。中诚信证评上调“2008年广东康美药业股份有限公司认股权和债券分离交易的可转换公司债券”信用等级为AA+，上调康美药业股份有限公司主体信用等级AA+，评级展望为稳定。正面Ø医药行业发展前景继续向好。随着中国居民生活水平提高、老龄化趋势不断显现，加之中国医疗体系改革的进一步完善等因素，居民对医疗保健需求不断增长，未来中国医药行业仍将保持较快的发展速度，将为公司业务发展营造良好的外部环境。Ø中药产业链逐步完善，增强整体抗风险能力和盈利能力。公司已

5、基本完成从GAP药材种植、药材交易，到生产开发、终端销售的全产业链布局，业务渗透中药产业链的各个关键环节，有益于公司提升抗风险能力和获取全产业链利润。Ø中药饮片行业龙头地位巩固。公司中药饮片产销规模排名全国第一，随着成都、北京等地中药饮片在建项目投产，公司中药饮片业务规模在全国的市场份额还将持续提升。Ø顺利增发夯实了资本实力。2011年1月公司实施配股募集资金净额34.36亿元，截至2011年一季度末，公司总资产达到124.42亿元，所有者权益85.99亿元，资产规模在同行业上市公司中名列前茅。同期资产负债率及总资本化比率

6、分别下降至30.89%、26.55%，财务杠杆处于行业较好水平。本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有该债券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。关注Ø医药贸易板块面临一定不确定性。公司收入占比较大的药品贸易业务规模的不断扩大对公司准确地把握中药材采购、销售的时机、采购数量及价格的判断能力提出更高要求，同时，医药贸易面临的竞争较为激烈，其毛利率对中药材价格变化的敏感性很高，未来受中药材市场价格波动的影响较大，这将一定程度影响公司整体盈利水平的稳定性

7、。Ø化学药品价格有所下滑。公司化学制剂药所属种类生产厂家众多，竞争较为激烈，其价格受市场整体走势影响有所下滑。Ø公司持续外延式扩张使得资金需求不断增大。公司中药材库存占用公司较多资金，而且受药材市场价格的波动影响较大，中诚信证评将持续关注中药材价格对公司存货的影响情况，同时，未来几年公司资本支出规模较大，公司具有一定的融资需求，债务规模及财务杠杆有上升趋势。16康美药业股份有限公司认股权和债券分离交易可转换公司债券2011年跟踪评级报告行业分析行业概况随着居民生活水平提高、老龄化加快，我国居民对医疗保健的需求日益提高，医药

8、制造业整体继续呈现较快增长势头医药行业是集高附加值与高社会效益于一体的高新技术产业，居民生活水平提高、老龄化趋势明显等因素带动中国医药行业一直保持较快的增长速度。医药制造业的销售收入由2000年的1,594.33亿元增长到2010年的11,094.23亿元，年均复合增长率达21.41%；2010年全行业