汇率波动对跨国公司融资决策的影响

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1、汇率波动对跨国公司融资决策的影响第六章汇率波动对跨国公司融资决策的影响内容提要第一节引言第二节计价货币的选择第三节投机、抵补与借款货币选择案例国有企业外币债券秋波暗送金融机构企业货币选择拉高短期外债第一节引言汇率变动对跨国公司的影响收入与成本结构融资工具资产管理汇率变动第二节计价货币的选择问题的提出贷款需求总部设在美国的跨国公司，以美元为参考货币其设在阿根廷的子公司下一年度的经营需要资金1000万美元方案一向美国商业银行贷款1000万美元，年利率为13%。方案二向一家阿根廷银行贷款29><>500万阿根廷比索，年利率8%（目前的即期汇率为0.40美元/比索）如果汇率保持0.4美元/比索不

2、变如用比索借款，到期要归还的2700万比索，等于美元1080万美元如直接用美元借款，到期归还1000（1+0.13）=1130万美元。选择比索贷款即可直接比较利率。计价货币的选择—贷款成本分析汇率变动对贷款成本的影响对两种贷款方案的分析预期成本分析盈亏平衡点分析贷款成本的标准差分析汇率变动对贷款成本的影响13011303<>5013<>5027000.<>50130113021<>5121<>527000.4<>5130113080108027000.401301130-<>5<>594<>527000.3<>5净成本(万美元)还本付息额(万美元)净成本(万美元)还本付息额(万美元)还本

3、付息额(万比索)汇率(美元/比索)美元贷款比索贷款因此在汇率变动情况下，不能直接只比较利率，因为本金也会随着利率的变化其价值发生变化。3<>502<>500.102<>5001000.<>5021<>512<>50.0<>52<>500900.4<>580002<>500800.40-<>5<>5-12<>5-0.0<>52<>500700.3<>5净成本(万美元)本金损失(万美元)比索升值(X-0.40)贷款本金（万比索）贷款利息200万比索（万美元）汇率(美元/比索)比索贷款成本的计算另一种方式对两种贷款方案的分析预期成本分析0.10.40.30.2出现概率0.<>500.4<>50

4、.400.3<>5到期汇率（美元/比索）期望汇率：0.42美元/比索方法1：比索贷款的预期成本：0.2*(-<>5<>5)+0.3*80+0.4*21<>5+0.1*3<>50=134万美元方法2：先计算预期汇率：0.2*0.3<>5+0.3*0.40+0.4*0.4<>5+0.1*0.<>5=0.42美元/比索比索贷款的美元成本C=2700X1–1000比索贷款的预期成本：134万美元美元贷款的预期成本：130万美元盈亏平衡点分析比索贷款的美元成本C=2700X1–1000美元贷款的预期成本：130万美元令二者相等：130=2700X1–1000解得x1=0.4188美元/比索。由此，

5、汇率低于此数的情况下用比索贷款更有利。盈亏平衡点分析贷款成本的标准差σ（x1）＝0.04<>5826美元贷款成本的标准差=0比索贷款成本的标准差σ（2700X1-1000）＝2700σ（X1）2700*0.04<>5826=123.73万美元。美元贷款成本=130万美元比索贷款成本=134万美元如何选择？？美元优于比索但是此方案可能没有考虑到企业另外可能存在的现金流入币种，如果企业在有比索的经营现金流入呢？加入外币现金流入的影响加入条件在贷款偿还日收到3000万比索的货款两种贷款的期末资金状况美元贷款：3000X1-130比索贷款：3000X1-（2700x1-1000)=300X1+1

6、000比索贷款时期末现金流的期望值：300*0.42美元/比索+1000=1126万美元美元贷款时期末现金流的期望值：3000*0.42美元/比索–130=1130万美元从现金流的期望值看，应该选择美元贷款.考虑现金流入对期末现金流量标准差的影响美元贷款时：标准差=3000σ（X1）=137.<>5万美元比索贷款时：标准差=300σ（X1）=13.7<>5万美元。标准差系数0.01213.7<>51126比索贷款期末资金0.12137.<>51130美元贷款期末资金标准差系数标准差期望值小结论偿还借款日出现大笔有关货币的现金流，很可能改变公司对借款货币的选择。1、如果借款货币升值，负债增

7、加，但同时流入的此货币也在升值2、如果借款货币贬值，负债减少，但同时流入的此货币也在贬值。所借款项与流入款项存在着一定程度的相互保险作用。因此，在选择借款的货币时，公司应清楚是否在未来有此货币的现金流入。另一种方法：远期外汇市场的利用借入比索贷款时，同时买进2700万比索12个月远期，远期汇率为0.41美元/比索一年后贷款到期时，远期合约交割，购买2700万比索需要1107万美元利用远期合约后比索贷款的净成本固定为107万美元美元贷