公司管理层收购的法律分析——以宇通客车MBO为例.docx

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1、企业公司法论文公司管理层收购的法律分析——以宇通客车MBO为例姓名：胡杨学院：法学院专业：法律硕士（非法学）年级：2015级学号：2015100966V日期：2016年6月20日V摘要管理层收购（ManagementBuy-out，简称MBO）是公司收购制度的一种创新，具有其独特的优势。研究管理层收购制度的理论和实践，有助于我国国有企业的产权改革和公司收购制度的完善。本文主要从法学的角度，结合宇通客车MBO案例，对管理层收购的具体过程和行为，以及相关的法律制度进行了探讨，分析了宇通客车MBO存在的问题，并针对这些问题提出了相应的对策。关键词：管理层收购宇通客车法律

2、分析公司治理V目录页码摘要II引言1一、管理层收购的内涵和特点1（一）管理层收购的内涵1（二）管理层收购的特点2二、管理层收购的主要理论基础3（一）代理成本理论3（二）激励理论3（三）公司治理结构理论4三、管理层收购的法律性质和法律关系4（一）管理层收购的法律性质4（二）管理层收购的法律关系5四、宇通客车MBO的主体介绍5（一）被收购方：宇通客车、宇通集团5（二）收购方：宇通客车管理层、上海宇通6五、宇通客车MBO的动因分析6（一）管理层收购本身具有积极意义6（二）有利于保留人才7（三）宇通客车MBO是深化国有企业产权改革的需要7V（四）郑州第一钢厂是此次管理层收

3、购的导火索7六、宇通客车MBO的过程和结果8（一）宇通客车MBO的过程8（二）宇通客车MBO的结果9七、宇通客车MBO存在的问题及对策9（一）中央政府和地方政府的分权体制造成效率损失9（二）信息披露不全、不及时、不规范10（三）定价机制不合理导致国有资产流失11（四）存在内部人控制的风险和事后套现的问题13结语14V引言管理层收购最早出现在20世纪六、七十年代的英国，后来很快扩展到美国、欧盟以及世界上很多其他国家。在国际上，管理层收购已经逐渐演变成一种时兴的全球化大趋势，反应了近30年来西方国家在公司治理结构方面的深刻变革。作为一种机制创新，管理层收购具有其独特的

4、优势，比如完成公司管理者向所有者的转变，有助于公司理顺产权关系，激励高管和员工，降低委托代理成本等。管理层收购在我国的兴起主要是因为它对于我国国有企业的产权改革具有积极的作用。企业通过管理层收购可以使管理层获得本公司的股权，成为企业的新股东和所有者，这有助于解决我国国有企业存在的政企不分、产权不明的问题。同时，管理层收购也有利于我国集体和民营企业的治理结构的创新。但是，由于我国相关的法律法规还不健全，加上我国的金融制度和产权交易市场发展滞后，管理层收购在我国的发展遭遇到了种种困难。迄今为止，国外对于管理层收购的研究已经比较深入，产生了大量关于管理层收购的论文和著作

5、。而我国目前对于管理层收购的研究远远滞后于实践的需要。宇通客车MBO是我国国有企业管理层收购的经典案例，研究该案例具有深刻的理论意义和丰富的实践价值。在企业公司法的课堂上，姚海放老师以生动的案例教学方式对该案例进行了精辟的讲解和分析，引发了我对管理层收购制度的兴趣和思考。我认为，宇通客车MBO虽然已经过去10余年，但是今天回顾和研究该案例依然能够深化对管理层收购制度的认识并得到诸多的启迪。一、管理层收购的内涵和特点（一）管理层收购的内涵管理层收购是杠杆收购（Leveraged16Buy-out，简称LBO）的一种特殊形式，一般是指企业的高级管理层通过较高的财务杠杆

6、购买公司的全部或大部分股份或资产，从而获取公司的控制权，并通过资本化的运作（重组或者整合）的形式，获取公司的超额利润回报，以公司未来现金流来偿还所借债务本息的一种并购模式。吴叔平等，《股权激励——企业长期激励制度研究与实践》，上海：上海远东出版社，2010年，37~38。管理层收购使得企业经营者成为企业主，在西方国家被认为是减少公司代理成本，更好地激励管理层的有效手段。（二）管理层收购的特点1、收购主体具有特定性。《上市公司收购管理办法》第五十一条这样定义管理层收购：“上市公司董事、监事、高级管理人员、员工或者其所控制或者委托的法人或者其他组织，拟对本公司进行收购

7、或者通过本办法第五章规定的方式取得本公司控制权（以下简称管理层收购）的，……”可见，管理层收购作为一种特殊的公司收购方式，其主体被限定为目标公司自身的管理人员或者由他们控制或委托的组织。管理层收购是对现代企业过度追求所有权和经营权分离的一种矫正。因为通过实施管理层收购，公司管理人员的身份发生转变，从单纯的经营者变成所有者和经营者相结合的双重身份。汤晓建，《现代企业制度下委托代理问题新解》，载于《合作经济与科技》，2011年1月上，53。2、对收购客体要求高。在管理层收购的实践中，公司管理人员往往都是用融资的方式来获取收购所需的资金，因此在收购结束后，收购方需要偿还

8、巨额的债务