上市公司股利政策理论及实践

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1、上市公司股利政策理论及实践3.3发展资本市场，促进直接融资长期以来，我国企业以间接融资为主，直接融资少，且渠道单一，资本结构不合理，证券市场发展缓慢。我国资本市场的发展存在着结构失衡的现象。在这种情况下,继续依靠银行体系来集中配置储蓄资源，其决策效率未必很高。发展直接融资，把储蓄资源的投向决策权还之于民是化解上述隐患的现实选择。资本市场本身就是企业价值的评价市场，而它的发达程度与企业价值不断提高之间有一种正反馈关系。面对一个有效的市场，企业的任何决策，包括融资结构决策，都必须审慎从事。决策科学性的提高，必然带来公司价值的提高，从而必然使进一步融资变得比较容

2、易。3.8><#004699'>4调整融资结构，适应企业发展企业的融资结构应保持相对稳定，但随着企业经营规模的扩大或经济环境的变化，融资结构也须作相应的调整。若企业管理者期望增大控制权，那么调整股权与债权的比例，便是控制企业的一种有效调节手段。融资结构的调整还要考虑资金成本、风险因素影响等问题，其遵循的原则就是融资工具的现金流出量的期限结构及法定责任必须与企业资产预期现金流入量及风险相匹配；当前融资需求与企业持续发展融资需求相平衡。保持财务灵活性和持续融资能力与降低融资成本相配合。尽可能降低融资的成本，以提高股东的市场价值。在实际中，不同性质的企业对融资方

3、式和融资成本会有不同的考虑和侧重。对稳健经营性公司，公司未来的资本性支出都不大，经营现金流量和收益相对稳定，增加债务并不会明显影响公司的财务资信等级，通常采用长期债务融资方式，由于债务融资通常成本低廉，可满足融资成本小于投资回报的基本性要求，提高股东价值。对高成长性公司，业务的扩张快，投资的预期回报率高，同时经营的现金流往往不稳定，财务风险较大，债务融资不能保证资本扩张和业务扩展的需要，一般采用股权融资方式。股权融资的成本虽高，但由于一旦公司经营成功，投资的回报率远超过股权的融资成本，对股东的价值并不造成损失。参考文献：[1]苏明珠.浅析我国企业的资本结构

4、.消费导刊.2007第23期.[2]慕继丰，冯宗宪.企业的资本结构与融资决策，河南大学学报第<#004699'>42卷第3期2002.3.[3]郭颖.现代资本结构理论的发展综述与评析.经济与管理.200<#004699'>4.第5期.[<#004699'>4]于涛.资本结构理论与企业融资模式分析.人文社会科学版.2007第5期.[5]冯曰欣，企业最优资本结构确定的理论和方法.投资研究.2003.(5).上市公司股利政策理论及实践陈春艳杨军（襄樊学院）摘要：能否制定合理的股利政策，直接影响上市公司的长期发展，本文首先概述了股利政策的基本理论、类型，进而分析了

5、我国上市公司股利政策存在的问题，接着阐述了解决我国上市公司股利分配问题的对策，提出公司应根据自己所处的发展阶段来确定相应的股利政策的观点。关键词：股利政策理论股利政策类型上市公司股利政策0引言股利政策是公司在利润再投资与回报投资者之间的一种权衡，它作为公司财务管理的重要内容之一，多年来一直是学术界研究的热点，“股利无关论”、“在手之鸟论”、“所得税差异论”等曾引起过广泛的讨论。本文拟将重点放在股利政策在我国上市公司的运用，针对我国上市公司的特点和其股利政策存在的问题，以求能通过对西方股利政策理论的研究来对我国上市公司的股利政策有所启示。1股利政策理论在西方

6、国家，股利政策一直是财务管理专家研究的对象，并已形成较成熟的理论。关于股利政策的研究有三个代表性的基本理论:股利无关论、在手之鸟论和所得税差异论。1.1股利无关论此观点是由Miller、Modigliani两位学者提出的，即在理想条件下股利政策与企业价值无关，不会对股东产生影响。这一理论建立在一系列的假设条件下：①不存在个人或公司所得税；②不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；③公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）；④市场是一种完整无缺的市场，并且信息对称。该理论的核心是在完美资本市场中，股利政策与企业价值无关，价

7、值是由有效资产投资得来的。1.2“在手之鸟”理论该理论的代表人物是M·Gordon和D·Durand。其主要观点是：股东进行股票投资的期望收益由两部分组成，即股利收入和资本利得收入。由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们自然偏好较高的现金股利支付率政策。Lintner及Gorden认为高股利可以降低投资者对于投资的不确定性。远期所要发的高股利较近期所要发的股利具有较高的不确定性。因此股东对近期少发股利的公司股票给予较低价格的评价。在投资者心目中，认为经由保留盈余再投资而来的资本利得，其不确定性高于股利支付之不确定性，故当公司降低其股利支付率时，投资人所要求之

8、必要报酬率（Ks）将上升，以做为投资者负担额外增加之不确定性的补偿