我国发行股票的问题及对策

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1、我国发行股票的问题及对策我国发行股票的问题及对策IPO定价是国际金融界公认的最具迷惑性的难题之一，而在IPO的定价过程中，不可避免地要出现许多问题。对于我国不发达的资本市场来说，存在的问题也更多，其直接表现就是新股接连破发。日前，中国监管官员对首次公开发行(IPO)定价”不尽责”的批评，引发了市场一系列猜测。就我国这一现状将..IPO定价存在的问题进行分析，并提出一系列的建议。一、我国目前..IPO定价现状..IPO定价是国际金融界最具迷惑性的难题之。在这一价格的确定程序中，相关的影响因素包括公司帐面价值、经营业绩、发展

2、前景、股票发行数景、行业特点及市场波动状况等，而这些因素的量化过程会随着定价者选用方法的不同而出现很大差别。因此，一‘个超脱、客观的IPO价格实际上是不存在的。最成功的IPO定价就是发行人能够以投资者可容忍的最高价格顺利发行，而发行失败或以过低价格发行则意味着定价的失败。确定合理的新股定价发行方式，不仪关系到新股能顺利正常地发行以及发行人、投资者以及承销商的利益，而且也直接影响到市场资源配置的效率。较为常见的情况是，H『lllJ风险规避的考虑，承销商往往不会把其获得的所有信息融入IPO定价程序t}lo股票发行制度是遴选合

3、格上市公司、发挥资源配置功能、保障证券市场健康发展的再要基础性制度安排之一..2004年..12月..10同，中国证监会发布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(以一简称《通知》)及配套文什《股票发行审核标准备忘录第..18号对次公开发行股票(IPO)询价对象条件和行为的监管要求》。在《通知》中，中国证监会明确了将从..2005年..1月..1日起，对所有首次公开发行股票的发行人，包括口前通过发审会审核、等待发行的公司，都要求采用询价方式发行。这标志着我幽股票发行制度的市场化变革迈H{坚文的..‘步。至此

4、，我国实行的询价制度，采用向合格机构投资者累计投标询价方式确定新股发行价格，在框架模式上基本接近国际市场。所谓”询价机制”，是指主承销商先确定新股发行价格区间，召开路演推介会，根据需求量和需求价格信息对发行价格反复修正，并最终确定发行价格的过程。二、我国目前..IPO存在的问题1、高发行价、高市盈率模式申购新股..‘直是债券类基金及沪深两市上万亿存量资金的重要利润来源，然而，火量基金和其他资金却放弃中2月一号发行的中同一重，_致使中国～重创下了IPO重启以米的数项纪录：矧上网下申购中签率最高，IPO定价低于招股价高限..

5、‘毛钱。1月28日，中国两电破发，成为自2006年..8月..18H，中豳国航首日破发以来首只上市首日破发的新股。2月2口，一重重装亦难逃破发的厄运。2月3日，中小板岛乐股份再次卜演首LJ破发惨剧。样在1月28U，创、『板中的星辉车模成为创、i板开启以来首只破发股。..2、部分IPO询价机构不责发达围家市场I，通常新股的绝人部分是机构认购，多的达到90％以上，这对机构报价的约束力是比较强的，但是我们国家是小投资者参与率高，参与意愿强烈，所以定价的约束力不够充分。中国证监会，席尚福林在年初召开的全闭汪券期货峪管工作会议上强

6、调，要继续深化发行体制改革，并将其作为..2010年证监会重点工作之一。..3、发行公司信息披露完善由于是发行公司首次发行，因此普通投资者只能根据证监会审核通过的发行公告等其他信息来判断发行公司的实际情况，可由丁证监会精力有限且各发行公司千方百计地”寻租行为”，由为显著的是2004年的”王小石事件”。由于新股发行时广人投资者对发行公司缺乏研究，同时也由于长期以来新股败的心理因素的影响，发行公司虚报财务报表，违法违规现象时有发生。再加..L发市委的小负责作为，发行市场成为许多公司圈钱的市场，，，‘人中小投资者损失惨重。三、

7、国内外..IPO定价比较不同发售机制的区别体现在两个方面：一是在定价前是已获取并充分利用投资者对新股的需求信息；二是在出现超额认购时，承销商是否拥有分配股份的灵活性。根据这两个标准，各国的新股发售机制基本上可以分为以下四种类型：累计汀单询价机制、固定价格机制(公开发售..284机制)、投标或拍卖机制、混合发售机制。累计订单询价机制模式可以克服固定价格机制和拍卖机制固有的缺陷，有效地实现价格发现，提高IPOs市场的定价效率。通过比较分析发现，在欧洲和美洲，绝大多数国家(地区)以累计订单询价机制作为首要发售机制，而在亚太、非

8、洲和中东地区，以固定价格机制为首要发售机制的国家(地区)则占据绝对优势。四、完善我国IPO定价制度的建议..1、扩大询价范围，选择熟悉公司业务的公司参管理层将不会过于拘泥于限定询价机构范围，而有可能充分考虑拟上市公司的实际情况(例如主营业务类型、融资项目特点等)，从对本次申购新股感兴趣的机构当中，选择熟悉公j务、定价