股票市场与经济政策

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1、第十四章　股票市場與經濟政策　　現代公司的經營，資金來自出資者或債權者。股票乃用以代表出資者對一個公司所有權的持份。公開發行公司的股票通常上市或上櫃。在美國，股票投資乃最為流行的投資方式之一。根據財務學者的研究，長期持有股票的投資報酬率高出債券一倍以上。　　常用的股票投資分析方法有四種：１基本分析法；２技術分析法；３反向分析法；及４資產動態配置法。前三種方法可用於個人的投資或法人的投資；第四種方法乃為法人之投資而發展出來的動態方法。　　基本分析法乃著重於發行公司獲利能力的分析。基本分析的基本資料乃來自會計報表。一個公司的會計報表可分為：資產負債表、損益表、現

2、金流量表及盈餘分配表等四個報表。資產負債表可以用來衡量某一特定時期的財務結構；損益表可用來分析公司某一特定時期的經營狀況；現金流量表可用於分析一個公司之資金運用情況；盈餘分配表則用來分析一個公司之決策者如何運用公司之盈餘。除了分析公司的財務狀況，基本分析也著眼於產業及經濟的前景。　　為了使投資者瞭解公司的財務狀況，美國證券交易委員要求所有上市公司每年要公布年報表及季報表。在台灣證券暨期貨管理委員會要求各上市公司公佈財務報表。這種作法是為了使資訊透明化及保障投資者的權益。所以，投資者應多注意財務報表的資訊。　　技術分析乃著眼於一個公司股票在短期內的變動狀況。移

3、動平均法乃是最常用的技術分析方法之一。從移動平均的數字及趨勢可找出買點或賣點。技術分析者也設計了許多其它的指標來決定股票的買賣。有人認為技術分析法不過是用來賭博的工具。不過，我認為技術分析法與基本分析法乃是相輔相成的股票投資分析工具。　　反向分析法乃以心理學及其它投資的分析工具來決定股票買賣的方法。使用反向分析法的投資人通常買別人不熱衷的股票，所以這種方法乃有與人反向操作之意思。如股價下跌係由於非經濟因素所引發時，相信反向操作的投資人大多會去買股票，而所買的股票通常是價盈比相當低的股票。　資產動態配置法通常為基金管理人所採用。這種方法乃將資產分成現金、債券及

4、股票三部份。隨著市場及經濟情況的變化，基金管理者將總投資以不同的比例配置於上述三種資產。通常借助數量模型來決定分配比例。　　不論採用那種方法，投資者通常對一個國家經濟政策的動向很關心。一個國家的總體經濟政策可分為財政政策及貨幣政策。這兩種政策的運用可以調節一個國家的經濟活動狀況。貨幣政策乃由一國中央銀行主導；財政政策則由財政部掌控。　　財政政策乃在決定一國家之收入及支出狀況。收入方面有所得稅、營業稅及其它稅收。支出方面包括國防、外交、教育及建設等支出。公債之發行以及證券、期貨或金融機構的管理亦屬財政部的權限。　　財政部政策的改變通常會直接影響公司經營的收入、

5、支出進而影響公司的收益，因此就會影響股票的基本面。譬如說，財政部增加公共建設支出就會帶動建築業，而使建築公司的股票價格上揚。減稅可增加公司的淨利而改善公司的基本面，使公司股票止跌回升。譬如一九九八年底，發生本土性金融風暴，台灣股票大跌，台灣股票指數跌破七千點。當時，我就對李總統做了兩次建議：１台灣當前經濟問題之因應對策（一九九八年十二月十六日）　　台灣目前之經濟問題首在於經濟基本面之改善。在外銷情況未完全改善以前．擴充內需乃必要之途徑。在高鐵工程不能迅速開展之前，其它內需方案必須加以考慮，如工程之加速發包，以財政手段來刺激投資及增加消費皆屬可行之途徑。　　在

6、金融政策方面，因外匯匯率已十分平穩，通貨膨脹率相當低的狀況下，央行可考慮再調降存款準備率及利息。不過，我認為流動性陷阱似乎已在台灣發生。此時，單採金融政策不易奏效。在此情況下，用減稅來配合降息較為有效。我今年五月及六月在香港及新加坡皆建議金融政策及財政政策雙管齊下。　　我認為，股市之信心必須加強，除了護盤之外，短期內調降交易稅（譬如說0.1％）可產生立竿見影的效果；從長遠看，如公司營業稅能調降，並以減稅的方案獎勵投資，則股票基本面可望獲得，股市價格乃會及時向上調整。　　我認為世界電子業景氣正在復甦之中，亞洲及歐美景氣也已開始回升，台灣如能下重葯消除目前信心不

7、足之問題，到明年第一季以後一切問題將可迎刃而解。２運用財政政策刺激經濟及健全金融體系之芻議（一九九八年十二月廿九日）　　最近世界金融情勢已漸回穩，歐美股市又創新高，亞太國家之經濟情況開始復甦，亞太股票市場也漸漸回升，不幸在此時刻，我國金融市場發生了一些問題，股票市場也呈現價跌量收之勢，如果不阻止此情況之持續發生，對我國金融市場將會帶來不利影響。此時，只有「護盤」動作，不能解決根本問題，如經濟基本面不能改善，護盤可能會對我國金融體系造成副作用。　　改善經濟基本面乃長久之計，即所謂「產業是根，金融是葉」，只要產業之利潤情況獲得改善，投資者信心自然隨之恢復，股票指

8、數回升指日可待。目前我國通貨膨脹率低，外匯市場也相當