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1、股份激励制度对于盛泉公司业绩的影响1、相关定义1.1、股票期权激励的概念及基本理论2.1基本概念界定2.1基本概念界定2.1.1股票期权的概念2.1.1股票期权的概念要定义股票期权,首先要明白什么是期权,因为股票期权本身就是一种特殊的期权。关于期权的定义有很多种,基本上都是大同小异,本文借用(Sharpe&Alexander,1998)的解释,期权(Option)是两个人(包括法人和自然人)之间的一种合约,其中一个人授予另一个人在未来某个确定的时期内以某一确定的价格购买某种给定资产的权利。同样,期权合约也可以授予另一个人在
2、某一特定时期内以某一确定的价格出售某一特定资产的权利[15]。简单来说,期权就是一种选择权:买卖双方达成契约,一方为契约的买者,得到一种权利,并为此付出一定的价格;另一方为卖者,承担一定的义务,并得到相应的报酬。期权与普通商品买卖最大的不同在于,期权的购买者在某个时期内,有权选择买或不买,而这个权利的价格恰恰就是期权的价值;也就是说,期权合约最终行权与否取决于买方,买方为了在某一时期内获得决定交易与否的权利所付出的代价就是期权的价格[43]。从期权的定义可以发现,每一期权合约都包括了四个概念:标的资产、行权价格、数量和行权
3、期限。标的资产就是合约约定买卖的资产;行权价就是在执行期权时,用以买卖标的资产的价格;数量就是期权合约中规定的合约持有人有权买入或者卖出的标的资产的数量;行权期限是指每一个期权合约都有一个行权期限,一旦超过这个时限,期权合约即失效。按照期权持有者执行期权的时间来划分,期权可以分为两种类型:美式期权和欧式期权。美式期权是指在到期日前的任意时点都可行权的期权,而欧式期权是指只有在到期日当天才可行权的期权。按照合约权利的不同,期权可以分为认购期权和认沽期权两种类型。认购期权又称看涨期权,是指期权持有者有权利但无义务在规定的时间或
4、之前按照指定的价格购买某种资产的权利。认沽期权又称看跌期权,与认购期权相反,它是指期权购买者有权在规定的时间或之前按照指定价格卖出某种资产的权利。股票期权(stockoption),简单来说,就是以股票作为标的资产的期权。具体来讲,就是给予股票期权的持有者以权力,在约定的时间或之前以约定的价格购买或出售某一特定的股票。该权力是股票期权的卖方授予的,以得到由买方所支付的一定数量的权利金作为回报。13股票期权激励是指企业的所有者向包含经营者在内的员工提供的一种在一定时期内按照某一特定价格购买一定数量的本公司股票,当在股票期权的
5、行权期内股票的市价超过其行权价格时,股票期权的持有人通过行使这一权利购买股票,从而获得该股票的市价与行权价格间的差价。如果在行权期内购买股票不能受益,购买者可不行使这一权利。如果行权后股价上升,还可以通过转手股票获得转让增值收入。本文所研究的股票期权激励特指高管股票期权,又称经理人股票期权(ExecutiveStockOption,简称ESO),它是企业所有者对经营者实施的一种长期激励制度。授予对象主要是公司的高级管理人员,是企业所有者向经营者提供激励的一种报酬制度。该激励制度通常是给予企业的高级管理人员一种权利,允许他们
6、在特定的时期内,按某一确定价格购买企业股票。这种权利不能转让,但所购股票可以在二级市场上出售,这样经营者就在行权当日通过股票市价和行权价之间的差额获得收益,是经营者报酬的另一种实现形式。通过这种制度安排,可以使经营者关注公司股票价格的长期走向,确保企业资产的保值增值,把经营者的高额回报建立在企业价值增值的基础上,使经营者的收入和企业的价值增值统一起来。其具体的激励机制是:授予高管股票期权→高管人员努力工作,充分施展个人能力→公司业绩得到提升→资本市场上股票价格上涨→高管人员行权并获利→高管人员更加努力工作,从而形成一个良性
7、循环。在高管人员能力既定的情况下,他努力程度决定了他从股票期权中的获利程度。所以,股票期权激励是一种可以有效解决两权分离下企业代理问题的长期激励机制。图2-1股票期权激励机制示意图Fig2-1Thediagramofstockoptionincentivemechanism1.2、变量定义表12变量说明变量变量说明Turnover=1,高管离职;=0,高管未离职。因变量MDP持股高管离职后锁定期过后是否减持。=1减持,=0未减持。解释变量VSrate高管持股总市值与总薪酬之比。Age1高管(平均)年龄虚拟变量。取上市当年高
8、管平均年龄,大于平均年龄取1,小于取0。salary高管薪酬,上市当年高管总薪酬(不包含独立董事薪酬)。控制变量First第一大股东持股比例。取上市时第一大股东持股比例。Ipope首发市盈率。取公司首次公开发行上市时的摊薄后市盈率。Value高管持股总市值。高管持股总市值=高管直接持股总数量*IPO发行
