啄食顺序理论 论文

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1、中级财务管理专题报告啄食顺序理论班级：学号：姓名：日期：目录标题······················································3摘要······················································3关键字····················································3正文一、啄食顺序理论(一)啄食顺序理论·········································3(二)与M-M理论的关系···························

2、··········3(三)啄食理论的假设前提···································3（1）10资本结构的信息不对称分析·····························4（2）资本结构的代理成本分析·······························4(四)啄食理论的基本点·····································4(五)啄食理论的目标·······································4(六)啄食理论的核心观点···································4(

3、七)啄食理论的理论评价···································5二、理论应用（一）美国企业融资顺序····································5（二）10中国企业融资顺序····································7（三）我国企业现状决定的中美融资差异······················8（四）鉴于上诉原因，我的个人看法··························9三、对于“啄食顺序理论”我的理解10“啄食顺序理论”专题研究【摘要】啄食顺序（Peckingorder）在生物学上，指群居动物通过

4、争斗获取优先权和较高地位等级的自然现象。而在财务管理中，对于融资，同样也有规律可循，不同的融资渠道，在不同的经济背景下、不同的资本结构也存在一定的优先权。下面我们将从不同的角度来研究与分析著名的“啄食顺序理论”。关键字：啄食理论资本结构融资一、啄食顺序理论（一）啄食顺序理论：啄食顺序理论，也称为“优序融资理论”，最早，由美国经济学家，梅耶（Mayer）提出，啄食顺序原则：①内源融资；②外源融资；③间接融资；④直接融资；⑤债券融资；⑥股票融资。这个顺序即是在内源融资和外源融资中首选内源融资；在外源融资中的直接融资和间接融资中首选间接融资；在直接融资中的债券融资和股票融资中首选债券融资。其中内部融

5、资主要是指公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分；外部融资又可分为通过银行筹资的间接融资和通过资本市场筹资的直接融资（直接融资包括债券融资和股权融资）。当公司要为自己的新项目进行融资时，将优先考虑使用内部的盈余，其次是采用债券融资，最后才考虑股权融资。也就是说，内部融资优于外部债权融资，外部债权融资优于外部股权融资。所以从本质上说，PeckingOrder理论认为存在一个可以使公司价值最大化的最优资本结构，并且以对不同性质的资本进行排序的方式，给出了决策者应当遵循的行为模式。（二）与M-M理论的关系：现代公司资本结构理论的重要逻辑起点是ModiglianiandMiller1958年的

6、论文，也即M—M定理的最初形式,它指出：如果①不存在破产风险；②个体可以在无风险市场上以市场利率借贷；③不存在税收；④不存在交易成本，那么公司的价值与其资本结构无关；不存在可以使得公司价值最大化的最优资本结构。如果M—M定理是严格成立的，那么各种融资方式之间无差别，啄食(PeckingOrder)理论就不可能成立。但是M—M定理的假设条件是比较严格的，有可能使得在应用这个理论对经济现实进行解释和说明时，存在极大的偏差。因此，后人在不断放松M—M定理前提假设的过程中，进一步发展了这一经典理论，也丰富了讨论啄食(PeckingOrder)理论的背景框架。（三）啄食理论的假设前提：对PeckingO

7、rder理论的讨论主要是在放松M—M框架下的信息不对称与存在破产成本的前提假设的条件下进行的，同时经营者代表现有股东利益。10（1）资本结构的信息不对称分析首先考虑信息不对称对公司资本结构的影响。在这方面PeckingOrder理论的主要支持是MyersandMajluf的模型。该模型认为当存在公司外部投资者和内部经理人之间的信息不对称时，由于投资者不了解公司的实际类型，只能按照对公司价值的期望来