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1、美国贸易逆差对世界流动性的影响中国流通经济2009年第9期口经贸论坛美国贸易逆差对世界流动性的影响崔光灿(上海师范大学商学院,上海市200234)摘要:随着次贷危机的发展,世界流动性过剩转变为流动性紧缩.本文运用美国主要贸易伙伴国的面板数据进行分析,发现美国贸易逆差是其向全球输出流动性的一个主要渠道,是前一阶段全球货币流动性过剩形成的主要原因之一,并带来了全球资产价格上涨.而美国消费下降,贸易逆差减小,则进一步恶化了世界流动性紧缩程度.世界主要经济体必须从优化贸易结构,调整汇率制度,加强全球宏观政策协调
2、等多方面入手,解决流动性过剩或紧缩问题产生的根源.关键词:国际贸易;世界流动性;面板数据中图分类号:F753文献标识码:A文章编号:1007—8266(2009)09—0044—04本次由次贷危机引起的全球经济危机,在一定程度上是前几年流动性过剩不断积累,且没有及时有效处理的结果.次贷危机使美国经济增长放缓,国内需求下降,美国从自身利益出发,在刺激国内经济的同时,也逐步采取了相应的贸易保护政策.进入本世纪以来,美国贸易逆差快速上升,从2001年的3651亿美元,上升到2006年最高为7533亿美元.虽然
3、近两年美国贸易逆差开始下降,2007年与2008年分别为7003亿美元和6811亿美元,但全球贸易不平衡的趋势在中短期内不会改变,实体经济不平衡一定会带来金融发展的不平衡.当前由于次贷危机的影响,世界流动性出现紧缩,本文通过实证研究,分析美国是否通过贸易渠道影响世界流动性状况.在次贷危机前,全球流动性过剩问题引起了一系列新的经济现象,并被广泛关注,塞巴斯蒂安?贝克(SebastianBeeker)认为可将流动性分为货币流动性(MonetaryLiquidity)和市场流动性(ManetLiquidity
4、),…其中货币流动性常和宏观经济变量如短期利率和货币供应总量等相联系,这也是宏观经济层面讨论的"流动性".市场流动性主要与证券市场的交易有关.本文主要讨论宏观层面的货币流动性问题.关于全球流动性过剩的成因,塞巴斯蒂安?贝克认为,2002年到2005年美国,欧洲和日本等国家和地区宽松的货币政策,中国大陆,中国台湾和韩国等亚洲经济体较严厉的汇率管理政策,促成了全球流动性的充裕或"过剩".[21张明也认为流动性过剩的根源主要有两个,一是发达国家宽松的货币政策,由于互联网泡沫的破灭,美国经济和全球经济在2000
5、年前后陷入衰退,2001年的"9?11"事件对美国经济更是雪上加霜.为了刺激总需求,发达国家在2001年至2003年普遍实施了宽松的货币政策,包括降低利率和扩大货币供应量;二是东亚新兴市场经济体的经常账户顺差和外汇储备累积,自1997年东亚金融危机以来,东亚经济体更加注重通过经常账户顺差来积累外汇储备,鉴于出口拉动经济的重要性,几乎所有东亚经济体都逐渐回归到事实上钉住美元的汇率制度,由于本币相对于美元的汇率不能充分调整,导致东亚经济体的经常账户顺差转化为不断上升的外汇储备.除中国香港以外,其他主要东亚经
6、济体外汇储备存量与狭义货币存量的时间序列相关性均在0.9以上,存在显着的正相关.我们认为,世界流动性过剩与通货膨胀一样,基本上是一个"货币现象",在世界主要经济体实施宽松的货币政策下,"过剩"的流动性从主要经济体"流"向其他国家,形成了世界流动性过剩.其中,世界贸易增长与贸易失衡是流动性传导的主渠道之一.近年来随着美国贸易逆差增大,债务增长,日本和亚洲主要新兴市场化国家及石油出口国等对美国保持大量贸易顺差,全球外汇储备快速增长,主要国家和地区货币供应量较快增长.特别是亚洲国家,其出口占世界出口比例从20
7、世纪70年代初的15%左右,上升到2005年的27.4%,流动性通过贸易渠道大量流到出口国.在目前次贷危机的影响下,随着美国贸易逆差的不断下降,将可能加大世界流动性紧缩的状况.因此,本文通过对美国贸易状况的分析,探讨美国贸易伙伴国的贸易顺差(美国的逆差)是否明显影响到其国内的货币供应量,贸易渠道是否是世界流动性传导的渠道之一.二,美国贸易状况与流动性创造1.美国贸易发展的基本特点与趋势美国的贸易逆差不断扩大,为美元流出提供了渠道.随着美国的国际贸易不断扩大,其商品与劳务贸易逆差也不断扩大,从1996年的
8、1041亿美元,增长到2006年的7533亿美元,10年间增长了约7倍.从贸易格局来看,美国出口额占世界出口总额的比例不断下降,1948年为21.7%,1973年为17.3%,到2007年仅为8.4%,而美国进口额占世界进口总额的比例却是稳中有升,1948年为13%,1973年为12.3%,2007年为14.2%.这说明二战后的美国完成了从商品净出口国向商品净进口国的转变,而且这一趋势近年来越来越明显.美国的进口来源地重心逐步转向了亚洲.从
