券商新政专题研究-泛资管时代到来v

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1、嘉凯城集团KEYSTONE凯思达资本战略发展部泛资管时代到来：券商新政专题研究2013年1月31日报告摘要：泛资产管理时代到来改变金融市场格局2012年，尤其是第三季度以来，证监会、保监会针对资产管理市场密集地出台了一系列“新政”，主题就是“放松管制”，旨在给其他金融机构的资产管理业务进行“松绑”，这也预示着“泛资产管理时代”的到来。所谓“泛资产管理”，指的是其他资产管理机构可以更多地以信托公司经营信托业务的方式，开展同质化的资产管理业务。证券公司资管业务的发展空间巨大从2012年出台的创新政策来看，证券行业正在大踏步进入金融全牌照时代

2、：资产管理、直投业务转为备案制并且放开投资范围，融资融券、现金管理业务转常规、转融资、约定式购回等业务推出；经纪业务方面代销金融产品已推出；此外，网上开户即将推出，未来营业部将放开，非金融企业债务承销有望启动。每一张金融牌照的取得，对证券公司都不是一种简单的加和，各个业务牌照的相互协同作用，会对证券公司产生叠加效果，增加其在资管市场上竞争优势。泛资管时代到来给凯思达的发展带来了机遇与挑战我们的观点是，在泛资管时代，各个金融机构既要在相互合作中做大金融市场的规模，又要在短兵相接中争夺金融市场份额，这对于凯思达而言意味着更多的机遇和挑战，机

3、遇主要体现在两点：更多的融资渠道选择和更低的资金成本；而挑战则体现在众多资管机构对外部优质项目的争夺将更加激烈。专题报告第1期内部报告上海凯思达股权投资管理有限公司编辑：胡浩邮箱：hh@keystone-capital.cn网址：www.keystone-capital.com.cn地址：上海市静安区石门一路116号目录前言3一、各金融机构资产管理业务放开的具体情况41、证券公司的资产管理业务42、保险资产管理公司的资产管理业务43、公募基金管理公司的资产管理业务44、私募基金管理机构的资产管理业务45、期货公司的资产管理业务5二、其他

4、资产管理机构比信托公司具有明显的监管优势5信托的监管制度比其他资产管理机构更加严格51.业务准入方面52.投资者条件方面53.受益权流动化方面54.净资本管理方面65.分支机构方面6信托兑付高峰的到来使得监管机构更加谨慎61.2013年房地产信托将出现3100亿元的兑付高峰62.近期频频出现信托的兑付问题6三、券商新政研究71、证券公司资管转型第一步：银证合作92、约定式购回、质押式购回：证券公司发展空间巨大113、集合资产管理计划124、直投业务：放宽投资范围，可设立并购基金135、扩大代销金融产品范围136、未来符合条件的证券公司和

5、保险公司可开展公募基金业务137、承销中小企业私募债14四、泛资管时代到来对凯思达的应影响141.融资渠道上拥有了更多的选择142.有效降低融资成本153.信托产品发行数量可能放缓，对项目要求更加严格154.外部优质项目的争夺将更加激烈15前言目前，凯思达资本主要的战略合作伙伴为银行、信托、基金和券商，我们对于前三类金融机构的业务模式相对比较熟悉，但是对券商的了解程度还不高。因此，本文对券商新政后可开展的创新业务范围做了一个专题研究，以期对凯思达房地产基金业务的发展提供一些指引。券商的资金主要来源于两个方面：自有资金和客户的保证金，除了

6、传统经纪业务以外，券商一直也在积极的开拓资产管理业务，但长期受到金融制度的限制。直到2012年，尤其是第三季度以来，证监会和保监会针对资产管理市场密集地出台了一系列“新政”，主题就是“放松管制”，券商和保险资产管理业务才得以放开，这既给证券公司的资产管理业务带来很大的发展空间，券商开始向信托公司看齐，也预示着“泛资产管理时代”*的到来。目前中国有114家证券公司，2012年实现营业收入近1300亿元，全行业拥有5000多个证券营业部，相比于信托和基金，券商在渠道和客户资源上拥有优势。在下面的研报中，我们首先将对“泛资管时代”，券商、保险

7、、基金等各个金融机构资管业务放开的具体情况，以及这些资管机构所拥有的监管优势进行讨论；然后会进一步分析证券公司资管放开后可开展的创新业务范围；最后将讨论“泛资管时代”到来对凯思达的影响。*注：所谓“泛资产管理”，指的是其他资产管理机构可以更多地以信托公司经营信托业务的方式，开展同质化的资产管理业务。一、各金融机构资产管理业务放开的具体情况信托行业在过去几年实现了快速发展，从2008年底的1.22万亿到2012年三季度的6.32万亿，中国信托资产管理规模几乎每年以约1万亿的增长不断刷新纪录，这种持续高速发展主要得益于政策红利。信托资金的投

8、资范围横跨货币市场、资本市场、实业领域，投资方式涵盖债权、股权，和二者之间的“夹层”，以及各类资产的收益权，因此信托产品设计的灵活性独一无二，信托公司一直是中国所有金融机构中最具创新潜力的金融机构。但是，随