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《期货投资中技术分析有效性的实证研究_基于沪铜与伦敦铜的比较分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、期货投资中技术分析有效性的实证研究———基于沪铜与伦敦铜的比较分析朱敏(上海师范大学金融工程研究中心200234)内容摘要:技术分析是期货投资者进行投资决策的一项重要工具,因此研究技术分析的有效性以及对不同技术分析手段进行比较有着重要现实和理论意义。本文着眼于移动平均策略和区间突破策略两类有代表性的技术分析手段之间的比较,选择沪铜合约作为研究对象,并以LME的伦敦铜为参照,类比研究了两个市场不同技术分析手段的有效性问题。研究发现区间突破策略相对固定期移动平均策略更为有效,选择长期阻力支撑线的区间突破
2、策略,投资收益率相对更高。研究侧证了我国期货市场逐步成熟,但与国际成熟市场相比,仍有一定的差距。关键词:技术分析区间突破策略固定期移动平均策略自抽样法中图分类号:F830.9文献标识码:A文章编号:1005-1309(2010)04-0072-010一、引言技术分析是利用历史的信息,寻找价格变化的内在规律,并利用这一规律去预测价格未来趋势的一种方法。虽然经典的金融学理论—有效市场假说否定技术分析的有效性,但有效市场假说的两个重要假定:充分信息和投资者理性在现实生活中都无法满足。特别是随着行为金融研究
3、的深入,“跟风炒作”、“追涨杀跌”等投资者非理性行为被重新认识,并运用大量心理学的理论去解释。这一系列研究明确了一点,即投资者基于偏好、习惯、认知等形成的一致行为会导致市场的“自我实现”。现实生活中,技术分析形成了一系列不同流派,是投资者进行投资决策的一项重要工具。既然被广泛运用,那么投资者共同的偏好、习惯、认知产生的一致行为就有可能使得市场价格走势按照某种技术分析的预测“实现”。研究技术分析的有效性、以及对不同的技术分析手段进行比较就有了重要的理论和现实意义。大量技术分析相关的文献集中于对股票市场
4、的研究。Neftci(1991),Brock、Lakonishok、LeBar2on(1992)做了早期开创性的重要工作,检验了美国股票市场主要技术分析手段VMA,FMA和TRB的有效性,结果显示利用技术分析进行投资,收益是统计显著的。国内也有不少股票投资的技术分收稿日期:2009-12-10—72—·上海经济研究·2010年第4期析研究。如戴平、武康平(2002)对中国股市检验了变动移动平均、固定移动平均和交易区间突破等三种技术分析策略,得出的结论是技术分析具有一定的预测力。夏毅、蓝伯雄(2004
5、)认为在股票市场未达到弱市有效性条件下,技术分析是有效的。陈卓思、宋逢明(2006)利用沪深两市1233支A股票的交易数据,研究了技术分析中的压力线和支撑线,实证揭示了两者的存在性。虽然期货的技术分析手段与证券的技术分析手段类似,但我们仍然不能武断地把证券市场技术分析的研究结论搬到期货市场上运用,因为期货市场和证券市场的属性截然不同。例如,不同于证券市场期货市场是纯粹的“零合博弈”;期货合约有存续期限;期货市场采取保证金交易、双向交易等等。因此有必要研究期货投资中技术分析的特点。目前国内文献鲜有对我
6、国期货投资技术分析的研究,邢天才等(2008年)以大豆合约作为研究对象,分析技术分析中区间突破策略的有效性,结果显示区间突破策略是有效的,选择中期区间的收益性最强。相较于之前的研究,本文着眼于移动平均和区间突破两类有代表性的技术分析手段之间的比较,选择更具影响力的有色金属期货—期铜作为研究对象,并以LME的伦敦铜为参照,类比研究了两个市场不同技术分析手段的有效性问题,并就此比较市场运行的效率。二、研究的方法和数据(一)固定期移动平均策略(FMA)在技术分析中,最为常用的一种分析手段就是移动平均分析法
7、,又称为快慢线法。顾名思义,就是利用长期移动平均线和短期移动平均线两根不同的移动平均线的相互位置进行买卖决策。当短期移动平均线从下端向上突破长期移动平均线,说明市场多头强于空头,价格处于上升通道,对于投资者而言,两线的交叉点就是市场的一个买入信号,俗称“金叉”;同理,当短期移动平均线从上端向下突破长期移动平均线,说明市场空头强于多头,价格处于下降通道,对于投资者而言,两线的交叉点就是市场的一个卖出信号,俗称“死叉”。一旦出现这样的投资机会,投资者买入或者卖出对应的期货合约,并持有固定的期限后平仓。为
8、了研究这一投资策略,我们在研究中设长期移动平均线和短期移动平均线分别为:tt∑Pi∑Pit-l+1t-S+1和MAt,L=MAt,S=LS其中Pi表示为价格,而L和S表示为移动平均的天数。在研究中我们设置一个示性函数如下:1,(MAt,S-MAt,L)(MAt-1,S-MAt-1,L)≤0I(MAt,S-MAt,L)>0Sigt=-1,(MAt,S0,其他-MAt,L)(MAt-1,S-MAt-1,L)≤0I(MAt,S-MAt,L)<0如果以经短期移动平均的价格MA
