4.期货工具运用及投资组合分析(徐加顺) 2

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1、期货工具运用及投资组合分析徐加顺策略为王之稳健成长内容摘要一、永安眼中的期货二、套期保值交易策略三、投机、套利交易策略四、组合投资一、永安眼中的期货2011年3月11日现货贸易批发市场期货市场国内国际市场现货价格远期现货价格期货价格组合增加期货市场的出现使得企业管理价格的组合增加,同时把平面的价格体系转换成更为立体的价格体系立体的期货海南农垦5号乳标青岛保税库3号烟片胶华东丁苯橡胶沪胶一月沪胶五月沪胶三月沪胶七月日胶三月新加坡RST20泰国RSS交割收益率9%进口盈利4%国内比价偏低月间结构不合理内外结构期现结构月间结构现货是平

2、面的：时间＋价格期货是立体的：时间、价格、比价（内外比价、期现比价、不同合约的价差）8立体的期货对产业链的意义第一层次：价格发现期货价格变化领先于现货价格变化，价格指导意义期货价格为立体的价格，价差结构反应供求关系第二层次：规避风险投资工具（套期保值）风险是客观存在的，规避风险的实质是转移风险套利交易（利用基差、价差变化赚取额外收益）价格发现---期货价格指导现货价格高度相关性。期货价格先于现货价格变动，现货价格的变动滞后于期货价格。期现价差反映供求关系和预期绝对价格波动与基差波动期货本质是一种价格管理工具什么是套期保值套保的原理

3、和原则原理：同一种商品，在现货和期货市场共存情况下，正常情况下两个市场的价格变动趋势相同，并随着期货合约交割趋于一致。套期保值的原则：方向相反、数量相等、月份相近卖出套期保值示例管理库存和原料买入期货代替增加实物库存：节约资金和仓储费用卖出期货锁定库存风险：不怕价格下跌升水市场的库存套利：减少实物库存，增加期货多头，高卖低买贴水市场的库存套利：增加实物库存，期货空头保值，低买高卖销售管理问题1：价格下跌，库存高企，资金占用，库存折价对策1：期货市场现货市场卖出相应的空头头寸降价促销；买平相应的空头头寸销售完成结果：期货赢利弥补现货

4、亏损，销售可能不均衡对策2：期货市场现货市场卖出相应的空头头寸对客户点价销售；买平相应的空头头寸客户作价结果：期货赢利弥补现货亏损，客户有选择权，易接受，销售均衡。最终使销售不再受制于合同条款对定价方式和定价时间的约定（销售管理2）问题2：价格上涨，下游销售增量，库存低于正常水平，利润下降。对策1：期货市场现货市场买入相应的多头头寸满足客户需求卖平相应的多头头寸库存回到正常结论：期货赢利弥补库存亏损。内容摘要一、永安眼中的期货二、套期保值交易策略三、投机、套利交易策略四、组合投资套期保值交易策略1、企业风险敞口2、套期保值交易策略

5、企业价格风险种类1上游闭口、下游敞口特征：原材料大宗采购，采购成本相对固定；产品价格波动较大典型企业：生产型企业2上游敞口、下游敞口特征：原料和产品价格都随价格正向波动典型企业：贸易企业、加工生产企业3上游敞口、下游闭口特征：原料成本随价格正向波动，产品价格与原料价格相关性不大典型企业：终端消费企业从产业链上确定企业风险矿商钢厂现货商终端采购对冲材料上涨风险对冲产品下跌风险对冲库存下跌风险对冲上涨对冲库存风险对冲下跌风险企业价格风险来源原料和产品定价方式的不一致原料和产品定价时间的不一致已经签订的产品订单和已采购的原料在数量上的不

6、一致从经营环节确定企业风险源采购环节销售环节库存环节卖期保值卖期保值买期保值价格上涨风险价格下跌风险价格下跌风险套期保值的意义对于生产商而言，套期保值的意义在于锁定销售利润（可以选择套保，目的在于寻求利润稳定）对于贸易商而言，套期保值的意义在于贸易利润（对铜贸易企业可言，不需分析行情，必须套保）对于消费企业而言，套期保值的意义在于锁定原材料的成本（可选套保，目的在于优化企业经营利润）三种企业的共同点在于，企业的产品或者原料价格是本身就蕴含着巨大的价格波动风险，不做保值就是最大的投机1.传统套期保值策略套期保值，英文为hedge，即

7、对冲之意，即指期现对冲。目前是大部分企业使用应用的理论基础，来源于凯恩斯和希格斯的理论，主要是基于现货市场和期货市场相反的头寸，来规避现货市场的风险，这是基本的套期保值的定义传统型套期保值遵循的原则品种相同的原则难以实现数量相等的原则难以实现时间一致的原则在实践中效果尤其不佳期现货价格波动幅度不一致造成基差风险（基差=现货价格-期货价格）传统套期保值是双刃剑，在回避价格不利风险时，也丧失了价格有利时的盈利空间传统型套期保值的局限性传统型套期保值的局限性只有在金融属性不突出，期货与现货价格高度一致的理想化条件下，必须符合以下全部条件

8、时，传统型套期保值才能完全规避风险。霍尔布鲁克·沃金(1895-1985)1962年，美国著名的期货理论家沃金提出了基差套期保值的理论，改变了人们对于套期保值的传统认识。套期保值不是直接对价格进行投机，而是对基差进行投机2.基差逐利策略基本思路：将