当前经济形势下的最优货币政策研究

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1、当前经济形势下的最优货币政策研究经济研究导刊ECONOMICRESEARCHGUIDE总第51期2009年第13期SerialNo．51No．13，2009引言在国内外理论界，关于最优货币政策的讨论一直是一个热门话题。无论是基于后顾性的宏观经济模型、前瞻性的经济模型或是混合的新凯恩斯主义模型（HybridNew-Keyne-sianModel）；无论是相机抉择、完全承诺还是固定规则；无论是通货膨胀目标、通货膨胀和产出的双目标还是混合目标，都对应着不同的最优货币政策方案[1]。然而，由原有理论模型得

2、出的最优货币政策往往难以运用于实践。因为现实中有很多的不确定因素，这些不确定因素使得经济无法按照人们预期的模式来发展。本文就当前的经济形势来谈一下货币政策的有效性及最优性。一、当前经济运行中存在的问题自2002年第三季度开始，中国经济开始回升，居民消费物价水平出现了月环比正增长，8月份比上月上涨0.3%，9月份上涨1.0%；1—9月，居民消费价格同比下降0.8%，其中9月份同比下降0.7%。直至2003年第一季度，中国居民消费物价水平结束了同比幅增长态势，而呈现出持续正增长态势。2003年第一季度

3、上涨0.5%，第二季度上涨0.7%，全年同比上涨1.2%，标志中国经济运行正式走出了通货紧缩周期，国民经济运行步入快速发展新轨道。据统计，2002年、2003年、2004年、2005年中国GDP增长率分为8.3%、9.5%、9.5%和9.9%。2006年前两季度的GDP增长率超过了10%，分别达到10.3%和10.6%；全社会消费品零售总额保持较高的增长率，同比增幅多数年份均超过了10%；固定资产投资增长快，2003年以来同比增幅均在25%以上，国民经济呈现出产销两旺、持续的高增长态势[4]。但在

4、经济快速发展的同时，中国国民经济运行中存在的一些问题也日渐突出，值得我们关注与深思。第一，全社会固定投资增长过快，同比增幅均超过了25%，经济运行呈现出“高投资、高增长”的“双高”现象，通货膨胀压力趋于增大。自经济改革以来，中国投资增长率一直保持在较高的水平，也是中国经济得以高速增长的主要驱动力，但由此引发“通胀—治理—再通胀—再治理”的经济周期。第二，物价水平同比增长增幅冷热不均，上下游之间物价传导机制不灵活，经济发展呈现出结构性失衡，使得中国经济运行既存在通胀之压力，同时也存在一定程度上潜在的

5、经济紧缩之困扰。第三，国际收支持续保持“双顺差”，人民币升值市场预期依旧旺盛，外汇储备逐年快速攀升，货币政策独立性进一步受到削弱，国际收支调节和内部经济调控的难度日趋加大[3]。以上的问题如果得不到解决，必将会影响中国的稳定与安全，中国经济过热的形势如果得不到及时的控制，通货膨胀的压力就会进一步加强，人们对经济产生的恐慌也会越来越剧烈，那么将来等待的结果恐怕就是经济的大萧条。二、从紧的货币政策给经济带来的健康效果1.调控固定资产投资。从紧的货币政策最直接地将调控固定资产投资，防止由偏快转向过热。国

6、家统计局的数据显示，截至2007年10月底，城镇固定资产投资完成额达88953.32亿元，较2006年同期增长26.9%，其中新增固定资产达25897.60亿元，比2006年同期增长25%。按照这样的趋势，2007年固定资产投资领域的问题依然比较突出。目前，中国投资资金的主要来源依然是银行贷款。根据中国人民银行的统计，2007年10月份货币供应量增长18.47%，广义货币供应量（M2）余额为39.42万亿元，同比增长18.47%，增幅比上年末高1.53个百分点。同时，金融机构本外币各项贷款余额为2

7、7.62万亿元，同比增长18.02%。采取从紧的货币政策就是要控制货币投放，2008年货币投放将会明显减少，从而有效遏制固定资产投资和信贷增长从偏快转向过热。①①数据来源于国家统计局官方网站。收稿日期：2009-02-04作者简介：曹俊勇（1984-），男，河南安阳人，硕士研究生，从事宏观经济理论与政策研究。当前经济形势下的最优货币政策研究曹俊勇（华南师范大学经济与管理学院，广州510006）摘要：最优货币政策中包含众多的“不确定性”，有源于未来事件、未来冲击和扰动，有源于经济的“真实”运行，有源

8、于对当前货币政策操作的市场反应，有源于对未来货币政策的市场预期，也有源于模型数据的局限性。这些不确定性使得以原有最优化方法得出的最优货币政策往往并非最优，与现实经济条件相距甚远。通过对中国近几年的经济状况分析，对当前的经济过热的经济背景和中国当前从紧的货币政策的研究，说明了从紧的货币政策的好处以及执行过程中应注意的问题，并提出如何落实及使其效果达到最优。关键词：最优货币政策；通货膨胀；政策效果中图分类号：F821.0文献标志码：A文章编号：1673-291X（2009）13-006