我国上市公司独立董事与公司业绩的实证分析

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1、我国上市公司独立董事与公司业绩的实证分析股市众议国我国上市公司独立董事与公司业绩的实证分析口邹津(池州学院经贸系，安徽池洲247000)摘要:本文以我国沪市A股上市公词系，这样就更有效地说明我圃独立蘸事制系:ì廉劲松等(2003)研究独立董事人数比2003-2∞5年的数据为样本，对我图上市公度实施的效果。例及薪酬局公司价值(ROE和ROA)的关词独立董事的构成比例与公司的经营业绩和…、文献阻颇系。分析发现，拙立董事人数与公司价值社会责任之间的关系进行了实证检验。实证11>.阂外文献回顾粗略lE相关

2、，但比例与价值没有较好的相结果表明:我国上市公司独立董事的构成比Hennalint和Weisbach(2003)对董事关关系;倒与公泻的经营业绩和社会责任之间至微弱会的相关实证做了一个比较全面的文献③独立董事与公司价值里不相关关的jf.相关。综述。借用他们归纳的梅架，笔者对国外京:高明华等(2002)以2001年年报中的关键词:独立1董事;公司业绩;实证独立麓事制度的相关实ìIE研究从三个方净资产收据率及每股收益为价值指标，检AbstraclS:Thistextregardthedataof面进行

3、回顾:险发现，是否设立独立董事与公司价值不2003斗朋5yearsinlisledcompaniesin①独立董事制度如何影响公词价相关。ShanghainOUIcountryasthesample.therel确筒。Hem时int和Weisbach(1991)分别以把③独立蠢事与公司价值里负相关关ativityoftheindependentdirectorinli阳d宾Q值和总资产收据旦在(民0览)为价值指系:骆晶亮等(2∞4)地取了沪市2ω0年companyoperatewithcom阴:n

4、ytheaccomplish翩meo!wththerelatonproceedingofthesocial标，罐立钝性回归模型。铺果表明，董事会新设立独立麓事的33家公司为样本，:ì崩dulysuhstantalevidenceexaminat??oninOUf组成与公司价值并无显著关联。过对设立独立董事前后(EPS和ROE)的counlη.Suhstantalevdenceresultenuncia-②独立董事制度对董事会行为将产成对组进行T检验，发现设立独立董事后tion:Therelativ

5、ityofthemjsfaintlypositive生怎样的影响。Hennalint和Weisbach公司价值变得更加糟糕。related.(998)研究董事埠择的内生性和对侃。工、研究设计Keywords:Independentdirectors;company的监督作用，发现CEO的更换与公司价1.理论基础及研究假设accomplishmenl;substantialevidence值成负相关关系，当董事会独立性越强董事会中的独立董事往往是其他企时，该关系越跟藉。业的管理者就决策专家，因此她们

6、能以其拙立董事制度在国外的发展历史较③影响独立董事制度实施的因素有哪专业知识及独立的判断，为公司发展提供长，故外国的相关研究已经职累了较丰硕段，该制度又是如何演进的。影响她立董有建设性的意见，以其诚实和能力去审视的研究成果。国内引人独立蘸事制度的时事设置的因萦很多，如公司投资机会、高公司的战略、计划和室主大的决策，协助管!同虽然不长，但作为新鲜事物的出现，51管腥的持股比例、CEO的更换等。胁nna-理层改进去E营活动，从而有利于公司提高起的关注却不少。然而，由于历史数据不lint和Weisbac

7、h(1988)发现部CEO临近决策水平，提高公司价多，所以大部分学者的研究都采用了横戳退休时，公司会增加内部董事;一旦CEO值。基于上述分析，可得如下假设:日换届，新加入的内部董事很可能离职。假设1:关系，在模型的选取、指标的选用方面都2.阂内文献回顾比例越南，企业的经臂业绩越好。比较单一。而本文的研究设计不仅有截面国内关于独立董事制度实施效果的众所周知，企业是以盈利为目的的经数据，而且有混合数据;在指标的选用方实证研究主要集中在烛立董事与公司价济组织，追逐利益是企业的本能要求。企面均采用综合指标

8、，尤其是本文的研究不值之间的相关性分析，现从以下二三方朋予.&在获得经济利握的同时，往往墙成许多仅考虑抽立董事与公司经营业绩的关系，以回顾:社会不良现象，如环境市染、逃避税款而且分析独立董事与公司社会责任的关①独立董事与公司价值虽正相关关等。企业内部成员因其自身存在某些局限118特?区?绿??济??S??pec??lalZoneEωnomy2007您4月????慴潦瑨楮摩汩捯睩惯???????????????????????????????????????????????