案例诊断花旗死劫

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1、从55美元到97美分，再到2美元以上，没有说出利润来源的花旗正在上演着美国式的“帽子戏法”。花旗模式的失利，只能说明，上帝给奥巴马出了太多的难题，却并没有给他足够的时间和工具。花旗死劫■文/代鹏，中国人民大学公共财政研究所副教授“又是花旗……”！这句话如果说在2008年以前，那一定是满怀赞美和艳羡，不过在现在，那可就变“味”了。2009年3月5日，当花旗银行的股价在美国纽约证券交易所盘中跌破1美元，至97美分的时候，这家刚刚被美国政府以36%的持股比例“事实上国有化”的银行，真得好好感谢纽约证交所及时“修改”了关于股价低于1美元的企业需停牌的规定。被摊

2、薄的花旗1812年，花旗银行在美国纽约华尔街52号开业。大约此后的两个世纪里，这家银行不但多次成为世界最大的商业银行，而且一直被认为是美国现代银行业的象征，是安然度过历次金融危机的著名“不倒翁”。1998年4月，随着经营保险、经纪和投资银行业务的旅行者集团的并入，花旗银行的企业标志上增加了一柄漂亮的小红伞——那是旅行者集团的标志。与以往的历次合并不同，这次并购，着实“将”了美国的金融监管者一“军”。因为根据1933年制订的《格拉斯-斯蒂格尔法案》的第16、20、21、32条的规定，投资银行业务和商业银行业务是严格分开的。根据这项“分业经营”的法案，花旗

3、银行在1933年注销了其投资银行业务。然而，六十多年后，花旗银行与旅行者集团的合并，则意味着商业银行、投资和保险业务将被集中于一家银行的屋檐下。这不但是对美国分业经营的商业银行传统的挑战，更是对白宫和美国联邦储备委员会的直接挑战！结果怎么样呢？——在市场的一片赞美声中，1999年美国国会通过了允许“混业经营”的《金融服务现代化法案》。于是挣脱了《格拉斯-斯蒂格尔法案》“分业经营”桎梏的花旗银行，成功地撑起了那把漂亮的“小红伞”。花旗银行再次领时代风气之先，又一次成了华尔街历史的创造者。然而，仅仅过了11年，花旗银行就发现，如果那把“小红伞”再大些，能够

4、罩住整个“CITIBANK”，或者能像降落伞一样带着大家安全着陆，那该多好呀！2008年9月，当华尔街第四大投资银行雷曼兄弟破产、“两房”被联邦政府接管、以及全美最大的保险集团国际集团被政府斥资850亿美元持有79.9%的股份而事实上“国有化”的时候，没有人怀疑花旗银行也会出大事。这时的花旗正准备以“拯救者”的姿态收购陷入困境的美联银行（WachoviaBank）。此前尽管股价大幅度下跌，也没能妨碍以前任财政部长鲁宾为首的花旗董事会，以1600万美元的代价打发走总裁普林斯。如果不是最后富国银行在联邦政府的帮助下“横刀夺爱”，那么几乎没有人会注意到此时的

5、花旗已经远不像人们想象的那样强大了。接下来，人们听到的花旗银行的消息就几乎全是坏消息了：美国政府向花旗前后注资450亿美元；美国政府为花旗提供大约3060亿美元的债务担保；花旗宣布把业务一分为二，将集团拆分为花旗公司和花旗控股两家公司；花旗在过去的五个财报季度中净亏损额达375亿美元；走投无路的花旗寻求将美国政府持有的支付定期股息的优先股转化为普通股……终于，在2009年2月底，市场传闻终于得到证实——美国政府同意将250亿美元的优先股转换成普通股，从而以36%的持股比例，一举超越持股4.5%的道富银行，成为了花旗银行的最大股东。从所有制和产权的角度来

6、看，这意味着花旗银行被“事实上国有化”了。一周后的3月5日，花旗的股价掉到了1美元左右，公司的市值只剩下55.96亿美元。而在2006年下半年，也就是次贷危机爆发前夕，花旗的股价曾经达到每股55.70美元，公司的市值高达2772亿美元。短短两年多时间缩水幅度高达98％。根据彭博社的统计数据，花旗目前在全球银行业的市值排名已降至184名。显然，从投资者的角度来看，美国政府亏了。那么花旗呢？虽然投资者对“国有化”可能严重“摊薄”股东权益而感到恐慌和不满，但是如果不是美国政府和联邦储备“出血”相救，花旗恐怕早已经步雷曼兄弟的后尘了。银行危机的新起点？其实，花

7、旗的“国有化”，对政企双方来说，都是迫不得已的选择。从花旗的角度来看，“国有化”的好处不少，主要有以下六个方面：首先，可以省掉支付股息这个已经背不动的负担让以后的财务报表可以好看一些；第二，可以在今后进一步争取联邦救助方面，处于比较有利的地位；第三，这等于是获得一笔不用分红的风险投资——因为也的确是没“红”可分了；第四，可以设法控制融资成本，减缓资金流失和资产贬值速度，为自身业务调整争取时间。因为此前一段时间，美国主要的信用评级机构对花旗的评价都在下降中。大量花旗票据的“卖出”评价，使得花旗的资产状况开始进入恶性的“死螺旋”。第五，联邦政府即使控股，也

8、更多的是体现在象征意义上，具体的经营管理不会发生太大变化，还可以防止敌意收购。而且以后一旦危机