黄金加工企业套期保值及案例分析

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1、黄金加工企业套期保值及案例分析金瑞期货侯心强电话：158187242340755-83679381广东省深圳市福虹路9号世贸广场A座24层金瑞期货有限公司邮编：518033近几年黄金市场价格波动剧烈，许多黄金加工企业在剧烈波动的市场行情之中举步艰难。大浪淘沙，规模稍小、管理不善和抗风险能力不济的企业竞争力受到挑战，部分中小企业甚至面临被市场淘汰的困境。从黄金加工市场的现状来看，国内黄金珠宝企业的竞争压力正在不断加大，香港的一些品牌进驻内地并形成了较强的市场影响力，也加剧了国内黄金加工业的竞争形势。因此在新的形势下，国内黄金加工企业的发展压力倍增，必须采取新

2、的经营思路，加强企业管理，防范市场风险，而介入期货市场进行套期保值是黄金加工企业增强竞争力的重要手段。一、黄金加工企业经营特点分析1、企业风险性质属于双边敞口。黄金加工企业原料采购及产品销售方面都不同程度的面临市场价格的风险，在产品加工业务过程中，若价格朝着自身不利的方向变动，则价格波动产生的亏损不仅可能削弱加工利润，甚至会造成加工业务的亏损，对于企业长期的稳定发展非常不利。因此，黄金加工企业在经营过程之中，如何规避原料采购及产品销售的风险是企业经营的重点。2、加工费低下。据了解，除了一些高端珠宝首饰的加工业务加工费达到每克几十元，一般的黄金珠宝加工手续费

3、在3元/克左右，而黄金珠宝加工过程中的人工成本、加工材料等成本费用基本占到这种水平加工费的80%以上。与其他行业相比，黄金珠宝加工企业的加工费相对较低，加工费低下成为了限制行业发展的一大瓶颈，而长时期的市场机制已经形成，短期内这一现状难以得到有效的改变。3、加工周期相对较短。由于黄金珠宝加工量相对低，一般加工业务10-20天就能够完成，加工量较小的加工业务加工周期甚至更短，这与有色等行业的加工周期相比存在较大的差异，而黄金价格在加工周期内的短期波动对于黄金珠宝加工业的利润起着决定性作用。4、库存稳定对企业发展尤为重要。黄金珠宝加工业务具有随机性的特点，特别

4、是下游企业不定期的珠宝展览使得黄金加工企业必须维持一定量的库存来保证业务的稳定，维护库存的稳定是企业发展壮大的重要因素，而库存量的稳定也面临着市场价格的风险，降低库存成本及防范库存贬值风险对于企业稳健经营意义重大。从以上黄金加工企业加工业务的主要特点来看，黄金价格的市场风险是企业经营的主要风险，如何规避价格风险是企业发展的关键。黄金加工企业利润率低、成本高及市场风险相对较大的特点决定了企业必须加强风险管理，将现货经营纳入金融思维，以长远的战略发展企业，参与期货市场进行套期保值是实现这些目标的必由之路。二、套期保值思路及操作1、套期保值基本思路黄金加工企业的

5、原料采购及产品销售均面临市场价格波动的风险，企业风险类型属于双边敞口，因此其保值思路是以双边风险敞口业务来对待，即在现货定价的同时，相应的在期货市场上进行方向相反的保值操作：现货买入，则在期货市场上进行卖出保值；现货卖出，则在期货市场上进行买入保值。主要保值思路如下：现货流（买入现货）（卖出现货）期货流（卖出保值）（买入保值）2、套期保值操作从严格意义上来说，按照双边敞口企业的风险特征，对应的每一批次的现货业务均会有相反的的期货操作进行保值，即遵循品种相同、月份相同、方向相反及数量相当的套期保值原则，但参与黄金期货市场进行套期保值，由于国内黄金期货市场自身

6、运行的特征及黄金加工业务特征，套期保值的操作需要灵活的进行把握。具体来说，在黄金加工企业的保值操作之中，以下问题需要特别注意。首先，套期保值期货合约应选择主力合约。从套期保值的操作原则来讲，应选择月份相同或者相近的合约进行保值。但是，在一定时期内，国内黄金期货市场一般只有一个合约流动性较好成为主力合约，为每年的6月合约及12月合约，主力合约距离现货月的时间间隔较长，而其他合约则成交及持仓均比较低，难以保证套期保值流动性的操作要求；而且，国内黄金加工业务加工周期短的特征也对期货市场的流动性提出了更高的要求，期货操作一般以平仓完成，很少会进行交割；另外，由于国

7、内黄金价格是跟随纽约期金及伦敦金的“影子价格”，从价格波动趋势上来讲，主力合约能够完全满足与现货月价格波动一致性的要求。因此，在黄金加工业务的操作中，选择主力合约进行套期保值成为必然。其次，灵活对待期现价差。由于黄金现货和期货定价方式的不同，套期保值是将现货价格的绝对风险转化为期现价差波动的风险，期现价差的变化决定套期保值的最终效果，这也是在期货市场上进行套期保值操作的共性。但在国内黄金期货市场进行套期保值，需要寻求短期内的期现价差波动特点，一方面在于国内黄金市场期现价差在一定时期内的波动规律相对稳定，如在2008年及2009年上半年，期现价差在（-4，4

8、）元/克之外为异常价差，而2009年下半年的期现价差在（-2,2）