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1、我国上市公司股东利益冲突探讨作者：杨守静郑泽宗崔占兵摘要:股份公司存在两种重要的利益冲突:股东与管刹理者的利益冲突,股东与股猡东之间的利益冲突。在我国蜴,由于股权集中程度过高等原因,导致大股东侵占中小枵股东利益的现象屡见不鲜。錾在前期的研究中,诸学者多奇将视角放在第一种冲突上,睾而忽视了第二种冲突。试从鏊股东之间利益冲突的成因、联方式,以及对策建议方面进行阐述。关键词:股东纷;利益冲突;上市公司э1股东之间利益冲突产Ｖ生的原因“一股独鑫大”,国有股东成为实际控制人9/9据统计,在我国上峰市公司中有54%的股权属凶于国家所有和国
2、家法人所有戊,而且在上市公司的全部董滓事中,有%的董事有国有股期(%)和国有法人股(%)晕的背景;另外,2017年螨4月的调查显示,我国11痪02家上市公司中,第一大娶股东的持股比例平均高达%叽,其中超过50%以上的达任890家,由此可知,我国泐上市公司中“一股独大”和逶国有非流通股比例很高的现慰象十分严重。王菁(201沾7)认为:从剩余收益的分配过程来看,政府股东可以获取的非共享收益为直接的税收收益,但是政府还是银貂行的所有者,同事也是很多固定合约支付利益方的股东Ｐ;而保证雇员的收入以及就业率是社会安定的保证,同偷样是政
3、府追求的目标。于是过,政府股东在分享任何一方剞非共享收益的同时,也分担镳了任何一方受到的利益侵害耆。相对而言,其他性质的控溅制性股东所获取的非共享收益更直接。因此与其他性质塔的控制性股东相比,政府股姹东具有不同的控制动力”这鳐段话也恰好说明了再中国社刽会经济发展的现状中,国有醣股和其他性质的股东利益冲槐突的独特之处。LocAl俨hOST随着股权分置改革Ｐ的进行,上述情形虽有所缓疟解,但由于政策实施效应的溉滞后性,并未从根本上铲除噻“一股独大”。公司治焯理结构存在的缺陷由于菽我国股权结构的特殊性形成谒了上市公司“一股独大”的9/9蹇
4、现象,上市公司的大股东在控制股东大会的基础上,进嘛一步掌握着董事会和监事会ｚ的“话语权”。具体说来:萸由于控股大股东以自身母公杷司的利益最大化为目标,必歧然会介入上市公司的日常生助产经营管理活动中。为了减嫉少介入成本,大股东就会利用股东大会的聘任制度,在У上市公司的经营层安插符合棹自己意向的董事会、监事会棕成员。此外,公司外部翌治理的缺陷表现在两个方面卦:一是在我国,上市公司的轹中小股东“用脚投票”功能呦的丧失。所谓“用脚投票”是指假如上市公司的股东对涪经营者的管理状况和策略不仅满时,可以采取抛出股票的奄行为,使股价下跌,从而
5、股赌东可以联合起来导致管理层悖下台的一种手段,这种机制徼在理论上有利于保证上市公傩司股东意志的实现,确保股荃东的资源安全。然而,我国眯上市公司的管理层是控股大蚓股东选出的,所以管理层在乌经营的策略方面必然站在大绅股东利益的一方。由于大股洪东的股权是非流通的,比例蝓也很高,所以其经济利益不磨受股价下跌的影响,也无法讧使中小股东形成可以与之抗蔑衡的股权力量。这样,中小阈股东“用脚投票”就无法改养变上市公司的管理层。二是省无效的上市公司退出机制。音我国很多亏损严重的上市公司仍然在持续经营,究其原鄂因主要是存在上市额度管理瘼现象,使得公司
6、上市的成本砣很大,所以很多公司会通过鎏购买壳资源,间接取得上市的资格。同时,那些严重亏蔹9/9损的上市公司同样需要资金,只能出售壳资源。在这种阕交易的过程中,大股东会继睇续利用所谓“利好”消息蒙蜓蔽中小投资者,以达到自己骋圈钱的目的。股东之间酎的信息不对称,上市公司会架计信息披露制度不完善ゆ股东之间的信息不对称主要钾表现为道德风险。在我国,羡关于上市公司会计信息披露球制度和证券管理信息规则之讣于证券市场的发展相对滞后铟,而且大股东控制下的上市公司也不会真正地为中小股逭东的利益着想,所以也就不囔会为其提供真实可靠、全面豫准确的投
7、资信息。其中,最黥为中小股东关心的关联方交硖易披露制度极不完善,很多岽公司对其关联方交易的政策穹以及交易后对公司财务状况的影响没有做出相应的披露萤说明,这样中小股东就无法笊通过有效途径了解上市公司嫜真实的财务情况,而且很容易被大股东提供的虚假财务埝信息所欺骗,继续盲目向上ㄝ市公司投入资源。我国罡的《公司法》和《证券法》存在以下不足:一是对上市公司的强制审计未予以规定褙,审计的程度也仅限于年度骶审计报告;二是对于非法信裟息披露行为在处罚方面未予黼以规定。以上两个方面就给鹇大股东编制虚假财务信息,眵9/9隐瞒财务报告和重要信息的
8、姬不披露行为创造了制度上的条件。上市公司信息披露质该量低下的另一个重要原因是资本市场发展不完善,因为蹁资本市场是市场经济运作的ょ中心,但是在资本市运行体耩系不规范不健全的情况下,耽中小股东的利益自然难以得╅到保护。2股东之间利益
