中国背景的天使投资市场研究

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1、精选公文范文管理资料中国背景的天使投资市场研究　　1引言　　无论是实务界还是理论界都认为，资金缺乏是中小企业创立和发展的一个重大瓶颈（EVCA,1993）[1].为此，大量的风险投资机构应运而生，并为这些企业提供了一种新型的融资渠道。但是，也有学者发现这些风险投资在企业创业初期阶段的作用有限（Mason,Harrison,1995）[2].主要有三个原因：一是这些风险投资机构将更多的资金投在企业发展后期阶段，特别是用来进行股权交易（Murray,1995;Murray,Lott,1995）[3,4];二是风险

2、投资机构追求“短期获利”而将资金后移，导致企业融资缺口进一步放大（BVCA,1996）[5];三是风险投资活动呈现出明显的区域聚集特征（Martin,1989;[键入文字][键入文字][键入文字]精选公文范文管理资料Mason,Harrison,1991）[6,7],这在一定程度上说明风险投资机构对目标企业越来越“挑剔”.因此，一些学者认为非正式投资（infor-malinvestment）,即由那些与企业没有任何亲缘关系的商业天使（businessangels）提供资金的方式，可能是企业发展初期相对理想的融

3、资方式（Walker,1989）[8].在过去的二十多年中，天使投资随着欧美经济的增长和科技创业企业的爆炸式成立而得以迅猛发展。　　上世纪90年代以来，美国、英国、德国、苏格投资的重要性并开展了学术研究。但是，对于这些国家来说，还面临着一个问题，就是天使投资市场是一个“隐形”的市场（Wetzel,1994）[9],要想获得天使投资的市场数据十分困难，这导致了开展学术研究过程中的局限性。这种市场特征还对天使投资实务的基础工作造成影响，那些有资金需求的创业家无法及时寻找到这些天使，而商业天使也因缺乏信息而无法获得

4、投资机会。为了克服非正式投资者的隐形障碍以及企业寻找天使的高搜索成本等相关问题，欧美一些发达国家开始涌现了“商业天使网络（Businessangelnet-works）[键入文字][键入文字][键入文字]精选公文范文管理资料”---主要是为非正式投资者和企业家提供一个沟通渠道，帮助投融资双方更好地获取信息、谈判以及达成投融资意向（Mason,Harrison,1997）[10],大量的学者也开始转向研究这种天使投资网络的特征及其对天使投资市场的影响。　　在中国，天使投资伴随互联网和高科技企业的发展在二十世纪末

5、开始兴起。近几年，越来越多的企业家、创业者以及专业人士都纷纷加入到天使投资这一领域，并且伴随着规范化和制度化投资的发展，天使投资机构化趋势也在加快，这些机构组建自己的投资团队，深入天使投资市场，进行广泛的探索和实践。另一方面，对于中国庞大的富人群体来说，他们的投资渠道过于集中，在天使投资市场的参与度不高。《中国高净值人群消费需求白皮书（2012）》调查了北京、上海、广州等29个城市的高净值人群（600万以上）,其中有60%的人群投资房地产，有46%和41%的人群投资股票和固定收益，仅有13%和5%[键入文字]

6、[键入文字][键入文字]精选公文范文管理资料的人投向私募股权基金和非上市公司。可见，至少在资金层面，中国具有进一步发展天使投资的潜力。在配套服务方面，天使投资协会、俱乐部、基金等各类组织与机构陆续成立；在政府扶持方面，一些地方政府也出台了相关政策，如江苏省政府《关于鼓励和引导天使投资支持科技型中小企业发展的意见（2012）》，成都高新区设立了创业天使投资基金（2012）,宁波设立5亿规模的政策性天使投资引导基金（2012）,武汉市科技创业天使投资基金暨种子基金正式启动（2013）[键入文字][键入文字][键入

7、文字]精选公文范文管理资料,这些配套服务和新的指导办法对天使投资市场的作用和影响尚难定论。从这些情况可以看出，我国天使投资市场的潜力还未被充分挖掘，政策环境还有待进一步优化。中国经济发展进入转型时期，天使投资对缓解中小企业早期融资困难乃至促进宏观经济发展都发挥更为重要的作用。从这一层面来看，更是需要大力发展天使投资来促进中小企业和新兴产业发展，因此本文的研究具有积极的实践价值和现实意义。　　目前有关中国背景的天使投资研究比较少见。早期的文献仅仅是一些简单描述（Liu,Chen,2007）[11],近期的文献给

8、出了一些有关天使投资特征的调研数据（Li,etal,2013）[12]及天使投资决策行为分析（Dingetal,2014,2015）[13,14].与国外相比，中国本土的天使投资学术研究还处于初级阶段，国内很少有学者对中国天使投资市场进行系统性研究。在中国知网，以“天使投资”作为标题关键词进行检索，学术论文不到300篇，其中发表在核心期刊的论文则更少。这些文献以定性分析和规范研究为主，缺乏丰富的定量