中国企业转型升级：实业企业如何推进产融结合

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1、中国企业转型升级：实业企业如何推进产融结合中国企业转型升级实业企业如何推进产融结合3思略特2016年是全面深化改革的关键之年，中央借由国家发展战略方针如供给侧改革、国企混和所有制改革等，积极推动实业企业转型。作为国企改革顶层设计重要布局，国有企业混改和国有资本证券化将加速国资产业资本的金融化，这将为市场开启几十万亿级别的投资标的及近30万亿资本证券化的需求，为金融服务市场带来了许多机会。同时，金融改革、行业监管的健全规范、新兴科技的兴起促使金融业由分业向混业经营转变，在一定程度上开放了金融行业的准入门槛，推动金融业的分化，大量的金融细分板块将面临发展机遇，如供

2、应链金融、融资租赁、消费金融、资产管理等与实业息息相关的业务。因此，对于转型升级中的实体企业而言，延伸进入金融领域是一个可能的战略选项。概述4思略特在中国，许多实业企业皆成功地通过发展金融服务，打造综合金融服务平台，推动产融结合来解决企业在不同发展阶段所面临的需求与痛点，保障实业主体获得更好的发展。总结而言，思略特认为实业企业发展金融服务的战略意义主要体现在四个方面。1.产业链上下游客户的需求。国内规模领先的大型实业企业根据其主业特征以及产业链上下游客户的需求，进行了相应金融业务布局，如融资租赁、消费金融、汽车金融等，通过满足产业链上下游客户的金融需求，进而反

3、哺及保障自身业务开展。例如，设备制造龙头厂商中联重科、西门子、三一重工等皆通过成立融资租赁业务，发挥其广泛的客户群体和对客户经营能力的掌握等优势，锁定上下游自有客户，以自身设备为业务聚焦，提供直租交易的租赁服务。此外，上汽集团设立汽车金融业务，为产业链下游的经销商与消费者提供融资服务，进而推动自身汽车销量。2.多元化的资金来源。随著实业企业逐渐迈入快速发展阶段，不仅将大量地提升对资金的需求，同时也衍生对低融资成本及多元融资渠道的需求。然而由于企业整体负债率高企使融资规模不足、当前发债或贷款等借贷方式融资成本高等挑战，使得企业本身及产业链的拓展受限。相反地，通过

4、金融介入产业资本运作,可以满足实业企业资本运营中的资金需求且提供多元化的金融服务，促进企业快速实现经济规模及扩大经营规模。例如，金融服务可以从供应链金融、担保、融资租赁等多方面与实业主体进行业务协同，大大降低业务板块之间在交易中产生的搜寻和谈判成本，有效实现产融结合，促进协同效率与效益。3.企业业务多元化发展与风险分散的需求。在中国宏观经济放缓以及主业市场竞争加剧的背景下，实业主体的发展或受到一定影响，因此透过进入其他行业有助于突破发展瓶颈，找到新的发力点，实现多元化发展进而降低由于政治、经济、技术等改变带来的外部风险。因此，企业可通过设立财务公司作为切入点，

5、借助财务公司实现集团的内部资金集中，形成“资金池”、“票据池”，建立集团统一的资金、票据、外汇管理，实现集团统一收支，降低单个业务的运营风险。目前，中国领先的房地产企业在地产业务之外正积极进行多元化的业务布局。据研究，金融行业为房地产企业多元化布局的核心战略高地，截至2016年前15名的地产企业，皆已陆续完成金融板块的布局，分别进入证券、信托、互联网金融等金融细分行业。实业企业进入金融服务的原因5思略特4.从资本回报率及企业估值实现企业利益最大化。国内产业资本在自身投资收益率下行的压力下，寻求高投资收益率行业并表的冲动越来越强。从行业数据分析来看，金融行业自身

6、的盈利能力往往高于目前的生产型企业如制造、基建等，主要原因为金融牌照稀缺，整体行业供给有限，行业的竞争没有海外充分，行业红利和垄断红利让国内金融企业的投资收益率水平较高，必然吸引实业企业的资本转移。以银行为例，2016年前三季度上市银行业投资收益率处于10%-20%水平，明显高于实业企业平均水平。从估值效益来看，产业资本发展金控模式增强集团的品牌效应，除了能为产业子业务板块外部融资增添竞争力外，也形成相辅相成的产融协同效益，将助于抬高企业在资本市场上的估值，在二级市场上更容易受到投资者的青睐。因此不论从融资渠道还是从资产质量的角度，将金融资产注入上市公司有助于

7、实现企业价值最大化。例如，均瑶集团旗下拥有航空运输和商贸零售领域两家上市公司，金融服务板块涵盖银行、租赁和互联网金融业务，通过定向增发的方式成为爱建集团的第一大股东后，爱建集团将成为均瑶集团旗下金融控股平台，可实现金融与产业资源的有效对接，业务渠道更加多元化，协同效应更加显著。从资本回报与估值效益来看，爱建集团市值将从目前的160亿看涨360亿，涨幅高达125%，且股东资本回报率预计16-18年以每年约25%增长。6思略特根据国内实业企业金融业务发展的不同目的，思略特总结出实业企业进入金融业的三大模式，分别为“内部金融优化”、“产融互促”、以及“以融促融”（见

8、图一）。其中，“以融促融”又可分为针对