铁路改革带来重大机遇短期谨慎看待航空——航空机场公路铁

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1、铁路改革带来重大机遇短期谨慎看待航空——航空机场公路铁路物流行业最新观点周萌A02305110400382011.04221.1铁路行业面临改革机遇从新部长背景推测铁道部“十二五”工作重点：机构改革、撤并铁道部（3-5年）；确保高负债高资本开支下的财务稳定；各项运营安全。从工作重点推测未来政策走向：淡化高铁超速建设、但是不影响主干线的建设进程；通过大力发展货运及线下服务来提高全路的盈利能力；通过逐步释放集权来推进机构改革。推荐顺序：铁龙物流、广深铁路、大秦铁路客运经营权的下放：广深。设备采购权的下放：全行业。运输价格市场化：广深铁路（长途车、动车组）、铁龙物流（清算价格下调）、大

2、秦铁路（普货运价调整）。资产注入：广深、大秦、铁龙1.2上市公司最新情况大秦铁路：2011年运量预计为4.4-4.5亿吨一季报预计0.21元、2011年EPS预计0.87元、动态PE10倍下一次资产注入标的是呼和局、北京局，时点大概在2012年广深铁路：规模效益带来超预期业绩增长，2011年EPS预计0.26元、动态PE15倍广深港高铁8月通车，带来分流影响资产注入标的是武广湖南段，时点大概在下半年铁龙物流：一季报预计0.12元，主业利润增长20%以上上半年可能获批试运行沥青箱500-1000个，采取海铁联运模式三年内将逐步替代中铁特货的冷藏车，货量约为100万吨左右高铁成网后迎

3、来业绩爆发期，周转次数每提高1倍对单箱利润的影响系数约为1.5倍2.1航空新变化：国内需求放缓、国际竞争加剧国内航线需求增速放缓，供给紧张导致客座率和票价水平持续上升。3月份国内RPK增速不超过5%，比去年同期回落了10个百分点以上，明显低于年初市场普遍预期的10-15%；由于各公司运力投放谨慎，客座率在3月份仍然保持了较高水平；预计一季度票价环比去年四季度仍略有上升，同比上升幅度为10%左右。国际航线运力投放超预期、竞争加剧，客座率和票价水平下降明显。南航和东航今年大幅加开和加密国际航线、扩大市场份额；从3月份加总数字来看，RPK和ASK增速分别为11.5%和21.5%；客座率

4、平均同比下降4个百分点左右；票价水平环比去年四季度下降5%、同比上升10%左右。2.2航空投资逻辑：重趋势与事件、轻估值行业盈利预测不断下调的可能性：国内需求低于预期、国际竞争加剧；油价高企；高铁分流影响的确认。行业整合已基本结束升值的刺激效应逐渐减弱662.3航空业估值比较773.1公路：部分地区车流量增速放缓883.2低估值效应、补涨机会为主994.1上海机场：年内完成资产注入资本开支周期结束，盈利步入快速增长轨道；城市化圈的进一步集中打造国际客运和货运枢纽非航经营的提升空间巨大股价的催化剂：资产整合，集团持有的虹桥机场、浦东机场货运站等资产（70亿净资产、7亿净利润）注入股

5、份公司，业绩增厚15%-20%左右,（完成后2011年EPS有望达到0.9-1元）。10104.2建发股份：被低估的供应链管理公司供应链管理业务﹦对上下游的一定控制力+稳定的盈利能力+快速增长的业务规模≠传统贸易业务；相似案例：香港利丰相似案例：怡亚通目标价：2011年0.4元供应链EPS*20倍+地产价值5元=13元1111信息披露分析师承诺周萌：交通运输。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收

6、到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch.com。股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性(Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持(underperform)：相对弱于市场表现5％以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（overweight

7、）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(underweight)：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以