【行业分析】货币供给的性质：内生抑或外生_2349

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1、货币供给的性质：内生抑或外生　　自货币产生以来，人类对货币问题(包括货币供给的性质)的讨论就不曾停止过。中国古代货币起源的圣王创制论、货币王权论在某种意义上讲，或许就是货币供给“外生论”的源头；流行于17世纪的货币金属论与货币名目论，或许就是货币供给“内生论”与“外生论”的萌芽。当然，成系统地讨论货币当局与货币供给之间关系的是著名经济学家凯恩斯和凯恩斯革命之后的经济学家。 　　一、西方经济学界：“内生论”与“外生论”之争 　　(一)货币供给外生论 　　货币供给外生论是西方主流经济学的传统观点。主张货币供给外生论的著名代表人

2、物主要有凯恩斯和弗里德曼。 　　凯恩斯是典型的货币外生论者。在《就业、利息和货币通论》中，凯恩斯明确指出：“要改变货币数量，则只有公开市场政策或类似办法便可办到，故已在大多数政府控制之中”。他又说：“公开市场交易不仅可以改变货币数量，而且还可以改变人们对金融当局之未来政策的预期，故可以双管齐下，影响利率”。由此可见，在凯恩斯看来，中央银行的公开市场操作不仅可以影响货币供给的数量，而且可以影响利率水平，还可以影响人们对中央银行货币政策的预期，起到宣示效应。 　　凯恩斯的货币供给外生论与其货币非中性思想一脉相承。这与凯恩斯经济

3、理论的产生背景密切相关。凯恩斯经济理论是国家垄断资本主义的必然产物，也是1929-1933年大危机的直接产物。凯恩斯的货币供给外生论和货币非中性是为其倡导的国家全面干预经济的政策主张服务的，是其国家干预理论的基础。 　　弗里德曼也是一个典型的货币供给外生论者，他在自己与施瓦兹合著的《1867-1960年的美国货币史》一书中，阐明了货币供给外生性观点。他们认为，决定货币供给的因素主要有三个：(1)高能货币H，它由银行准备金与公众所持有的通货构成；(2)存款准备金比率D／R，即商业银行的存款D与商业银行的存款准备金R之比；(3

4、)存款—通货比率D／C，即商业银行存款D与非银行公众持有的通货C的比率。弗里德曼的货币供给方程式是： 　　M=H*(D/R(1+D/C))/(D/R+D/C) 　　从货币供给方程式看，决定货币供给的因素有两项，一项是基础货币H，一项是货币乘数，而货币乘数又取决于D／R和D／C，弗里德曼认为：“如果其他条件不变(即D／R与D／C不变)，高能货币总量的任何增长都将导致货币存量的同比增长”。他们认为，决定货币供给的三个变量分别取决于货币当局、商业银行和公众的行为，但中央银行能直接决定高能货币，而高能货币的变动对银行的存款准备金比

5、率和公众的存款—通货比率有决定性影响。因此货币当局能够通过改变基础货币改变货币供给总量。 　　货币学派是作为凯恩斯学派的对立面而出现的。弗里德曼作为货币学派的领袖亦是20世纪自由主义思潮的代表人物。按道理讲，他本人不应该主张货币供给外生论。恰恰相反，他应该主张货币供给内生论才对。弗里德曼附和凯恩斯货币供给外生论的主张，这似乎颇多矛盾之处。然而这并不矛盾，弗里德曼主张货币短期非中性，长期中性已为自己主张货币供给是外生变量预留了空间。其实，弗里德曼强调货币最重要，是强调货币分析最重要，而不是货币政策最重要。弗里德曼相信资本主义

6、经济具有内在的自动趋于稳定的机制，资本主义有一个自然率，而货币政策应配合自然率的实现实施“单一规则”。而要“单一规则”的货币政策发挥作用，就得承认货币供给是个外生变量，中央银行可以调控。由此，我们也看到，货币学派作为对凯恩斯革命的“反革命”，其理论观点竟与凯恩斯如此相似甚至雷同。所谓“革命”与“反革命”，也只是一纸之隔，在学术观点方面也难免继承与创新杂然并陈。 　　(二)货币供给内生论 　　20世纪60年代以来，西方经济学界主张货币供给内生论的学者日渐增多。其中最著名的代表人物主要有詹姆斯.托宾(新古典综合派)和卡尔多(新

7、剑桥学派)，二人都是著名的凯恩斯主义者。 　　新古典综合派对货币供给特别是弗里德曼的货币供给方程式提出了批评。托宾认为弗里德曼的货币供给方程式把货币供给归结为高能货币、存款—通货比率和存款—储备比率的固定函数过于简单化，实际上这三个变量及其决定因素之间是会发生交叉影响的，特别是存款—通货比率和存款—储备比率往往随经济活动的涨落而变动，不能作为货币供给方程式的固定参数来看待。因而货币供给并非是由货币当局控制的外生变量。 　　托宾认为，货币供给量作为内生变量主要是由银行和企业的行为决定的，而银行和企业的行为取决于经济体系内的许

8、多变量，中央银行不可能有效地限制银行和企业的支出，更不能支配银行和企业的行动。 　　卡尔多在《货币主义的惩罚》一文中从中央银行作为银行的最后贷款人职能说明货币供给内生性。他认为中央银行的基本职能是保证金融部门的偿付能力，“中央银行不能拒绝为提交给它的‘合法票据’贴现，如果他这样做了，即如果它每天或每周打