谈企业并购应重视的关键问题.doc

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1、谈企业并购应重视的关键问题　　论文关键词：投资决策　资本运营　企业并购　　论文摘要：成功的并购活动可以加快企业增强自身实力的进程，并帮助企业获取多方面的综合效益。为此，在实施并购活动以前，企业必须进行周密详尽的调查和研究，尤其要抓住其中的关键问题，以确保并购活动最终取得成功。　　企业并购实质上是企业进行低成本外部扩张的一种资本运营方式，它既可以使企业规模得到迅速扩展，提高企业的市场地位和长期获利能力，又利于调整企业自身经济结构，进行资源的有效配置，因而在市场经济条件下，企业并购活动已成为经济生活中的一个热门话题。　　但是，企业并购绝不是企业资产的简单重新组合，其蕴含

2、的风险、所需的运筹智慧远远超出一般项目决策水平，更需要并购主体格外慎重对待。基于这个认识，本文以企业并购的大致过程为研究思路，逐一揭示和论述企业并购中的关键问题，以期为企业并购科学化和规范化提供有益的启示。　　1．战略分析　　企业并购是一项极其复杂的经济活动，涉及到了经济生活的方方面面，绝非心血来潮就能够轻松完成，因此企业必须要进行长期的酝酿，做好全盘打算方可采取进一步行动。而战略分析就是帮助企业从整体上明确并购活动的目的和贡献，回答了“实施并购有什么意义?”、“并购对象是谁?”等问题，可以从下方面进行考虑：　　1．1并购动机　　并购动机是企业参与并购活动的动力，从

3、根本上来说是估算并购活动给企业各方面活动带来的收益(这里的“收益”，既包括直接的经济好处，也包括能够间接带来经济好处的其他资源，下同)，包括了如下内容：　　1．1．1战略动机　　通过并购活动可实现多元化经营，从而弥补了市场带来的不确定性风险，满足市场竞争的需要：①并购活动可以有效地降低进入新行业的障碍，利用目标企业的资产、销售渠道和人力资源等优势，实现企业低成本、低风险的扩张；②将关键性的生产链关系纳入企业的控制范围，借助并购活动减少竞争对手，可以提高行业集中度，增强对企业经营环境的控制，提高市场占有率，获得长期盈利的机会。　　1．1．2经济动机　　通过并购活动实现

4、规模经济，可以达到降低成本、减少交易费用、获取额外收益的目的：①企业规模的扩大，将有助于资源的有效配置，提高技术开发能力和生产效率；②通过并购活动取得价值被低估的目标企业比投资新建同样的企业要经济许多，或者可以进行转让以牟取巨额收益；③并购活动还可以享受到某些税收优惠政策，为企业节约大量宝贵的现金流。　　1．1．3管理动机　　通过高效率的管理队伍管理被收购企业，可充分利用过剩的管理成本，最大限度地发掘被收购企业的价值，并同时做到企业文化的认同和提升，将有助于传播企业先进文化，增强企业知名度。4　　企业在综合考虑各种并购动机的基础上，应弄清并购收益的来源与主次之别，若

5、其他项目方案不存在，或者其收益远小于并购收益，则可考虑开始进行具体的并购活动筹划。　　1．2并购对象　　如何在波动的市场环境中选择并购对象非常关键，毕竟企业所拥有的资源总是有限的，为进行并购活动必然要付出一定的代价，因此不可盲目从众、贸然行事，而是应该像“找伴侣”一样，依据自身需要(即并购动机)选择合适的并购对象，一般来说可以从以下方面进行考虑：　　1．2．1同行业　　将并购对象定位于同行业，可有效减少竞争对手，增强自身实力，扩大市场地位，且管理能力相对要求较低，但很可能受到其他竞争对手的阻挠；另外，虽然我国至今还没有一部成型的反垄断法，但政府也可能基于公平竞争的考

6、虑对同行业并购活动实施一定的限制，这是不容忽视的。　　1．2．2纵向产业　　将并购对象定位于纵向产业，能够加强资源的控制和分配，实现生产或生产与销售一体化，减少产品流转的中间环节，起到降低成本的作用。但是，处于同一产业链上的企业存在着一种“杠杆”效应，即在行业形势大好情况下，整体收益将数以倍计；当行业形势不景气时，则亏损面无异于雪上加霜。　　1．2．3具备特殊潜力的行业　　将并购对象定位于具备特殊潜力的行业可以满足企业自身特定的需求，如现金需求、特殊资源(专有资产、特别许可证等)需求，或是有助于企业分散经营风险、进军新市场。但是，并购此类企业要求管理者具备相应的知识

7、和技能，以便给并购后的企业做好定位，这往往较难把握。　　无论选择何种并购对象，企业都应该审慎分析和抉择，并尽可能和并购动机匹配起来，使并购活动符合企业长远发展战略。　　2．可行性研究　　企业并购的可行性研究与一般的项目决策可行性研究类同，但远比后者复杂，它具体回答了“实施并购是否可行?”、“实施并购是否划算?”等问题，主要包括以下几个方面：　　2．1机会分析　　机会分析即分析实施并购活动的前提是否得到满足，其行动时机是否恰当：　　2．1．1法律法规分析　　在实施并购活动之前，企业必须仔细研究与并购活动相关的法律法规，如证券法、公司法、税法、劳动保护法、反垄断法、