德圣基础研究专题报告

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1、www.dsfof.com德圣基础研究/专题报告2014年8月6日德圣公众号：德圣基金研究中心微信号：dsfund高处不胜寒的杠杆何去何从欢乐吐槽之逆袭神器——杠杆B6月20日至8月5日，上证综合指数上涨9.7%，众人呼喊“十年牛市开启”，基金市场也呈现一片欢腾，尤其是市场中一个奇葩品种——杠杆股基。涨幅最高的招商中证商品B净值大涨74.85%，二级市场价格从0.32元火箭般蹿升至0.65元，净赚100%，另外一批跟踪沪深300、中证100指数的分级产品也至少赚20%，简直是拳打南山敬老院，脚踢北海幼儿园，虐死一批一米八的基金经理啊。有投资者不禁疑问这东西怎

2、么就成为了人生赢家，不会是包裹着TNT的奶酪吧，现在我们拿放大镜来拆解一下这逆袭的神器。借钱。所谓借钱，说专业点叫融资，官方点叫加杠杆，这是B份额能够大涨的最大武器，原理其实很简单，做生意的都喜欢这个。比如B有50万，A有100万，B说你把钱借给我，我一年给你5%的利息，然后我把钱交给C去管理，结果A是个胆小的人，还真就借了，于是C拿着这150万冲入股市去投资，一年过去了，C管理的150万奇迹般的赚了45万变成了195万，于是年底B给了A5万块利息，剩下的40万放到自己的腰包，收益率是不是神奇的变成了40/50=80%。分级基金也是这样的模式，区别不同的是有

3、的B付给A可能是6%，有的可能是4%，总之A越傻B赚的越多。借势。所谓借势，其实主要是C干的活。作为一个高大上的工作，C们也就是基金经理们会告诉你，同志们牛市来了，股市的春天来了，为什么啊，因为：1、外资（QFII）来买A股了，股市不差钱了；2、经济企稳回升了，大家都能找到工作了，股市有希望了；3、打老虎完毕就要出台刺激政策了，股市马上就要起航了；还有4、5、6、7、8、9。。。。话说这次还真让C们蒙对了，股市6月底竟然真的开始涨了，于是当初的150万变成了160万、170万。。。至于以后还能涨多少，这个，其实你懂的，能告诉你的基本都是在忽悠。借人。所谓借人

4、，其实跟A、B、C都没有太多的关系，主要是A股市场上有一群投机者，也就是那群非常聪明的人，他们肯为价值1块钱的东西付出1块2的现金，所以你会看到商品B的净值是0.51元，而股票软件中的交易价格却是0.67元，哄抢带来的效果是十分显著的。有钱、有势又有人这是什么，放到三国那就是曹操，放到现在那就是周老虎啊，余额宝这个大土豪算什么，直接秒杀啊。以上内容皆为吐槽，诸位一笑了之即可，笔者始终摆脱不了研究员的思维，下面就分级基金B份额投资决策做出分析。Ø高杠杆（借钱）的B份额，都是净值越低，杠杆越高，也就是风险越大；净值越高，杠杆越低。目前市场中杠杆最大的基金是银华1

5、00锐进。Ø分级产品所有收益或者亏损都是来源于母基金（借势），基金公司不会因为分级而承担亏损。目前跟踪商品、军工、证券、信息的指数基金优势最大。Ø市场中分级B溢价率（借第3页共3页www.dsfof.com人）平均在10%左右，高者达到40%，高于平均值的溢价率始终要回归。Ø2012年底开始主板市场连涨9%以上一共有3次，前两次均出现大幅回落，杠杆基金经历大幅波动，相信此次也不会例外。策略锦囊：杠杆基金适合风险偏好较高的投资者；此次主板快速上涨并非大牛市，当前持有B份额的投资者人高位了结是最佳选择；后期B份额投资机会在于消费类指数，建议关注国泰国证医药卫生行

6、业指数分级B。图表1、2012年底以来上证指数走势图表2、6月20至8月5日分级B涨幅代码名称净值增长率溢价率杠杆融资成本150097商品B74.85%25.28%2.446.5%150101资源B71.89%31.46%1.536.0%150151800有色B52.23%16.86%1.856.2%150019银华锐进48.16%35.00%2.686.0%150146300高贝B46.73%10.78%1.956.5%150168银华300B43.33%15.45%1.706.5%150050消费进取42.44%27.97%1.596.2%150182军

7、工B41.02%13.77%1.536.0%150172证券B38.45%17.11%1.586.0%150060银华鑫瑞38.05%3.13%1.617.0%数据来源：德圣基金研究中心（www.dsfof.com）（德圣研究部高级分析师郭现孟）第3页共3页www.dsfof.com德圣基金研究中心基金组合投资领导者――中国第一家专业独立基金研究机构德圣基金研究中心是由一批业内从事多年基金、股票投资和研究的专业人士创建的独立基金研究机构。德圣基金研究中心秉承“德以载智，发现价值”的企业理念，以服务于投资者为使命，倡导完全从投资者需要出发的基金研究；坚持独立、

8、专业、深入、有价值的基金研究；以客户的利益为最高目标