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时间:2018-07-13
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1、论信用衍生工具及其监管内容摘要:信用衍生工具市场发展迅速,其在转移金融机构信用风险的同时,又带来了其它的潜在风险。本文在探讨信用衍生工具优势的同时,又分析了其给金融机构带来的新问题。着重强调了信用衍生工具对银行监管带来的挑战,其中涉及资本金要求以及会计披露等方面。 关键词:信用衍生工具信用风险交易对手风险会计披露 从20世纪90年代中期以来,信用衍生工具市场已经成为全球发展最快的衍生工具市场。据估计,1996-2002年间,信用衍生工具市场规模从400亿美元增长到23000亿美元以上。而
2、且近几年这个市场每年都在成倍的增长。国际清算银行在2001年12月首次将信用衍生工具从其它衍生工具中独立出来并作专项统计。从标的物性质来划分,可将衍生工具分为外汇、利率、股票、商品、信用衍生工具。和其它传统衍生工具市场相比,信用衍生工具市场规模相对较小,但发展势头迅猛。信用衍生工具在将金融机构的贷款及其它资产信用风险转移的同时,又会引致一些新的风险,并且对监管者监管和金融机构经营方式带来一些新的挑战。 信用衍生工具市场的特点 (一)概述 信用衍生工具既可以在有组织的交易所交易,也可
3、在场外市场交易。和其它衍生工具一样,它既可以单独进行交易,也可以嵌入到其它金融工具中去。信用衍生工具是将信用风险从交易的一方转移到另一方的合约,这种合约允许把信用风险从贷款或债券中剥离出来,并在不同的市场进行交易,其市场价格以信用价差、信用级别或违约状况为基础确定。 一直以来银行业面临的最大风险是信用风险。虽然银行业早已意识到贷款组合的风险要小于单笔贷款,但其业务仍然经常过于集中于某些特定的区域和行业。这是因为银行业的比较优势局限于最熟悉客户的“关系银行业务”上。由于贷款流通转让的二级市场有限
4、,使银行要剥离其所承担的信用风险异常困难。同时,银行的借款也不愿银行把贷款卖给其他人。这些因素都促成了信用衍生工具的诞生和迅速发展,正是从这个意义上讲,信用衍生工具提供了一种高效率的信用风险交易机制。 (二)信用衍生工具的种类 信用衍生工具可按下列标准进行分类:标的信用,可以是一组经济实体或任一经济实体的信用;执行条件,可以以某种与信用有关的事件发生为支付条件,如违约、信用级别降级或信用价差上升;收益函数,可以是固定值,也可以是一线形或非线性收益产生的变量。如表1所示。 4 在信用违约互
5、换中,信用保护的购买方向出售方支付一笔费用,得到在信用事件发生时获得偿付的权利。费用支付可以一次性,也可以分期进行,而或有支付则是以标的信用者发生信用事件为条件。但签订一份信用违约互换合约并不能完全消除信用风险。当信用保护的购买者降低其对参考信用所承担的风险时,却承担了来自于信用保护出售者的信用风险。 (三)信用衍生工具的作用例证 信用衍生工具市场的迅速发展足以印证其有用性。相比传统的风险管理工具,用信用衍生工具管理信用风险有很大优越性,它使得投资者可通过交易将风险转移给那些承担能力更强的人
6、。正是通过利用信用衍生工具分散了银行承担的信用风险,才使得银行经受住了经济衰退以及伴随而来的违约增加,从而不至于出现严重问题。这一期间发生了有史以来最大的公司破产事件(世通公司和安然公司)和严重的国家违约(阿根廷),但全球金融市场由此引起的波动并不大,因为损失在很大范围内被分散了,这使得美国银行业免于遭受过去衰退中的灾难性失败。 信用衍生工具引发的风险 信用衍生工具在管理和转移信用风险的同时,也带来了其它的潜在风险,如对手风险、模型风险、流动性风险、法律风险等。这就要求银行在运用信用
7、衍生工具进行操作时,要确保足够监管资本、专业技术对其它潜在风险进行有效管理。 交易对手风险。在信用违约互换中,信用保护的购买方向信用保护的出售方支付一笔费用,从而将借款人的信用风险(原发信用风险)转嫁到信用保护的出售方,也由此承担了交易对手不履约的风险。如果债务人和信用保护的出售方同时违约,即债务人不偿还债务、信用保护出售方也不按约提供信用事件的偿付,这样信用保护买方便得不到足额赔付。由于缺乏满意的技术指标,巴塞尔委员会尚未在对手风险问题上达成一致性规范。这就要求市场参与者必须对交易对手风险进
8、行审慎评估。 模型风险。信用衍生工具定价复杂且缺乏统一性,市场上存在不同的定价法。这是由于基本输入参数数据的缺乏造成的,如违约概率和回收率等。由此产生的结果便是信用衍生工具的公平定价相对于其它衍生工具而言,缺少一致性。不同的定价模型和输入参数会引致不同的定价结果,从而存在模型风险。 流动性风险。由于信用衍生工具发展历史较短,市场规模较小,又由于信用衍生工具不同于利率互换,参考信用没有被标准化,本身就是特殊性风险的原因,这使得市场参与者可能无法在既定的时间内以可以接受的价格找到交易对手,因而面
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