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1、论金融衍生工具及其风险防范【摘要】随着金融市场国际化的加强，市场风险也不断加大，利用金融衍生工具来规避风险的需求越来越强烈，国外金融衍生工具市场已经有相当的广度和深度了，无论从应用的品种上还是范围上，都值得我国去学习。但是，作为重要的投资工具，金融衍生品本身并非风险的源泉，风险来自交易者的运用和管理，但是如果不用适当的方式去转移风险、控制风险，就会使得金融衍生品的风险无限放大。因此，本文将从金融衍生工具的基本理念着手，结合我国的实际情况，对金融衍生工具风险进行分析，从具体案例中总结其交易过程中的风险形成原因，并对如何才能有效防止风险的产
2、生和风险发生时的规避发表一些建议，不仅从风险本身考虑，而且将分别从内外部监管的角度对我国目前的金融衍生市场提出些许看法，希望能对金融衍生工具在我国的健康发展起到帮助作用。目录一、序言…………………………………………………………………5二、文献综述……………………………………………………………5三、金融衍生工具概述…………………………………………………6（一）金融衍生工具的含义……………………………………………6（二）金融衍生工具的基本分类………………………………………7（三）金融衍生工具的主要功能………………………………………7四、我国
3、金融衍生工具的发展回顾……………………………………8（一）外汇期货…………………………………………………………9（二）国债期货…………………………………………………………9（三）可转换债券………………………………………………………9（四）认股权证…………………………………………………………9（五）股票指数期货……………………………………………………9五、金融衍生工具的风险防范分析……………………………………10（一）金融衍生工具的风险特征………………………………………10（二）金融衍生工具风险的管理………………………………………11六、
4、金融衍生交易案例分析——“中航油事件”……………………13（一）“中航油事件”回顾………………………………………………13（二）案例剖析——分析风险形成……………………………………13（三）深层原因分析——总结经验教训………………………………14二、文献综述在发达国家，有关金融衍生工具的定价理论和风险管理理论已经达到较高的水平。金融衍生工具的交易思想与定价理论可以追溯到亚里士多德的《政治学》。1900年巴契里耶（Bachelier）在其博士论文《投机理论》中提出了随即过程，并给出了描述布朗运动的数学方程。在前人所积累知识的基础上，费雪·
5、布莱克（FisherBlack）和麦隆·舒尔斯（MyronScholes）立足市场均衡假设和资本资产定价模型（CAMP）理论，在1973年提出了著名的期权定价模型[BlackF.andScholesM.,“ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities”,JournalofPoliticalEconomy,1973,pp.637-645。]，为金融期权创新的推广提供了坚实的理论基础。然而上世纪90年代前期的几起衍生品亏损事件却在一定程度上推动了各种金融风险控制理论的发展，尤其是风险度量模型，如JPM
6、organ公司（1996）正式提出的VaR风险价值计量模型[JPMorgan,“RiskMetric-TechnicalDocument,FourthEdition”,1996a,.riskmetrics..]等等。从公司治理结构方面，LudgerHentschel和Cliffordarkets”,JournalofFinancialEngineering,1996,pp.101-125.]概念，他们在那些著名风险事件中发现公司或银行的经理或交易员从事的衍生交易的规模和头寸巨大，根本没有按照公司利益最大化的原则行事。米什金（Fredir
7、icS.Mishkin）则在1998年讨论了金融市场的逆向选择和道德风险及其引起的金融结构问题[FredericS.Mishkin,“UnderstandingFinancialCrises:ADevelopingCountryPerspective”,THEarkham,“TheHistoryofmodityFuturesTradingandItsRegulation”,Westport,Connecticut,London,1987.]。Sparrow（2000）则认为新形势下的监管机构应关注监管效果，采用解决问题与风险控制并重的办
8、法。与西方发达国家相比，目前我国国内关于金融衍生工具理论研究方面的文献则较少，大都停留在介绍性的引进上，但仍旧有一部分学者为这方面的探索做出很大贡献。在衍生品发展的制度上，林毅夫（1989）[林毅夫，“关于
