论金融衍生工具及其风险防范

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1、论金融衍生工具及其风险防范【摘要】随着金融市场国际化的加强，市场风险也不断加大，利用金融衍生工具来规避风险的需求越来越强烈，国外金融衍生工具市场已经有相当的广度和深度了，无论从应用的品种上还是范围上，都值得我国去学习。但是，作为重要的投资工具，金融衍生品本身并非风险的源泉，风险来自交易者的运用和管理，但是如果不用适当的方式去转移风险、控制风险，就会使得金融衍生品的风险无限放大。因此，本文将从金融衍生工具的基本理念着手，结合我国的实际情况，对金融衍生工具风险进行分析，从具体案例中总结其交易过程中的风险形成原因，并对如何才能有效防止风险的产生和风险发生时的规避发表一些建

2、议，不仅从风险本身考虑，而且将分别从内外部监管的角度对我国目前的金融衍生市场提出些许看法，希望能对金融衍生工具在我国的健康发展起到帮助作用。关键词：金融衍生工具，风险管理，金融监管，公司内控机制AbstractE）货币市场分部在国际外汇市场动荡不定的情况下，率先创办了国际货币市场，推出了英镑、加元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索等货币期货合约，标志着第一代现代金融衍生产品的诞生。1973年4月,芝加哥期权交易所（CBOE）正式推出股票期权。1975年利率期货在芝加哥期货交易所（CBOT）问世。在此后的20多年时间里，多种金融期货、期权、互换、衍生证券、资产证券

3、化等金融衍生产品在国际金融市场也相继兴起，1981年8月，世界银行发行了2.9亿美元的欧洲债券，并决定将其本金与利息同美国国际商用机器公司（IBM）进行法郎和德国马克的货币互换，开创了互换市场的先河。1992年第一笔利率互换在美国完成。这些具有里程碑意义的重大事件从理论和实践上为金融衍生工具的发展提供了强大的动力。据国际清算银行1995年4月对金融衍生工具进行的首次全球调查，全球每日平均交易总量高达229万亿美元。[国际清算银行网站，.bis.org]然而，金融衍生工具犹如一把双刃剑，一方面为保值者和投资者提供了有效的套期保值手段，另一方面也为投机者提供了“赌博”的

4、工具与场所，加剧了国际金融市场的不稳定性，成为金融市场巨大的风险。20世纪90年代以来，国际金融市场上与衍生交易有关的巨额亏损和倒闭事件屡见不鲜：英国的巴林银行倒闭，日本的大和银行巨额亏损，美国的“奥兰治事件”，我国的“327国债期货”风波等等。毫不夸张的说，近年来几乎世界上每一场经济风暴和金融危机爆发都与金融衍生产品的交易挂钩，因此金融衍生产品不仅给国际金融业带来了巨大的动荡，也给各国经济的发展带来了严重的负面影响。因而，对金融衍生工具系统的研究和掌握，对其面临的风67险进行分析，并进行有效的风险管理和控制十分必要，这是金融机构及投资人进行金融衍生工具交易的必要条

5、件，也是全球经济金融运行稳定健康发展的重要保障。鉴于我国发展金融衍生工具的必然性和风险管理在金融理论和实践上的重要性，本文试图在我国现有的金融管理模式的基础上，分别从微观和宏观两个角度来解决金融衍生交易的风险规避问题，提出政府外部立法监管和企业内部加强风险管理力度双管齐下的策略。二、文献综述在发达国家，有关金融衍生工具的定价理论和风险管理理论已经达到较高的水平。金融衍生工具的交易思想与定价理论可以追溯到亚里士多德的《政治学》。1900年巴契里耶（Bachelier）在其博士论文《投机理论》中提出了随即过程，并给出了描述布朗运动的数学方程。在前人所积累知识的基础上，费

6、雪·布莱克（FisherBlack）和麦隆·舒尔斯（MyronScholes）立足市场均衡假设和资本资产定价模型（CAMP）理论，在1973年提出了著名的期权定价模型[BlackF.andScholesM.,“ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities”,JournalofPoliticalEconomy,1973,pp.637-645。]，为金融期权创新的推广提供了坚实的理论基础。然而上世纪90年代前期的几起衍生品亏损事件却在一定程度上推动了各种金融风险控制理论的发展，尤其是风险度量模型，如JPMorgan公司（1996）

7、正式提出的VaR风险价值计量模型[JPMorgan,“RiskMetric-TechnicalDocument,FourthEdition”,1996a,.riskmetrics..]等等。从公司治理结构方面，LudgerHentschel和Cliffordarkets”,JournalofFinancialEngineering,1996,pp.101-125.]概念，他们在那些著名风险事件中发现公司或银行的经理或交易员从事的衍生交易的规模和头寸巨大，根本没有按照公司利益最大化的原则行事。米什金（FrediricS.Mishkin）则在1998年讨论了金融市场