私人股权与创业投资基金政策法规解读与运作方略

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1、私人股权与创业投资基金政策法规解读与运作方略私人股权与创业投资基金政策法规解读与运作方略刘健钧：理学学士、法学硕士、经济学博士、管理学博士后。历任原中国律师事务中心主任助理、原中国农村发展信托投资公司基金部业务主任，参与过最早设立创业投资基金－淄博基金的管理工作,并兼任中国社科院研究生院投资系教授、北大创投研究中心副主任、研究员、#99ff99'>MBA创业投资课程主讲人。现职国家发改委财政金融司金融处处长。曾参与投资基金法、合伙企业法等法律起草和修订，是国务院专题办创业板报告执笔人、《创业投资企业管理暂行办法》及其

2、配套政策、《股权投资基金管理暂行办法》起草人。私人股权与创业投资基金政策法规解读与运作方略第1讲：股权与创投基金政策法规解读第2讲：政策法规展望与投资基金法修法有关问题第3讲：中国政策法规框架下VC/PE基金运作方略参考教材:1.刘健钧：《创业投资原理与方略》，中国经济出版社，2004年第2次印刷。2.刘健钧：《创业投资制度创新论》，经济科学出版社，2004年第1版。第1讲：股权与创投基金政策法规解读1.PE和VC运作比较与政策法律边界2.对中国PE、VC立法历程的回顾3.《创业投资企业办法》对VC/PE概念之争的超

3、越4.《创业投资企业办法》的三大制度性突破4.《促进创业投资企业发展税收政策》解读5.《创业投资引导基金指导意见》解读7.股权投资基金制度建设进展1.PE和VC运作比较与政策法律边界1.1VC只投早期，中后期投资都是PE？1.2PE从VC独立名户的背景1.3从实证数据看美国VC投资领域的拓展1.4并购投资与经典VC的运作特点比较1.5经典VC在广义VC或广义PE中的地位1.6VC/PE概念之争与VC概念的法律界定1.1VC只投早期，中后期投资都是PE？表：2007年美国经典创投基金所投企业的创业阶段分布创业阶段占比后

4、期42%扩张54%起步期3%种子期<1%1.2PE从VC独立名户的背景创投从80年代以前主要投未成熟企业的狭义VC转变为同时从事并购投资的广义VC后,在相当长时期里,并购投资均被纳入“创投”口径中进行统计。但以下两大因素，使得狭义PE（即并购投资）在本世纪从创业投资中独立名户：1)针对80年代末的创业投资领域已经远远超出传统的经典创业投资领域的倾向，美国学界普遍发出了“创业投资已经走到十字路口”的质疑。1992年哈佛大学Bygrave教授和Timmons教授甚至合作出版了《十字路口的创业投资》名著。2）一些投资

5、银行背景的管理机构为了体现他们所管理的并购基金具有区别于经典创投基金的特点，也开始倾向于将并购基金与经典创投基金区别开来。当90年代后期，狭义PE的投资领域向传统VC延伸后，PE概念也发展到广义层面，从而包括了VC。1.3从实证数据看美国VC投资领域的拓展广义创投并购基金经典创投年份广义创投并购基金经典创投年份432184248200716979901993408174234200613958811992412184228200569274219913561402162004151638819902639916420

6、0318278104198929688208200215551104198843912131820011574111619878071566512000134311031986601150451199914222120198545116129019981402211819843751322431997159171421983260981621996100138719822761041721995794751981239991401994564521980附.美国广义VC资产规模变化历程广义创投并购基金经典创投年份广义

7、创投并购基金经典创投年份207304.1167631.139674.0200720199.016128.94070.11993178685.9146833.731853.2200616341.611031.35310.31992124861.496572.728288.720057889.45885.62002.8199170782.350970.519811.8200411160.67908.63252.0199042519.130904.911614.2200316854.611965.24888.4198933

8、588.324118.29470.1200215843.911408.94434.0198889223.250404.138819.1200119942.415564.74375.71987181115.375867.7105248.620008290.35001.93788.41986109650.653265.956383.71999699