金融危机背景下的中国并购市场研究

《金融危机背景下的中国并购市场研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、金融危机背景下的中国并购市场研究金融危机背景下的中国并购市场研究中国流通经济2011年第6期口市场分析金融危机背景下的中国并购市场研究白雪原(中国人民大学财政金融学院，北京市100872)摘要z在全球金融危机和中国转变经济发展方式的历史时期，企业并购由于和经济具有较强的同向变动属性，受到了经济环境的影响，2008年的样本并购企业绩效表现不佳，但2009年开始因享受政策红利，并购的财富创造能力有所恢复O后危机时期，并购市场应当改变原有面貌，进一步完善国有企业法人治理体制，丰富并购及其融资形式，深化市场化改革，以其本应具有

2、的市场活力为经济发展提供动力o关键词:金融危机:并购:并购绩效1影响因素中图分类号:F279.23文献标识码:A文章编号:1007-8266(2011)06-0089-052008年金融危机在破坏程度上被认为可以同本文主要研究的问题:2008年前所未有的金1929年大萧条相比，其带给全球的影响是全面的，融危机对中国A股市场上市公司并购带来怎样的同时也是深远的，以美国为代表的发达国家轻生冲击和影响，相较于在剌激政策下经济逐渐企稳的产、重消费、无限度透支未来财富的模式遭到了重2009年，其结果如何?危机过后，并购市场在中国

3、创。经济社会的各个领域都受到严重影响，2009年极力强调创新的经济转型时期将发挥怎样的作用?在各国政府的剌激政策影响下，世界经济与金融都开始在震荡和诸多不确定性因素中复苏。而对于一、文献综述发展中的中国来讲，虽然由于资本项目的管制而没关于企业并购的研究首先是对于企业并购动有遭受到经济危机的直接冲击，但是外部需求的急因的研究，即什么样的因素驱动企业进行并购。很剧恶化也让中国政府和市场感受到了巨大压力，因多学者对此提出了假说并进行了大量的实证研究此经济结构的调整和发展方式的转变被提上日程。来考察假说是否成立。协同效应假说认

4、为企业并从企业并购来看，中国在2008年和2009年并购能够实现;1+1>2;的结果，即通过并购提升企业没有像西方国家那样出现明显的萎缩，但是中国并的绩效或者财富水平;[1]、[2]口代理问题假说[4]认为购市场面临的主要问题是，在市场化趋势不可逆转现代企业由于经营控制权和企业所有权相分离，因并逐渐深化的条件下，中国并购市场并未出现在规此产生了代理问题，而企业并购就是代理问题的体模、影响力等方面可以和美国五次并购浪潮相比拟现形式，经理人会因为自身的利益诉求而谋求通过的井购浪潮，并购本身受到的束缚和计划经济体制并购

5、来扩大企业帝国;[5J自大假说认为经理人会由遗留因素较多。从历史经验看，在当前中国需要的于过度自信而对市场判断失误，过度相信可以通过是具有创新能力和成长能力的现代企业，包括大批并购来提升企业价值和财富，[6]但事实并非如此:活跃、优质的中小型企业和少数具有强大综合实力自由现金流假说提出，当企业拥有自由现金流时，的国际级大型企业集团。而这样的企业和企业集经理人会因为要掌握这一重要资源而进行并购，同团在没有活跃、规范、有效的并购市场条件下很难时拥有现金流的企业也会吸引其他企业出于改善出现，因为只有并购才能让企业在较短的时间

6、内扩企业财务结构的需求进行并购;[7]市场驱动假说认大资产规模，提高生产和经营能力，获取企业发展为企业有根据市场短期非有效而作出进行并购的所需的相关社会资源，同时并购也是企业不断汇聚决定;[8]大股东掏空理论提出了企业的资源和财富成熟创新能力的有效途径，美国的微软公司向其大股东转移的;掏空;概念，[9]认为井购是一种CMicrosoftCorporation)和苹果CAppleIncJ公司①的掏空途径，这一理论的特点是主要关注于新兴市场经验说明了这一点。89国家。国内关于并购动机的理论研究也基本是以2009年，并分别储

7、存在单独的表格中。对于交易不西方发达国家的动机理论为基础，根据经济学的成功的并购事件和没有明确交易成功标示的样本基本原理和中国的国情进行扩展和演进的。[1O]，[l1J进行剔除。此外，交易成功的样本应当有交易完成近年来关于井购的研究已经从基本的动机理后正式公告日期，且该时间对于2008年和2009年论过渡到对于并购的绩效及其影响因素的研究，的样本都限定要截至2009年12月31日，因为部而国内的并购研究则主要关注于股权分置改革和分并购事件在2010年完成，时间很短，部分其他辅海外并购。对于股权分置改革的研究主要是以这助

8、信息如财务数据无法获取，因此对交易完成的时一政策因素为背景，考察政策实施对于上市公司间作出限定。第二，对于同一个上市公司的多次并并购绩效的影响应]以及上市公司相应的策略。[日]国购则选择其发生相对较早、交易规模较大的事件。内企业的海外并购是随着我国;走出去;战略的推第三，由于并购事件记录中的上市公司代码仅仅是进而形成的，特别是金融