我国家庭金融债务风险研究——基于微观家庭数据的实证分析

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1、我国家庭金融债务风险研究——基于微观家庭数据的实证分析-金融银行论文我国家庭金融债务风险研究——基于微观家庭数据的实证分析中国人民银行南昌中心支行课题组（中国人民银行南昌中心支行，江西南昌330008）摘要：次贷危机带来的警示是即使占比不大的高负债家庭出现问题，也可能对宏观经济产生巨大的蝴蝶效应。近年来我国消费信贷市场快速发展，家庭金融债务急剧增长。为评估我国家庭金融债务风险，本文尝试通过抽取微观样本数据构造伪面板数据组成的时间序列来估计家庭金融债务增长的动态路径，并运用家庭债务与收入比（DSR）这一概念来反映家庭债务水平与金融债务

2、增长变化因素之间的内在联系。关键词：家庭金融；债务风险；微观数据中图分类号：F832文献标识码：Ａ文章编号:１００３－９０３１（2016）06－００09－０7DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2016.07.02收稿日期：2016-05-11课题组组长：杨文悦课题组成员：彭振江，幸泽林，熊莉媛，曾繁荣，易凤①详见中国人民银行总行金融研究所和西南财经大学联合成立的中国家庭金融调查与研究中心制作完成的《中国家庭金融调查报告》。②数据来源：笔者根据麦肯锡中国数字消费调查报告整理得出。一、引言“家庭金融”的概念在国际

3、上早已得到广泛关注。早在2006年美国金融学会（AFA）年会上，AFA主席、哈佛大学教授JohnCampbell断言，家庭金融将会成为金融学中继资产定价、公司金融后第三个重要的研究领域①。2008年国际金融危机后，家庭金融对经济增长、金融稳定的影响引起了学界的高度关注，如在金融稳定方面影响取得的一个研究共识就是，即便占比不大的高负债家庭，也可能对宏观经济产生巨大的蝴蝶效应，这让家庭金融研究的价值更加突显。从国外来看，自20世纪80年代以来，美国家庭无节制的消费需求以及长期宽松的货币政策和金融产品的过度创新，以及欧洲国家长期实行超过自

4、身财力的高福利政策和高消费政策，都推动了家庭债务的快速增长，成为引发次贷危机、欧债危机的重要诱因。这些国家的家庭因过度负债导致的悲剧教训惨痛，影响了金融体系的稳定，进而又阻碍了全球增长步伐。2008年金融危机后，只有像美国、英国、爱尔兰、西班牙这些国家的实际家庭债务在减少，其它国家尤其是发展中国家的家庭债务总额和债务与收入比率都在继续上涨，其中中国在1997年末、2000年末、2007年末、2014年2季度末的家庭债务总额分别为172亿元、1680亿元、14800亿元、107160亿元，占GDP的比重分别为2.17%、8%、20%、

5、38%，绝对规模与相对规模均呈快速增长趋势②。这表明我国家庭负债水平在不断提高，我国家庭金融债务风险也在不断增加。当下，在我国经济处于换档期的新常态下，家庭金融负债潜在风险有多大？家庭金融负债的动态增长路径如何？本文将通过抽样调查微观家庭数据，对上述问题进行探索和解答。二、文献综述与本文思路（一）文献综述国内外学者对家庭债务与宏观经济波动关系问题已做了较多的经验研究，研究领域主要集中在以下几个方面。一是在家庭债务增长的原因分析方面。Barnes（2003）等认为住房融资借贷动机是20世纪70年代以来美国家庭债务上升的一个重要原因[1

6、]。Aoki等（2004）提出住房价格上升（住房财富暂时性增加）将使家庭获得更多的可利用的抵押品，这可能激励其去获得更多借款，以达到其意愿的消费和住房投资水平[2]。家庭的人口统计学特征、风险态度、预期和税收等因素会对家庭债务及其程度产生影响[3]。Campbell（2005）等认为金融机构监管的放松和金融产品的创新是刺激家庭债务的重要因素[4]。Iacoviello（2008）通过对美国1963-2003年的数据进行模拟后发现，收入的不平等可以同时解释家庭债务的增加、财富不平等程度的加剧以及消费不平等并未随之扩大的现象[5]。二是

7、在家庭债务与经济增长的关系方面。郭新华、何雅菲（2010）采用1997—2008年相关统计数据考察了家庭债务、消费和经济增长的关系，结论是家庭债务与消费以及消费与经济增长之间存在长期均衡关系，家庭债务是影响消费变动的格兰杰因，经济增长也是引起家庭债务变化的格兰杰因[6]。三是家庭债务与家庭财富的关系方面。Kennickell（2006）发现中低收入家庭的收入和财富显著上升的同时，也增加了居民拥有自己房屋的可能性及其抵押贷款的金额，即收入对不同类型家庭债务决策的影响方式也存在一定差异[7]。周程程、楚思、肖宇超（2013）采用1997

8、—2011年中国家庭债务变动、居民消费和房价收入比的时间序列数据研究发现，从长期看，家庭债务不利于居民消费增长的实现，但这种影响并不显著，而房价收入比对居民消费有显著影响[8]。四是家庭债务与房产的关系方面。Iacoviello（20