基建和地产投资全面下滑。

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1、2015年10月26日宏觀經濟雙降對抗通縮，寬鬆週期未完1.投資全面跳水，經濟增速破7。上周統計局公佈3季度GDP增速破7至6.9%，但從三次產業看，3季度服務業增速的微升與股市暴跌背離、令人費解，反映實際經濟下行壓力或超出表面數字。而從三駕馬車看，投資跳水是經濟下滑主因，9月份的總投資增速僅6.8%，其中製造業、基建和地產投資全面下滑。2.物價整體趨降，通縮風險未消。而與經濟下滑相伴的是通縮壓力加大，反映物價綜合走勢的GDP平減指數3季度降至負值區間。3.雙降對抗通縮，寬鬆週期未完。在此背景下，央行週末啟動的雙降也不難理解，主要目的是對抗通縮，同時

2、可以補充銀行體系流動性。而在我們看來，由於4季度CPI再度下行，寬鬆週期應未結束，但由於存款基準利率已低至1.5%，未來降准空間遠高於降息空間。4.政策多管齊下，實現“雙中高”。總理在黨校表達了對未來中國經濟未來的信心，希望打造大眾創業、萬眾創新和增加公共產品、公共服務“雙引擎”，實現中國經濟中高速增長和向中高端水準邁進“雙中高”，而財政、貨幣政策，全面深化改革、加快對外開放則是主要手段。5.歐央行暗示加碼QE。從海外來看，上周歐央行雖然維持利率不變，但暗示QE加碼，繼美國9月加息延後之後再度延續寬鬆貨幣政策，這也成為上周全球股市繼續飄紅的重要原因。

3、中國經濟雖短期低迷，但受益於央行再度雙降大禮包，對資本市場表現也可以多一分期待。雙降助力股市回暖1、雙降加速利率下行，大類資產輪動利好股市央行雙降加速利率下行，股市吸引力上升。上周公佈的三季度GDP增速6.9%，9月各項經濟指標再創新低，其中工業增加值5.7%，固定資產投資增速10.3%，房地產開發投資增速2.6%，在工業、投資、出口等各項經濟指標都極低的背景下，寬貨幣穩增長成為宏觀工作重點。從8月底雙降以來，可以觀察到資金利率的新一輪快速下行，10月15日財政部招標的280億10年期國債中標利率12.99%標誌著國債收益率已經步入2時代，繼上週三央

4、行通過MLF釋放1055億元流動性之後，週末央行再次“雙降”，通縮風險升溫背景下，利率下行的過程仍未結束，寬鬆週期仍將繼續。利率下行推動大類資產輪動，股市吸引力上升。相比54萬億儲蓄、44萬億債市、26萬億銀行理財和私行，股市19萬億自由流通還很小。2、創新和改革提升風險偏好“十三五”臨近，轉型藍圖初現。從13年底中央經濟工作習近平主席就已要求著手啟動“十三五”規劃前期工作，經過兩年的精心籌備，規劃落地已進入倒計時。8月底人大常委會已聽取了“十三五”規劃綱要編制工作若干重要問題專題調研工作的報告，在這次十八屆五中全會中，將進一步研究制定“十三五”規劃

5、建議，並在15年底前出臺“十三五”規劃綱要，最終於16年3月提交兩會審議。預計在“十三五”規劃中，“經濟轉型升級”、“資訊經濟”、“走出去”戰略等將成為“十三五”規劃中的新增亮點，我們預計製造業升級、資訊經濟、現代服務業有望成為“十三五”規劃產業維度的三大主線。此外，包括財稅改革、區域規劃等各方面改革也有望成為“十三五”規劃的重點。詳見《五中全會來了，十三五搶先看-20151013》。月底將是三季報披露的最後一周，兩市2205家公司預計披露三季度業績。根據我們之前的對中小板（剔除券商）、創業板季報預告的統計，中小板（剔除券商）、創業板前三季度淨利潤同

6、比均值分別為16.9%、23.5%，其中中小板相對中報的18.3%有所回落、創業板相對中報的21.1%略有提升，業績預告均值與市場一致預期差處於歷史差距中樞的中下部份，三季報業績並沒有市場擔憂的那麼差。3、應對策略：享受上漲，吃著碗裡、瞅著鍋裡當前市場，資金充裕、利率下降是最有利的因素，核心矛盾是風險偏好。回頭來看，在市場和多數投資者徘徊猶豫之際，我們是全市場最早堅定判斷行情將走出底部的機構，目前這一判斷也正被市場所印證。其中，利率下行邏輯在8月底雙降後重新成為正能量，十年期國債收益率持續創新低，加之通縮壓力不減，週末雙降之後利率下行仍有空間，大類資

7、產配臵利好股市。風險偏好提升上，“十三五”規劃將突出轉型和新興產業發展，重建市場對轉型創新的信心，國企改革不斷落地修復改革預期，穩增長不斷推進對沖增長下行擔憂，美聯儲年內加息預期推遲都將不斷提振市場信心。風險提示。海外金融市場波動，經濟增長失速，政策調控市場超預期。2大市導航有色金屬：流動性來了！金屬價格能漲金價短期走勢仍偏震盪向上，關注本周美聯儲議息會議，10月加息概率較小，利好金價上漲。但美國經濟走勢依然堅挺，美聯儲年內加息預期猶存，漲幅仍受限。中長期而言，金價已然處於底部位臵，全球主要經濟體迫於經濟下行壓力，開啟“放水”模式，流動性寬鬆有望推升

8、金價。A股方面，推薦山東黃金、金一文化、剛泰控股，關注西部黃金。央行再度祭出“雙降”大招，中國多次降息後金屬