高新技术企业风险投资的运作效率研究

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1、高新技术企业风险投资的运作效率研究苏宗伟（复旦大学经济学院上海200433）摘要：本文根据高新技术企业的特点，探讨了高新技术企业风险投资的运作机制和影响风险投资效益的因素，提出提高风险投资效益的途径和办法。关键词：高新技术企业；风险投资；运作机制一、高新技术产业和企业发展的特点高新技术产业的发展已成为一个国家和地区经济增长的决定性因素。高新技术企业是知识经济、新经济的灵魂，具有高风险、高难度、高速度、高知识、高技术、高投入、高效益、高竞争性等特征。任何一个高新技术企业从构思提出到企业创办、发展和成熟，存在一个类似人的成长一样

2、的生命周期。高新技术企业成长阶段的不同，其每一个阶段的信息不对称、不完善的程度不同，各种风险程度亦各异，因而，每一个成长阶段具有不同的资本运作特征，存在一个最优的运作效率，这种选择，是所处阶段所有投资方式中的最优选择，即意味着这种方式与高新技术企业各阶段的风险程度要求最为吻合情况下有最小投资成本，从而有最大的投资收益。高新技术企业风险投资策略是指高新技术企业针对自身的企业特征、行业特征、技术水平、生命周期规律、盈利能力等微观因素和资本市场的发展水平、利率、通货膨胀率等宏观因素，结合各种投资渠道的特点和企业自身的发展状况。选择

3、最优的投资渠道(投资形式)，以达到及时解决企业发展中出现的投资缺口，为企业持续快速发展选择最佳的投资策略。(一)高新技术产业发展的特点1.高新技术产业发展需要政策支持和创业环境。除了一般的创业环境(包括各种要素市场环境、法制环境、基础设施环境、人才环境、产品配套环境、生活工作环境等)外，高新技术产业发展还需要一些特殊的环境和条件，如创业投资、孵化器等。国外经验表明，高新技术产业的发展需要风险投资，风险投资对高新技术产业的发展起了催化和推动的作用。对于高新技术企业来说，创业初期是发展的关键阶段，而成长壮大、产业化之后则与一般企

4、业并无两样。在创业时期，需要特别扶持和帮助。因此，政策支持和帮助重点应放在创业阶段。在国外，一般高新技术企业10年生存率仅5%-10%。这样巨大的风险使一般的投资者却步。解决这个问题的关键，是建立风险投资机制和完善的股票市场。按照市场经济的特点，风险投资属市场行为，以实现盈利为目的，即投资中通过成功企业股票超额升值，弥补失败企业的损失，使风险转移和分化。在美国，成功的高新技术企业投资回报率在23年间可增长1020倍，股票市场大幅上涨，体现了股票市场对风险投资的巨大支持作用。一般认为，美国的高新技术企业所以比欧洲和日本发展更加

5、迅速，首先得益于美国发达的风险资本和健全的股票市场。2.高新技术产业的发展需要长期规划高新技术产业发展是一个从科技投入到经济产出的过程，是比人们通常所熟悉的单纯的科技过程或经济过程更加复杂的事物。高新技术产业是智力密集型产业，它的发展不同于一般实业投资办厂，需要进行战略性的前期投资。因此，要制定长远战略和规划，要做长期的努力和艰苦细致的工作，不能指望投资几亿元就能发展出一个高新技术产业来。高新技术产业的重点选择要有前瞻性。90年代世界高新技术产业的特点是研究开发、中试的周期缩短。有些高新技术一开发出来，就直接产业化，推向了市

6、场；而有些产业领域，技术和市场还不成熟，短期内不能发展成为产业。如生物工程要发展成产业，还需要一些时日。3.人力资本在高新技术产业的发展中起着决定性作用任何一种产业的发展，都是土地、劳动、资本、技术、管理等多种生产要素综合作用的结果。高新技术产业的特点在于，在诸种要素中，人力资本在该产业的发展中起决定作用，创业人才的作用特别突出。因此，检验一种制度安排是否适当的最终标准，在于它是否有利于发挥掌握着人力资本的专业人员的积极性和创造力。高新技术企业发展的核心是人才问题。因此，人才政策要鼓励高科技人才进入高新技术产业领域，实现个人

7、的价值。要尊重知识的价值，鼓励人才成长，允许通过知识管理入股，实现个人价值。要按市场规律要求，完善收入分配、激励机制和有效的约束机制，确立能够吸引科技人员从事技术开发与成果转化的利益机制。在利益分配方面，要注意向个人倾斜。(二)高新技术企业的基本特征高新技术企业是建立在高新技术产业基础之上的企业，因此，这类企业具备高新技术的所有特征。如高风险、高投入、高产出、高效益、高速度等。总起来看高新技术企业的特征主要表现在以下方面：1.高投入所谓的高投入是指建立高科技企业的成本高，这其中包括很大部分的研究开发经费。一般说来，建立高科技

8、企业的成本是传统企业成本的10—20倍。这主要是由于高新技术是知识密集型和人才密集型以及高新技术产业的市场行为所决定的。高新技术产品的开发本身往往需要高级的技术设备、测试设备、实验设备、生产设备，价格昂贵。这种高投入还表现在知识、智力的投入上，一个高新技术产品的研究开发，往往需要有多种知识