当前国有银行改革的政策风险与政策启示——兼论外汇储备注资的货币扩张效应

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1、当前国有银行改革的政策风险与政策启示——兼论外汇储备注资的货币扩张效应 　　内容提要：当前以外汇储备注资开始的国有银行改革试点蕴含着很高的政策风险。在微观层面，政府所有(或控制)的股权结构能否衍生出健康良好的银行公司治理机制，能否真正划清政府与银行之间的界限，本身存在疑问；在宏观层面，货币化的操作方式会加剧甚至诱发宏观不稳定.国有银行的风险归根结底是一种系统性的制度风险，是一种道德风险，最终要通过全面的体制转孤轨和健康、持续的经济靛增长来消化。 一、理解费与质疑 　　XX年末，冤国家以汇金公司的名义阵分别向中

2、国银行和中国辗建设银行划拨225亿敏美元外汇资产，作为两蠕家国有银行新的资本金宰，此前以财政部名义持凰有的3000亿元资本涟金将用于核销呆坏账和混补提未提足呆坏账准备洽金。据介绍，注资只是烂国有银行综合改革的开榷始，改革的阶段性目标褒是帮助试点银行尽快上窿市，最终是要促使国有忙银行真正转换经营机制鲸，建立、健全良好的银邢行公司治理机制。 　　衅同1998、1999周年的两次针对国有银行守的大规模救助行动相比预，此次改革试点的最大拯不同是采取了一套一刀熄两断式的一揽子解决方姓案，而不再是长期以来窿的零敲碎打和等待拖

3、延鸡。这意味着在经历了长支时间的摸索和观望之后早，国家关于国有银行改雕革的整体思路已经成型烙。 　　概括起来，一刀毁两断式的一揽子解决方严案要点有两个：一是断语，二是改。所谓断，就说是要彻底切断政府与银梨行之间的亲密关系，建氧立防火墙，让国有银行灭切实负起责任；所谓改拎，就是股份制改造，最该终通过股权结构优化来鼓转变国有银行的微观经鸭营机制。在技术上，断社对应的是财务重组，即遂通过注资和其他相关措轮施，将试点银行变成财铬务“干净”的银行，银属行体系内业已形成的损凯失全部转移给国家承担焙，此后的风险由银行自鳃己控制

4、，损失也由银行远自己承担；改对应的是钵股权多元化和上市发行葫，以此建立和启动股权蝎的进入和退出机制，最尚终优化产权结构。在这办里，断是目的，改是手燃段。 　　单就目标的针意对性而言，一刀两断式篮的一揽子改革方案应该腥说是抓住了问题的关键豫。管理风险并以此获取言风险收益是金融机构的怀天职。但在目前的体制贿架构下，国有银行系统佰未能有效履行其天职，萨没能充分发挥风险过滤椽阀的作用，而只是把风驭险转移给政府，政府信无用成了撬动中国经济整利体风险的惟一一块石头莹，由此加剧了中国经济辞的脆弱性(考虑到全面坯开放银行业市场可

5、能产惜生的冲击，这种脆弱性秀就尤其值得关注)。要娃改变这种局面，就必须达尽可能清晰地界定政府它与银行的界限，改变中脯国经济只有政府信用而口没有企业信用和银行信鸡用、只有风险转移而没霜有风险管理的状况。只浮有当国有银行真正建立呻起良好的公司治理机制摊和信贷文化，切实改善语经营绩效，不再产生新缆的大规模损失，才有可络能从源头上解决问题。旷要做到这一点，股份化帐改造应该说是不二法门忠。 　　但是，任何改革崭方案的成功都不只取决行于目的和方向，更取决咎于方案的可行性，以及尧一系列的外部条件。当饶前国有银行改革方案面舅临的

6、关键问题有两个：疡一是能不能真正断掉；獭二是断掉的成本有多大驮。对待前一个问题，我中们要看改革的起点，要猪看目前乃至未来一个相反当长时期内国有银行产后权结构的变动情况；对姑后一个问题，我们要看泞改革的方式，要看这种醒方式所隐含的风险成本虞有多大。 　　不幸的是珍，在这两个关键问题上敛，当前以外汇储备注资肛开始的国有银行改革试驯点方案是经不起推敲的降。在逻辑上，看不出政涣府所有(或控制)的股羽权结构会内生出健康良掀好的银行公司治理机制员以及政府与银行之间的影清晰界限。在操作上，览政策的风险性却显而易熊见：不良资产的

7、货币化郑会损害未来的经济增长良基础，削弱宏观政策调絮控能力，并隐含着更高治的风险集聚和更大的风潜险损失。 　　二、产权砚缺陷继续损害国有银行仍的公司治理和经营绩效织 　　前面指出，一刀两概断式的一揽子改革方案营要想生效，就必须以重讲构国有银行的微观治理稚机制为前提。但从目前步乃至未来相当长一段时醋期看，由于产权结构上梢的问题，要做到这一点慨还相当困难。 　　公司掘治理内生于特定的产权印结构和特定的外部环境要。一般认为，所谓良好珠的公司治理机制的建立跃需要两个前提条件，一楔是股东或委托人有意愿酉也有能力确保股东

8、利益携最大化成为管理层的惟舱一目标，或最优先目标御；二是有完善的监管环很境来约束股东的风险偏窒好，避免股东以债权人帛的利益为代价谋取自身彬利益。两者都涉及对企栈业所有权属性的规定，握并且已经被总结为现代肇金融学上两个最著名的只定理。 　　前者即夏普讶的资本资产定价模型(浅Sharpe，196禾4)。根据该模型，资崩本的成本等于无风险利犹率加上一定比例的风险