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1、VaR模型与寿险投资风险管理2007年第4期(总第99期)福建金融管理干部学院JournalofFujianInstituteofFinancialAdministratorsNo.42007SerialNo.99VaR模型与寿险投资风险管理李杰辉(福建金融职业技术学院,福建福州350007)摘要:本文基于VaR法对我国寿险投资的风险管理进行研究.先对寿险资金的投资组合可能面临的风险进行分析,然后通过对风险价值(即VaR)的介绍,提出采用VaR对寿险投资组合风险进行度量和管理,并给以实际例子加以说明.关键词:寿险投资;风险价值中
2、图分类号:F840.32文献标识码:A文章编号:1009-4768(2007)08-0017-07改革开放以来,我国的保险业保持快速,健康发展态势,2006年我国寿险保费收入累计4132亿元.据预测,我国的"人口红利期"将孕育寿险业发展十年黄金期,寿险业保费收入复合增长率在未来很长一段时间内仍将快于GDP增长速度.随着我国寿险业总资产的快速发展,在寿险公司加快与资本市场对接的过程中,寿险资金的运用成为寿险公司稳定发展的关键性因素,寿险公司可通过将其寿险资金进行投资组合,以提高资金收益率.但投资组合仍存在其自身的风险,如何有效地度
3、量和管理这些风险是其核心问题.一,我国寿险资金的投资风险分析寿险资金的投资风险是指寿险资金所投资的资产组合中,由于各类资产的市场价格发生变化而导致损失的风险.现阶段我国寿险资金的投资渠道有:银行存款,国债,证券投资基金及流通股股票,其所包含的风险程度不同.因此,寿险资金的投资组合风险主要由银行存款,国债,证券投资基金及股票的投资风险构成.(一)银行存款的风险银行存款的风险从总体上说有两大类:存款的信用风险和存款的利率风险.由于国有商业银行在我国银行业中占绝对的主导作用,因此,一般认为,寿险资金存款的信用风险较小,对于寿险资金存款
4、的利率风险问题,目前,我国存款市场利率尚未放开,而且寿险公司通常与银行达成大额存款协议来确定存款利率,因此现阶段我国寿险资金银行存款的风险较小,不是寿险资金的收藕日期:2007—07—03作者简介:李杰辉(1980一),女,9)1l攀枝花人,福建金融职业技术学院金融系助教,经济学硕士,主要研究方向为金融工程.17投资风险的主要组成部分,但也存在空际利率低于通货膨胀率的风险.(二)国债投资的风险虽然国债被称为"金边债券",但投资国债并非没有风险.其风险主要是加息和时间成本.加息不管对于凭证式国债还是记账式国债来说都不是好事,因为,
5、银行的利息升了也就意味着债券的利息收入相应减少了.从二级市场的角度来看,利率上升也会引起债券市场交易价格的下跌.目前,我国已经进入到了利率的上升通道,投资于国债市场的寿险资金的风险应给予高度重视.(三)股票投资的风险股票投资所面临的风险主要有市场风险,利率风险等系统风险以及管理风险,流动性风险等非系统风险.从系统风险的角度来说,我国股市仍属发展中的新兴市场,具有复杂的市场结构和制度背景,尤其是具有明显的"政策市"特征,系统风险的比重远高于成熟市场.同时我国的上市公司大部分是国企转制而来,由于现行制度的缺陷,这些公司重上市轻转制,
6、导致我国股市的非系统风险也比较高.上市公司质量普遍不高,绩优股,蓝筹股稀缺,导致市场风险增大,上市公司信息披露不完全真实,业绩波动幅度较大,分红随意性强,信用风险和管理风险也相应增加.这些都说明了我国的股票市场是一个波动剧烈,风险很大的市场.作为对我国股票市场投资尚缺乏经验的寿险资金要进一步做好风险防范与风险管理工作.(四)证券投资基金投资风险由于目前我国尚不允许卖空,且证券投资基金的主要投资对象是股票,故在股票市场价格发生剧烈波动时,证券投资基金面临很大系统性风险和非系统性风险.按照证券投资组合理论,证券投资基金通过多样化的投
7、资组合来分散非系统风险,其所承担的风险主要是系统风险,发达国家股票市场中通过证券投资组合可以分散7O%～80%的风险量.而我国金融深化程度不高,市场规模不大,证券投资品种匮乏,导致我国证券投资基金持股集中度较高,交叉持股现象严重,这与基金所提倡的分散投资,降低风险,提高收益的宗旨相悖,增大了基金的投资风险.二,寿险资金投资组合的风险计量管理好风险首先必须科学合理地度量风险,现阶段国际主流的风险度量工具一一风险价值(VaR,ValueatRisk)已在债券,证券投资基金及股票的风险度量中得到广泛应用,因此,对于寿险资金的风险度量,
8、VaR将是非常适合的方法.(一)VaR的概念VaR最先起源于2O世纪8O年代末交易商对金融资产风险测量的需要.它指在正常的市场环境下,组合在一定的置信度(ConfidenceLeve1)和一定持有期内(HoldingPeriod),由于市场波动而导致整个资产组合
