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1、美国共同基金的历史与发展于阳,李怀祖(西安交通大学管理学院,陕西西安710049)【摘要】美国共同基金经过上百年的迅猛发展已成为世界基金业的领头羊,对其演进历史与发展动因加以回顾和分析,能够为正处于幼年期的中国基金业带来重要的启示。本文首先回顾美国共同基金演进历史中的重大事件,其次运用翔实的数据从总量与结构两方面说明了美国共同基金的发展现状,最后分析了美国基金业迅猛发展的动力所在。【关键词】美国;共同基金;退休养老基金;产品创新【中图分类号】F830.39【文献标识码】A【文章编号】1004-2768(2005)12-0160-02一
2、、美国共同基金的历史最早的共同基金雏形可以追溯到19世纪的英国。1868年有基金的家庭占美国家庭总数的比例由1989年的25%升至1999年的47.4%。机构投资者对共同基金的需求也在不断增加;截至2004年底机构投资者持有共同基金资产达29855亿,占共同基金总资产的46.71%。1990年～2004年美国机构投资者持有共同基金的资产规模以年均20.15%的速度增长。(二)共同基金的市场结构变化1.养老基金成为共同基金的重要来源。目前美国退休养老基金制度分为三个层次:第一层为联邦社会保证金计划,这是一个由政府统一管理、由雇主和雇员共
3、同出资的强制性计划,类似于我国的基本养老保险;第二层为雇主发起的退休计划(Employer-sponsoredPlan),主要由收益确定型计划(Defined-benefitPlan,DBPlan)和缴费确定型计划(Defined-contributionPlan,DCPlan)构成,类似于我国的企业补充养老保险。其中,DB计划指雇主承诺对雇员支付一定的收益,并投资一定资金支持该承诺;DC计划指雇主按期为雇员缴纳固定金额的养老保险金,但不对雇员最终的收益做出承诺;第三层为个人退休账户(IndividualRetirementAccou
4、nt,IRA)和各类年金(VariableAnnuity)。其中,IRA实质上是一种自愿性的个人储蓄,类似我国的个人储蓄性养老保险;年金产品由保险公司提供。1990年美国整个退休市场的资产规模为3.978万亿美元,而2004年美国整个退休市场的资产规模增长为10.15万亿美元,其中IRA为2.333万亿,占退休市场总资产的23%;DC计划为2.183万亿,占总资产的22%;DB计划为4.458万亿,占44%;其他年金为1.175万亿,占12%。1990年～2002年,美国退休市场资产总规模以8.42%的年增长率扩张。其中,IRA的资产
5、年增长率为11.95%,DC计划为9.76%,DB计划为6.86%,年金为7.15%在美国退休市场总资产不断扩大的同时,退休市场投资于共同基金的资产规模也随之增长,退休市场投资于共同基金的资产占退休市场总资产的比例以及退休市场投资于共同基金的资产占共同基金总资产的比例也相应上升。1990年资产规模2070亿美元,占退休市场总资产的比例为5.2%,占共同基金总资产的比例为19.44%。1990年～2004年期间,上述比例的年在伦敦设立的外国与殖民政府信托(theForeignandColonialGovernmentTrust)向投资者
6、承诺:通过分散投资于各种不同的股票使普通投资者能够获得与拥有巨额资本投资者相同的优势。这类早期的英美投资公司的运作方式类似于今天所谓的封闭式基金。它们销售固定数量的股份,且每股价格由供求关系决定。1924年3月设立的马萨诸塞州投资者信托(theMas-sachusettsInvestorsTrust)是第一个现代意义上的开放式基金,其初始资产为5万美元,投资组合中的股票数为45只。它引入了革命性的投资制度安排:向投资者持续地提供按照基金资产当前价值定价的、随时允许投资人赎回的基金份额。但是,直到20世纪20年代,投资证券市场仍被视为“
7、富人的游戏”。大多数中产阶级的美国人还是习惯于将资金存入银行。1929年的股市崩盘以及随后而来的经济大萧条使得早期的共同基金业遭受重创。这促使议会颁布了一系列的法律法规以保护投资者的利益与规范证券市场的发展,包括《1933年证券法》、《1934年证券交易法》和《投资公司法》等。20世纪40、50年代共同基金开始发展壮大。1940年不足80只基金管理着5亿美元的资产;而20年后有160只基金管理着170亿的资产。随着美国老龄化社会趋势的形成,居民和企业对养老保险日趋重视,从而积累的巨额养老资产投资管理需求则成为美国共同基金市场重要的资金
8、来源,进而促使美国共同基金行业保持持续、快速、健康发展。二、美国共同基金的现状(一)共同基金的资产增长与需求膨胀美国共同基金的资产规模由1940年的4.5亿美元扩张至2004年底的63915.7亿美元,增长了14266.
