云南云天化股份有限公司资本运作分析

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1、云南云天化股份有限公司资本运作分析第三章云天化股份资本运作背景介绍一、云天化股份资本运作的国际背景从20世纪90年代开始，世界己经开始步入经济全球化时代，资本、商品、服务、技术和人才的跨国界流动高度自由化、快速化和低成本化，使生产要素的国际配置和利用更加合理，企业经营活动的规模经济和范围经济得以扩大，从而推动着全球产业结构升级和调整。这一时期的国际资本运作呈现出如下特点:(一)战略驱动下的以横向为主的强强并购成为并购的主角，跨国并购频繁，资本集中更高。全球国际直接投资的主导形式己经转向跨国企业并购，跨国并购投资

2、在全球国际直接投资中的比重由1997年的73.70/0增长到2002年的超过80%。(二)战略联盟成为实现技术更新、加快技术转换和扩大技术应用范围，以及获得技术创新的外部性的重要资本运作方式。目前，越来越多的全球企业以不同的方式与其直接或间接竞争者结成战略联盟，寻求“有能力”的共同开发者，以实现共赢。(三)以剥离非核心业务、分化不良资产为主要内容的企业重组成为国际潮流。企业在战略层次上通过剥离非核心业务与不良资产，进行“归核化”。美国的“归核化”浪潮在90年代后期不仅波及欧洲，而且也波及到亚洲。(四)资本运作围

3、绕价值链展开，通过企业再造、业务外包等着力强化核心业务，打造新的产业链。(五)资本运作的环境宽松。世界绝大多数国家政府实施了放松管制的改革性措施与更加开放的国内政策为资本运作国际化创造了宽松的环境，反并购、股份回购、分拆上市、企业重整等资本运作方式越来越活跃。二、云天化股份资本运作的国内背景自20世纪90年代初中国股市建立以来，伴随着从计划经济体制向社会主义市场经济体制转轨，中国证券市场的建立与发展也呈现出其特殊性。在经历了1996一1997年的以价值发现为特征的绩优股投资后，市场主力随后发现了资产重组这一新兴

4、战场，期望通过重组来“提升”公司内在价值，从而回避高股价风险并获取暴利。题材耗尽时转向资产重组的历史轮回就此拉开‘2。虽然在1997一2002年间，也存在真正的和实质性的资产重组，确实有一些上市公司通过资产重组实现了企业的战略转移，走上了持续和健康的发展道路，但不是上市公司的资产重组都具有相当多的“水分”且极不规范。2003~2004年，上市公司资产重组进入规范转换期。2003年，价值投资理念首次得到演绎。与以往为保牌而实施的年底突击性重组和报表性重组不同，许多ST公司加大了实质性重组的力度，并成为公司扭亏为盈

5、的重要手段。重塑主业、夯实“核心”成为当年资产重组的主旋律。2005一2007年，上市公司重组进入深入发展期。2005年开始的股权分置改革逐渐改变着原有股东之间的利益格局，由于股权改革的多方需要和控股需求，资产注入成为一种必要。2006年，在股改攻坚的同时，股改对资产重组的推动作用不断释放，约有15%的股改公司发生重组‘3一‘“。在股市表现方面来看，1997年，中国经济刚刚实现“软着陆”，却逢亚洲金融危机，引致1997一1999年间三年经济持续下滑，然而相对于宏观经济出现的调整状况，中国股市却出现较大幅度的上涨

6、，呈现明显背离宏观经济基本面的特点，出现了三年的牛市行情，并创造了中国股票指数的新高。2000年，受美国股市泡沫崩溃影响，以及基金黑幕等事件频频曝光，投资者的信心遭受严重打击，沪深股指开始双双大幅下跌，且逐年下滑。2003年，在宏观面不断间好，证券投资基金法出台，上市公司业绩不断增长的情况下，二级市场的中心却逐波下移，个股暴跌不断，显示出与宏观经济走势严重背离的状态。2005年下半年之后，在股权分置改革的推动之下，股市出现了新起色，但是总体还在低位运行。经过十余年的发展，随着股权分置改革的完成，中国资本市场己经

7、发生了巨大的变化，市场规模、参与者规模等都取得了大幅增长，股市己经成为老百姓投资的主要渠道之一，也正在成为中国国民经济发展的晴雨表。三、云天化股份资本运作的公司背景云南云天化股份有限公司是由云天化集团有限责任公司独家发起，采用社会募集方式设立的股份有限公司。云南云天化股份有限公司本部位于云南省水富县，主营化肥、化工原料及产品的生产与销售，拥有年产50万吨合成氨、76万吨尿素、15万吨硝基复合肥、1万吨季戊四醇和5万吨聚甲醛等生产装置。其中，合成氨、尿素装置单套生产能力目前居全国最大;季戊四醇装置是国内目前单套规

8、模最大、技术最先进、产品质量最好的同类装置;聚甲醛装置是国内首套万吨级引进装置，打破了国外化工企业的垄断，填补了国内聚甲醛产品的空白，开创了中国人自己的聚甲醛产业。公司围绕化肥、有机化工、玻纤新材料、商贸四大产业发展方向，通过资本运营不断做大做强企业。1997年5月，经云南省人民政府批准，云天化集团作为发起人，以其所拥有的合成氨、尿素、成品包装等生产装置及相关资产和业务投入，以社会募集