地方债务融资及其风险管理——基于博弈论视角

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1、地方债务融资及其风险管理——基于博弈论视角地方债务融资及其风险管理*一一基于博弈论视角王桂花周磊摘要:伴随着经济的快速发展以及新型城镇化的快速推进，地方债务的累积引发人们的普遍关注。经济的发展、城镇基础设施建设以及公共服务的配套跟进等需要巨额投资需求，巨大的资金需求与地方政府有限的财力的矛盾日益凸显，导致地方债务的快速膨胀。地方债务在促进地方经济发展的同时，其风险隐患却逐渐显现，特别是表外融资、信托、BT回购、PE、P2P等新的地方债务融资模式引起地方债务风险隐性化及风险的集聚，我国政府债务融资立法

2、非常滞后，从而导致地方债务的膨胀和风险的累积。因此，应加快立法进度，赋予地方政府自主发债的权利，完善相关法律法规建设。关键词:地方债务融资;博弈论;风险管理;财政制度;国家审计中图分类号F810文献标识码A文章编号1003-854X(2015)05-0022-06地方债务融资及其风险管理——基于博弈论视角地方债务融资及其风险管理*一一基于博弈论视角王桂花周磊摘要:伴随着经济的快速发展以及新型城镇化的快速推进，地方债务的累积引发人们的普遍关注。经济的发展、城镇基础设施建设以及公共服务的配套跟进等需要巨

3、额投资需求，巨大的资金需求与地方政府有限的财力的矛盾日益凸显，导致地方债务的快速膨胀。地方债务在促进地方经济发展的同时，其风险隐患却逐渐显现，特别是表外融资、信托、BT回购、PE、P2P等新的地方债务融资模式引起地方债务风险隐性化及风险的集聚，我国政府债务融资立法非常滞后，从而导致地方债务的膨胀和风险的累积。因此，应加快立法进度，赋予地方政府自主发债的权利，完善相关法律法规建设。关键词:地方债务融资;博弈论;风险管理;财政制度;国家审计中图分类号F810文献标识码A文章编号1003-854X(201

4、5)05-0022-06融、政治等多种因素协同作用造成的。一方面，1994年分税制改革后，中央和地方财权和事权不匹一、引言配，财权集中于中央，地方政府却承担大部分事随着新型城镇化的发展，地方政府融资需求非权，导致财权事权分配的纵向失衡。地方政府有限常强烈，如何控制地方债务融资风险引起人们的普的财力无法承担基本建设、医疗卫生、教育和社会遍关注。根据审计署公布的审计结果，截止2013保障等事务，于是尽可能扩张债务。另一方面，在年6月末，地方政府性债务为17.89万亿，地方债转轨期的;以增长为导向;的中央

5、和地方的制度框务或有债务增长快速，风险提升;地方债务负担加架下，在一系列的财政制度激励、金融制度激励和大，债务的偿还对土地出让收入的依赖程度较高;政治制度激励下，地方政府存在强烈的举债融资偏在地方债务偿债高峰期地方政府面临集中偿付的好①。F五力。2011年下半年，地方政府债券在我国部分省在财政制度方面，1994年分税制财政管理体制市开始试点，前段时间财政部印发{2014年地方政的实施造成;财权上移、事权下放;的格局，以及府债券自发自还试点办法~，明确浙江、北京等10当年出台的《预算法》禁止地方政府采

6、取发行债券个省市能够实施举债自发自还，表明地方债务融资的显性负债融资方式，使得地方政府无法完成大规向市场化的迈进。2014年4月，财政部明确必须严模的基础设施建设、医疗、教育、环保以及其它公控地方债务风险，改革财税体制，完善预算管理，对地方债务强化管理。在经济转型时期，地方政府*本文系国家社会科学基金项目;促进人口布的融资冲动愈来愈强烈可能导致金融生态环境恶局与主体功能区规划相协调的财政政策研究;(项化，政府信用缺失和地方债务风险的扩大。地方政目编号12bjl070)、安徽省高校人文社会科学研究府融

7、资冲动既有体制内的原因，也有体制外的原重点项目;可持续发展视角下地方债务融资及风险因，是中国特定的背景环境造成的，是财政、金管理研究;(项目编号SK2014A407)的研究成果。22I江汉论坛是满足政府需要的行为，处于财政管理体制约束下共品的提供。地方政府变通融资方式如地方政府融的地方政府一般按照自身财政能力来提供公共产资平台的隐性融资方式进行杠杆化融资，客观上促品。现实中，由于财政分权、金融体制以及地方官进了本地经济的发展。2008年金融危机后，4万亿员的政绩考核体系等因素的影响，地方政府进行债投

8、资计划的实施使得地方债务激增。在金融制度方务融资，向社会提供公共产品。面，鉴于中国社会保障水平较低这种特殊的国情，我国居民中存在高储蓄率现象，导致金融领域可贷二、我国地方债务融资模式与隐性风险资金充裕。面对同业间的激烈竞争，金融机构提供贷款时往往降低标准。相对民间利率，官方的贷款1.以融资平台和土地财政为侬托的融资模式利率较低，有约10个百分点的剪刀差气地方政府以担保函、土地出让金等为融资公司提供担保，甚与国外相比，我国地方政府债务融资存在特殊至利用一些隐性控制方式如