煤炭上市公司股利分配的政策研究

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1、煤炭上市公司股利分配的政策研究一、本文研究的背景和意义　　筹资、投资和收益分配是公司理财的三个基本方面，股利政策(DividendPolicy)是现代公司理财活动的三大核心内容之一，是公司筹资、投资活动的延续，也是公司财务管理行为的必然结果。适当的股利政策不仅可以树立公司良好的形象，激发广大投资者的投资热情，同时也能促使上市公司管理层努力工作提高公司的价值。本选题以我国煤炭上市公司为研究对象，对其股利分配政策的特点进行分析，并对其影响因素进行实证研究，以期对我国煤炭上市公司制定合理的股利分配政策有所帮助。　　二、股利分配的概述

2、　　（一）股利分配的概念　　股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利分配程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。　　（二）西方典型股利分配理论　　股利政策作为公司三大财务决策之一，一直都是西方金融专家关注的焦点。尽管有很多理论和实证研究用来解释公司股利政策，关于最优股利政策却仍没有一个定论。因为西方的股利理论发展的比较早且比较成熟，在此，仅列出几个西方典型的股利分配理论：　　1.MM股利无关论　　股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价值）不会产生影响。这

3、一理论是美国经济学家莫迪利亚尼与米勒于1961年基于完美资本市场的假设提出的。他们认为在完美资本市场下，投资者并不关心公司股利的分配，并且股利的支付比率不影响公司的价值。该理论因它的简洁、深刻和抽象在理论界引起很大反响，被认为是现代公司股利分配政策理论的基石。　　2.代理理论　　代理理论是解释股利政策的主流理论之一，该理论认为:上市公司的经理在很多情况下，不会以能使股东财富最大化的方式来管理企业，而是把企业的资源投放到能证明其自身能力与价值的项目上来。然而，股东则希望把经理自由控制的现金降到最低限度。经理可自由支配的现金越少，

4、就越难投资于净现金流量现值为负数的项目。因此通过发放股利可以有效地降低自由现金流量，从而减少剩余损失，降低代理成本，增加企业的价值。　　3.信号理论　　在非完美市场(InpleteMarket)中，公司管理层与企业外部投资者之间存在信息不对称(AsymmetricInformation)的情况，股利是管理者用来向外界传递有关公司未来前景信息的一种手段，这就是信号理论的基本思想。股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同，所作出的对企业价值的判断也不同。　　（三）股利分

5、配政策　　1.股利分配政策的基本内容　　（1）股利支付形式：即决定是以现金股利、股票股利还是其他某种形式支付股利。　　（2）股利支付率：股利支付率指每股实际分配的股利与本期净利润的比率。　　（3）股利政策的类型：决定采取固定股利政策，还是稳定增长股利政策，或是剩余股利政策等。　　（4）股利支付程序：确定股利宣告日、股权登记日、除权除息日和股利支付日等具体事宜。　　2.股利分配政策的基本类型　　（1）剩余股利政策。剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构(最佳资本结构)，测算出投资所需的权益资本，先从盈余

6、当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。若无剩余，则不分配。公司使用该种分配政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。　　（2）固定或持续增长股利政策。这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长时期内不变，只有公司认为未来盈余会显著地不可逆转地增长时，才会提高年度的股利发放额。使用该种分配政策可以给市场传递公司正常发展的信任，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信息，稳定股价。当然这种分配方式也存在弊端，这种支付方式与公司的盈余严重脱节，在公司盈利下降时会给公司带来沉重的财

7、务负担。　　（3）固定股利支付率政策。固定股利支付率政策指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分配给股东。固定股利支付率越高，公司留存的盈余越少，各年股利支付额随公司经营状况的好坏而上下波动。这种股利分配政策一方面使得股利与公司盈余紧密结合，盈利高的年份股利高，盈利低的年份股利低，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则；另一方面使得企业的股利支付极不稳定。股利通常被认为是公司未来发展前途的信息，波动的股利向市场传递公司未来收益前景不明确、不可预测的信息，容易给投资者带来经营不稳定、投资风险大的不良印象。　　（

8、4）低正常股利加额外股利政策。该政策是指公司在一般情况下每年支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利支付率。这种股利政策使公司具有较大的灵活性，还可以使那些依靠股利度日的股东每年至少