华平收购模式应全流通时代而生

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1、华平收购模式应全流通时代而生华平收购模式应全流通时代而生分析发现,华平收购G武商,百大集团的操作手段,展现出一种全新的海外基金投资中国的盈利模式.首先选择具成长性行业中有突出特点的民营企业集团,如拥有网点资源,经营业绩佳,同时又具有资本市场操作经验的民企作为合作伙伴.华平此番进入商业领域,选中中国银泰作为合作方.一方面,中国银泰投资集团内部产业结构清晰,分工明确,旗下浙江银泰主营零售百货业,目前有4家大型百货店,其中杭州1家,宁波2家,重庆1家(表1),销售业绩近年一直居浙江百货业首位.此外,在温州以及杭州还有两家面积分别达到4万平方米和10万平方米的百货商场在建.另一方

2、面,中国银泰还是资本运作高手,近年来在资本市场上运作频表1:浙江银泰基本情况繁.2000年6月,中国银泰受让宁波市国有资产管理局持有的ST甬华联(600683,2002年11月更名为银泰股份)21.41%股权,成为其第一大股东.2001年控股天一证券(2005年7月退出);2003年12月,控股金果实业(000722,2005年6月退出).2005年11月,中国银泰还受让凯得控股持有的科学城(000975)24,4%股权,成为其第二大股东.值得注意的是,华平操作方式得以应运而生并最终完成的重要前提是全流通.股权分置改革将于2006年底基本完成,再融资和IP0也相继恢复,国

3、内资本市场将全面进入全流通时代.这无疑解决了华平的退出问题.事实上,华平目前在G武商,百大集团中的地位相当有浙江银泰杭州市延安路黄金元0捌尊隧2韬;拜韭7细蝴袭嘲黼话亿酉负武林店地段武林广场南侧.卑燕寅囊钳■∞亿意.年:平均_I长徽轹嚣4一2嚣筮密)宁渡镶泰宁波最繁华的天一.酉赞美一臻购物中心'西南毳霾羹4衷2:沂期外谘的犀匀鞋国商命喜件鸳ao41年宾魂镑■■零.23蹙l元.和渭64_衡葛元.j蠢宁渡冒冀离譬位利,可以说是"进可攻,退可守".以其在百大集团中的持股地位来说,如果百大集团以市场平均水平10送3的对价进行股改,那么华平和中国银泰两个一致行动人就自然成为百大集团

4、的第一大股东.华平进而可以整合杭州市浙江银泰和百大集团旗下的商乐购超市TESCo2004年8月永乐电嚣一根士丹利2OO4年9胄G益民荷兰HAL公司2005年6月酉大曩固华平2005年7月起G武商华平2005年7月起田羹电嚣华平200I6年1胄运动100兰馨亚洲2006年2月资料来源新财富80■新财富2006.06以2.6亿美元收购乐购50%股权一根士丹利斥资500O万羹元彀购永乐寒电20%的段投其下厦全资子公司益民投资向荷兰HALInvestmentsAsiaB.V出售和转让其持有的红星眼镜78%的股权,荷兰HAL公司出资人民币1.71亿元浙江银泰,武汉银泰及奥特莱斯量计

5、持有酉大团2l3.零2%韵段份.1f,审激江镊囊已变更为井奢独资企韭武汉银泰及浙江银泰累计持有鄂武商18.11%的股份,其中浙江银泰已变更为外商独资企业通过认购目羹电嚣发行的1.25亿羹元5年期再.奄}臻鹰舜年内相关协议完成后.羹田华平将

6、奇有约9,71%曲臆份.黄光裕兰馨亚洲向运动100投资1000万美元,用于其大型体育用品专卖连锁店在中目的扩张业资源,使所持股份的价值得以提升.否则,也可通过二级市场退出获利.目前市场上比较关注的弘毅投资入资中联重科,若弘毅投资背后的操控者也是外资基金,那么,尽管它们的操作模式不尽相同,但出发点可谓如出一辙,即部利用了全流通提供的资本市

7、场通畅的退出路径.商业领域或成复制华平模式的热土图1:商业领域资金控制格局1.O%外资商业是中国消费水平上升和政策扶持的直接受益者.据联合证券研究所预计,未来三年内中国零售业年均增速将保持在12%以上.而商业类上市公司多是业内的佼佼者,拥有日益稀缺的网点资源和渠道价值.与此同时,商业类上市公司的资产价值被严重低估,由此带来的收购控股权成本相对降低,令其战略收购价值日益凸显.数据显示,商业类上市公司2001年至今发生的股权转让441起,涉及上市公司59家.其中,2004年至今发生的股权转让329起,占比75%.在产业整合,"国退民进"和零售业对外资全面放开的宏观背景下,商业

8、领域的资本角力自2004年开始力度不断加大(表2).2004年以来共有16家商业类上市公司发生23起股权转让涉及国有股减持(其中l起未通过),国有股减持涉及资金达196930.7万元.以目前商业类60家上市公司的最终控制人情况分类,国有资本控制的上市公司占比69%,民营资本控制的占比31%,商业类上市公司控制权绝大部分仍然掌握在国有资本手中.进一步分析进入商业领域的资金情况,我们根据20Ol6年5月8日商业类60家上市公司前十大股东的持股市值统计显示,国有资本290394738.35万元,占比表3:易成为收购目标的商业类上市公