社会效益投资运作实践及思索

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1、社会效益投资运作实践及思索摘　要：本文在明晰社会效益投资和社会效益债券的概念之后，针对其在国外的发展现状和存在的问题进行分析。最后，针对社会效益债券在中国的发展前景，本文认为，只有非盈利性组、社会资本和公益项目三者得到良好的发展的前提下，才能使社会效益债券在中国得到良好的发展，为地方政府融资提供新思路。关键词：社会效益投资债券　地方政府融资2010年11月，摩根斯坦利与洛克菲勒基金会联合发布了一份研究报告（ImpactInvestments:Anemergingassetclass)，把ImpactInvestm

2、ents正式定义为一种正在兴起的投资性资产分类（Asset5Class）。根据这份报告及另一份由咨询公司摩立特集团发布的相关报告，社会效益投资是指任何“主动投资于既能创造社会效应和/或环境效应、又能为投资者带来各种收益水平（从收回本金到高于市场）的企业和基金。”这对于社会效益投资来说，具有里程碑式的意义。从定义里，我们可以清晰的看到。无论形式如何，运作的主体是哪方，社会效益投资着眼的传统资本市场所不愿意涉猎的微利市场，使得“经济效益”不再是资金运作效率的唯一标准。解决公共服务和社会服务“手头紧”的问题。虽然“社会

3、效益投资”相关的理论研究仍就十分的匮乏，但是，“实践先行”的社会效益投资已经引起了政府、投资机构、公益组织等多方的关注。与此同时，我国地方政府在融资平台和融资渠道上遇到瓶颈。进一步了解和认识社会效益债券这一新型的地方政府融资方式，有助于拓宽地方政府的融资渠道。1.社会效益投资与社会效益债券的定义社会效益投资（socialimpactinvestment/impactinvesting）（也有人把他翻译成社会效应投资，或者社会投资），广义的来说，就是指兼顾社会效益和经济效益的投资机制。对于定义中的“社会效益”和“经

4、济效益”，有些研究报告中强调了“社会效益”的首要性，而有些报告则认为两者处于同等的地位。关于社会效益投资这一概念所涵盖的投资形式也有所分歧。有些报告中将其与最近兴起的社会效益债券画上等号，而有些报告则将“社会责任投资”、“小额信贷”等发展相对成熟的投融资模式也列入其中。笔者认为，无论对于社会效益的定义如何，其核心都是试图打破“公益”与“私利”的绝对界限，打造“公益”与“私利”融合的新型投资价值观。社会效益投资是一个相对较为宽泛的定义，除了社会效益债券之外，还包括小额信贷、社会责任投资、社会企业投资以及公益创投。本

5、文主要讲研究重点放在社会效益债券这一最新的金融工具。起源于英国的社会效益债券（socialimpact5bounds）可谓是社会效益投资领域冉冉升起的一颗“新星”。“社会效益债券”（socialimpactbond）的创意源自英国首相的顾问组。最初，他们试图通过投资服刑人员早期干预的项目降低服刑人员的再犯罪率。因为英国审计署公布的一份报告显示，60%的短期服刑人员会在刑满后的一年内再次犯罪，由此造成的损失高达每年100亿英镑。报告建议英国司法部将更多的预算用于减少重复犯罪率上。因此，致力于预防和减少犯罪的公益组织

6、（如St.GilesTrust）计划为短期服刑犯提供回归社会的各种服务，但是相关费用高达5百万英镑。非政府组织“社会筹资组织”（SocialFinance）尝试研发了一种新型的金融产品“社会效益债券”，解决了这一资金问题。SocialFiance项17名私人投资者募集资金，用于支持公益组织的项目运行，如果在六年内，短期服刑犯的在犯罪率相较于对照组下降7.5%，投资者这可以获得相应的回报，在犯罪率的降幅越大，投资者所获得的回报也就越多（上限是13%）。2010年9月，项目正式启动。2012年8月，高盛联手纽约市发行

7、社会效益债券。新闻报道中称，高盛将为纽约市的一个公共项目提供960万美元的贷款，该项目旨在减少再次犯罪后重新入狱的纽约年轻人数量。2.国外社会效益投资的发展现状5摩立特集团在汇总了小额信贷、清洁科技和可持续投资等几个行业的分析后认为，未来五到十年效应投资的市场规模可达5000亿美元，相当于目前全球资产管理市场总额的1%左右，几乎为目前美国慈善捐款总额的两倍。于此同时，按照香港研究机构AsiaValueAdvisors的数据，亚洲地区迄今完成的“社会效益投资”项目不超过100个，以平均投资额100万美元计算，当前亚

8、洲的“社会效益投资”总额仅为1亿美元。目前全英国的“社会效益投资”总额不过在1.5亿到2亿英镑之间，而其中90%的投资来自于最大的7到8家投资机构。Cohen爵士认为英国需要10-20年时间才可能培育出完全成熟的“社会效益投资”市场。由此可见，虽然大家对于社会效益前景十分看好。但是，与此同时，“金融创新”在金融风暴中的惨败，让人们对于这类新兴的金融工具有所忌惮。首先就是目