当“金子”烂掉之后

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1、当“金子”烂掉之后"E4R%H-}9`3]*[+v#T人们将国库券称为“金边债券”并不是没有道理的。&u9S#O:N*I&{3S/m#M国库券本是一个国家的中央政府为了解决收入的季节性不平衡而发行的短期债券，期限通常不超过1年。教科书告诉我们，购买国库券可以得到许多好处：首先国库券被视为“零风险债券”——不存在偿还的风险——国家可以通过发新债还旧债的办法来保证偿还，因此只要国家不“倒闭”，用国家信用担保的国库券的偿还是没有问题的。其次是高收益率，购买国库券可以获得比同期商业存款更高的利息收入，而且最重要的是，通过购买国库券获得的利息收入可以免交利息税和收入所得税——这

2、种税收优惠是其他投资工具无法提供的。第三，国库券有着良好的“流动性”——所谓“流动性”就是指某种资产在变现时不受损失的能力。这是由于国库券通常有着发达的流通市场。国库券作为被人们普遍接受的资产，它的流动性仅次于现金货币。缺钱的时候，你既可以将它拿到市场上脱手，也可以通过抵押以解燃眉之急——同时又不会像持有黄金、房地产那些“流动性差”的资产那样在不得不脱手时蒙受重大损失。,?*o(x"R9k6M  A可见，如果从安全性、收益性、流动性三个角度出发，你会发现在变幻莫测的金融市场上，国库券无疑是一种在各个方面都得到了“全面发展”的“优秀选手”。事实也的确如此，对于一个谨慎的

3、投资者来说，购买国库券意味着你可以高枕无忧的边睡大觉边收利息；而对于有着强烈“进取心”的投资者而言，拿出一部分钱购买国库券，既分散了投资风险，又可以在获得足够的受益的同时保证资金周转。正是由于国库券具有的这些优良品质，不单个人，就连银行、企业这些机构投资者通常也将国库券作为投资组合的一个重要部分。可以说，在金融市场上，国库券虽然没有“金子般的光泽”，但是却具有“金子般的品质”。0j.?2V5T'i7L2b如果将国库券比作“金子”，那么你听说过“金子”也会烂掉吗？7k5e%X3v4e6V4x在1998年的俄罗斯，投资者手中的“金子”——国库券就彻底“烂掉”了。*^2? 

4、 i2.J1998年8月17日，俄罗斯联邦政府总理基里延科和俄罗斯中央银行行长杜比宁发表了一个重要的联合声明。声明的内容主要包括两点：一是宣布将外汇市场上卢布兑换外汇的官价——“卢布走廊”从原来的6.1880卢布兑换1美元提升到9.5卢布兑换1美元——此举等于是宣布卢布贬值50%！同时宣布90天内暂停偿还支付到期的国库券，并且变更1999年12月31日以前到期的国债的还债期限——这等于是宣布俄罗斯联邦政府已经丧失偿还能力。按照西方经济学家的看法，俄罗斯联邦政府实际上已经“破产”了——如果她能够“破产”的话。)n3Z6c)S1}!j/Y0j8p如果说，1998年8月1

5、7日以前在俄罗斯的金融市场上，以俄罗斯联邦政府发行的国库券为核心的短期国债市场像一个金矿一样，为“勇敢”的投资者们产出了“一桶又一桶的金子”的话。那么8月17日的联合声明就像一场山洪一样无情的摧毁了这座“金矿”。声明中的每一个字都如同一桶泼在“金子”上的“王水”——将那些还在梦想大发横财的人们手中的国库券腐蚀成了一堆臭气熏天的垃圾。7Z9?(m  h$x  D&a说俄罗斯联邦政府和中央银行的联合声明让盛夏时节的俄罗斯金融市场成了一座冰窟般寒冷的人间地狱并不过分。因为整个俄罗斯的金融市场实际上是建立在短期国债交易市场基础上的，这个市场的崩溃，立刻引发了组成俄罗斯金融体系

6、的各个市场的连锁崩溃。国债市场就不必说了，在股票市场上，俄罗斯交易系统RTS指数由1998年7月间的150点一路暴跌到了40点以下。在外汇市场上，已经耗尽了外汇储备依然无法抑制卢布汇率下跌的俄罗斯中央银行，被迫宣布从1998年9月1日开始放弃对卢布汇率的干预。一个星期后，在黑市中，卢布对美元的汇率狂跌到了30卢布兑1美元。*u:J.i%r)p(;h(x联合声明对于大量持有俄罗斯国债的商业银行来说，简直成了一场毁灭性的灾难——50%以上的银行资产灰飞烟灭，全俄1500多家商业银行中的一多半相继破产，另一半被迫开始整合。银行体系的崩溃导致了俄罗斯企业用于投资和生产周转的

7、资金供给枯竭。大批企业随之倒闭。当年俄罗斯的GDP下降了5%，居民实际工资收入下降了13.8%。4F'q;C7T8y5[$n随着俄罗斯“国家信用”的丧尽和卢布汇率的暴跌，危机透过那些在俄国金融市场上损失惨重的外国投资者迅速传遍世界：欧洲、亚洲、美洲的金融中心一片恐慌。1998年8月底，纽约股票交易所道·琼斯30种工业股票平均数竟然在一天中暴跌了512点。最具爆炸性的新闻是：1998年9月美国长期资本管理基金险遭破产。这家基金虽然并没有直接投资于俄罗斯，但是它的投资组合却意外的受到了俄罗斯金融危机后的市场恐慌的影响——原本“卖空”的德国公债等品种突然暴