欧洲央行量化宽松货币政策的实施与成效,货币银行论文

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1、欧洲央行量化宽松货币政策的实施与成效,货币银行论文　　一、引言：全球主要经济体纷纷采取量化宽松货币政策　　自金融危机后，全球主要经济体相继陷入发展泥沼。对此，世界主要经济体纷纷采取各种非常规性货币政策（以量化宽松货币政策为典型代表），试图从金融危机冲击的泥沼中早日复苏。最为典型的如，自2008年12月开始，美联储（FED）连续祭出四轮量化宽松货币政策（QE1-QE41ECB）于2012年的最后4个月推出直接货币交易计划（OMT）,2013年1月22日，日本央行（BOJ）宣布开启新的无限期每月购买1450亿美元国债的计划

2、。这样，短短5个月时间之内，世界上体量最大的3个发达经济体先后都推出了具无限性质的新一轮量化宽松货币政策①。发达经济体如此，新兴市场经济体亦不甘示弱，为了规避发达经济体（以美国、日本和欧盟为典型代表）所实施的量化宽松货币政策可能会带来相应国家货币的贬值（如美元、欧元、日元等货币的竞争性贬值），以及保持新兴经济体国家自身基础尚未稳固的经济复苏，也纷纷加入了采取宽松货币政策的行列。　　理论上来说，量化宽松货币政策的实施在短期内可能确实会对一国经济的复苏产生一定的积极效应。　　对欧洲而言，持续恶化和蔓延的债务危机也许可以得到

3、一剂稳定剂；对美国而言，缓慢乏力的经济复苏也许可以得到一剂催化剂；对日本而言，持续已久的通货紧缩也许可以得到一剂止缩剂；对新兴经济体而言，经济反弹及启暖回升的效果也许可以得到一剂加速剂。但事实上，从长期来看，量化宽松货币政策给世界各经济体经济复苏并没有带来显着性的效果，而且各经济体之间的作用效果也呈现出较大的差异性，然新一轮全球性的量化宽松浪潮似乎并未因此而停止，反而正在以空前的速度及规模展开，被普遍认为是拯救各国经济的灵丹妙药。　　二、量化宽松货币政策成为欧洲央行的无奈之举　　回眸过去，我们发现，前几轮量化宽松货币政

4、策的实施并没有如预期所设想的能够有效扭转深陷泥沼的欧洲经济以及持续发酵的债务危机，面对这种复苏乏力的局面，就在最近，欧洲央行行长德拉吉再次表示要仿效美国、英国和日本等国央行的做法继续启动新一轮欧版量化宽松货币政策。话语刚落，欧洲央行（ECB）就在今年1月22日举行的央行货币政策会议上再次决定正式推出量化宽松政策的举措。根据欧洲央行的量化宽松计划，欧洲央行将在2015年3月-2016年9月期间每个月向欧元区成员国购买约600亿欧元的政府债券①。　　一直以来，利率扮演着欧洲央行最主要货币政策工具的角色，即使是在遭受国际金融

5、危机和欧洲债务危机影响最为严重的时刻，欧洲央行也主要采取利率杠杆，以及其他传统的常规货币政策工具作为其调节经济的主要手段。然而自2014年6月以来，在欧洲央行所颁布的一系列新货币政策中，我们可以看到，欧洲央行除了继续使用原先最主要的利率杠杆这种传统货币政策工具以外，还增加了许多其他有别于传统货币政策的非常规货币政策工具，诸如取消证券市场计划冲销，进行直接货币交易，启动资产担保债券购买计划等量化宽松货币政策②。这显然与欧洲央行一直以来习惯于保持稳健、保守的货币政策惯例相去甚远，存在较大的差异性。　　事实上，欧洲央行多次祭

6、出与传统货币政策相去甚远的量化宽松货币政策完全是当前欧元区经济形势所迫。究其原因，这与欧元区目前的宏观经济局势，尤其是欧元区持续已久的通货紧缩压力密切相关。纵观欧元区经济，其依然还没有从2008年的那次国际金融危机阴霾中完全恢复元气：欧元区成员国整体经济复苏显得迟缓乏力，失业率持续处于高位运行（超过两位数），工商企业的投融资行为和消费者信心严重受挫，通货紧缩风险不断加大。尽管一年多来，欧洲央行已经祭出了大量刺激经济和抑制通货紧缩的政策组合拳,包括实施一系列的强化信贷支持计划、长期再融资操作（TLTRO）和资产担保债券购

7、买计划（CBPP）等。然而，欧洲央行采取的量化宽松货币政策措施所取得的效果似乎非常有限，欧元区经济依旧处于持续低迷之中，通胀率并未因此而反弹，反而呈现持续下降的趋势，也远远低于先前预定的2%政策目标，2014年12月更是出现了0.2%的负增长。面对这种形势，欧洲央行也开始担心欧元区物价的持续下跌是否会进一步影响工商企业的投融资行为和消费者的消费行为，对原本乏力的经济复苏雪上加霜。因此，欧洲央行坚信地认为量化宽松货币政策也许可以成为其拯救经济脱离泥沼的最后救命稻草，现在除了实施该量化宽松货币政策之外也已经别无他路可选。于

8、是，欧洲央行祭出了一轮又一轮的量化宽松货币政策，其目的是期望通过实施量化宽松货币政策开动电子印钞机增加市场上的货币供给量，释放流动性，在公开市场上购买欧元区成员国政府债券，从而达到推动物价上涨和刺激经济复苏的效果。　　三、欧洲央行量化宽松货币政策的实施内容及特点分析　　面对经济乏力的局面，欧洲央行自金融危机后祭出一次又一次的量化宽